金融危机阴影下的中国创投:与被投企业一起"捂棉袄"

    自1929年以来最严重的金融危机如病毒在世界蔓延，并以愈演愈烈之势袭击地球居民信心。上周，著名风险投资机构红杉资本在美国总部将其所投资的公司的首席执行官聚集到一处开会，会议上所使用幻灯片的标题为:“安息吧：黄金时代。”

　　对于中国PE和VC们而言，目前摆在他们面前的同样是一个忐忑的时期。中国的创投业在上世纪末崭露头角，到本世纪初遭遇互联网泡沫，在2006年~2007年达到巅峰，随着2008年资本市场的急转直下，融资与退出更加困难，加之投资事故频发，让市场的心态开始变得纷繁复杂。上周，本报《创业板》邀请了五位中国风投业界资深人士与分析人士参与这场讨论。

　　主持：本报产经中心编辑部

　　时间：10月9日

　　地点：本报上海总部

　　李家庆：联想投资董事总经理

　　郑刚：优势资本合伙人

　　姚继平：普凯投资主管合伙人

　　计越：红杉资本中国基金董事

　　曾顺福：德勤上市服务中国联席主管合伙人(人物按照发言顺序排名)

　　第一篇：挤去泡沫，回归基本面

　　《第一财经日报》：金融危机目前已经袭击了美国和欧洲一些国家，其发展趋势不容乐观，我们非常关心它将对中国的创投业，包括对VC与PE会产生什么样的影响？

　　李家庆：联想投资开始于2001年，那个阶段市场并不是非常好。在这种情况下，大家心态比较平和，花心思做行业的研究和建立估值体系。

　　但是在2006年，这个估值体系受到了冲击。由于资金供需发生变化，尤其资本市场的变化，导致做这行的人价值体系发生了变化。对做投资的人而言，一旦一些标杆性的东西变模糊，看不清楚市场的时候，是很痛苦的。2006年、2007年就是这样一段时间。

　　本来，我要投这个行业里面最好的企业，结果呢，最好的企业不一定能那么快上市，而那些排名靠后的企业却上市了。投资人如果考虑情况比较多、对企业的培育时间比较长的话，反而不能抓住这个机会，这对投资人来说蛮煎熬的。

　　到了2008年，市场一下子又发生了很大的变化。在中国，什么都快，好的来得比你想象的快，差也来得比你想的快，这个周期太快了。所以，目前最大的挑战是要重新调整自己的心态，调整价值体系。这是我这段时间思考的比较多的问题。我对于未来，谈不上太乐观或者太悲观。今年的这种形势，只是让我觉得又回到了2000年、2001年那个时候。

　　郑刚：我想从创投业的四个阶段，即筹资、投资、培育、退出，来谈金融危机对创投业的影响：

　　就筹资而言，我估计那些筹资金额比较大的机构，他们的LP（有限合伙人）很可能会出现问题，或者说自身难保，这将导致大家对市场持观望态度。

　　另外，金融危机导致现在上市退出更加困难。在国内，政府原本就发布过限制红筹上市的文件，最近两天听说又有个新规定，有关部门决定暂停审核三类企业的IPO申请，其中包括股东为有限合伙企业的两类企业。这挺让人担心。