生益电子IPO:原料涨价存货翻倍,应收账款攀升流动资金承压

来源:时代周报 2020-06-05 11:16:33
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(原标题:生益电子IPO:原料涨价存货翻倍,应收账款攀升流动资金承压)

时代商学院研究员 杨晨生益电子股份有限公司(以下简称“生益电子”)专注于各类印制电路板的研发、生产与销售,主要产品包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、消费电子板、工控医疗板和其他板。该公司由上市公司生益科技(600183.SH)分拆而来。据上交所官网披露,5月28日,生益电子科创板上市申请已获受理。报告期内,生益电子的存货逐年增加,应收账款占比也高出同行均值,对营运资金形成一定的占用,流动性压力攀升。此外,生益电子的客户主要来自通信设备领域,若未来通信设备行业状况恶化,该公司的经营业绩恐受不利影响。【企业档案】生益电子的前身是生益电子有限公司,成立于1985年8月,是由中华人民共和国对外经济贸易部批准设立的中外合资经营企业。截至招股说明书签署日,该公司控股股东为生益科技,生益科技股权结构较为分散,不存在实际控制人,故该公司亦不存在实际控制人。生益电子IPO的基本信息如下:一、存货攀升占用营运资金招股书显示,2017—2019年生益电子的存货账面价值分别为2.7亿元、3亿元和5.2亿元,存货余额随业务规模扩大逐年增长,2019年相较2017年增加了1倍。从构成上看,该公司存货主要由原材料、在产品、产生品及发出商品构成。其中,原材料主要包括覆铜板、半固化片、金盐、铜球、干膜、铜箔等。2018年、2019年,生益电子的原材料同比分别增长了8.9%、37.9%。原因主要在于,原材料价格易受铜、黄金等大宗商品价格、市场供需关系等因素影响,从而导致其波动较大。报告期内,该公司主要原材料价格上涨主要由覆铜板与半固化片的价格上升所致,两者采购金额累计增长了近8个百分点。可见,该公司对原材料价格变动较为敏感,需加强自身成本管理能力,否则易因价格波动而对营运资金及盈利水平产生不利影响。另外,生益电子的产成品和发出商品涨幅也较大,原因之一在于营收规模的增长。但值得注意的另一原因在于,该公司为了满足大客户需求,与其合作的订单被推迟交付,从而导致期末库存增加,营运资金被更多占用。可见,生益电子与对手方的交易可能处于弱势地位。从营运能力看,生益电子的存货周转率也略低于可比公司均值。报告期内,生益电子存货周转率年均为5次,而可比上市公司这一指标均值为5.5次。时代商学院认为,迅速增长的存货可能占用生益电子部分营运资金,加之存货的运转效率也不及可比同行,生益电子若不改善自身的营运能力,随着业务规模的扩大其营运资金可能会被进一步削弱。二、应收账款占比远超均值2017—2019年,生益电子对前五大客户的销售收入占其营业收入的比例分别为70%、70%和75%。报告期内,生益电子的客户较为集中,主要分布在通信设备领域。主要大客户包括华为技术有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司与深圳三星电子通信有限公司等。该公司对前五大客户具有较强的依赖性。同时,通信设备商对其供应商的稳定性也有较为严苛的要求,生益电子是少数有能力提供5G高端通信板产品的企业,因此一旦进入客户体系认证后较难被替代,与客户能保持较强的黏性。当前,生益电子与行业领先的通信设备商已形成了一定程度上的互相依赖,未来若该行业的生产经营状况发生重大不利变化,恐将在一定时期内对公司的盈利水平产生不利影响。另外,对大客户销售的逐渐增多也造成了生益科技应收账款逐年增多,2017—2019年,应收账款余额占当期营业收入的比例分别为27.71%、28.38%和31.91%。高于可比上市公司均值近7个百分点。其中,应收账款前五名客户的合计金额占应收账款总额的比重即为三分之二以上。存货高企与应收账款的增加,加重了生益电子的营运资本压力,特别是该公司目前处于快速发展阶段,所需资金严重依赖银行借款。截至2019年12月末,生益科技的待偿还本金为9.2亿元。若不考虑后期新增借款,2020年与2021年合计待偿还的借款金额为9.2亿元。其中,大部分为短期借款,未来面临的短期偿债压力将会有所增加。另值得注意的是,当前生益电子经营活动产生的现金流量并不足以偿还其所需偿还的借款,而为了扩大产能进行的投资活动所需现金又持续增多,该公司未来若不能及时补充资本,将对其经营活动造成重大不利影响。【严正声明】本文(报告)基于已公开的资料信息撰写,文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有,未经时代商学院授权,任何媒体、网站及其它公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载,仍须注明出处。(联系邮箱:TimesBusiness@163.com)

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