沃森生物半年报解读：全年营收有望突破60亿

（原标题：沃森生物半年报解读：全年营收有望突破60亿）

$沃森生物(SZ300142)$ 今天，沃森生物披露半年度报告，公司2022年半年度实现营业收入为23.48亿元，同比增长73.96%；归母净利润4.21亿元，同比增长31.90%；基本每股收益0.26元。

1、营收符合预判，真实净利润为6.34亿

（一）营收符合预判

之前我们就判断：随着13价和2价HPV疫苗上市放量、以及国际化取得突破性进展，未来3年将会是沃森生物的收获期，迎来业绩的大增长，营收将会从10亿级跨到100亿级别。

我们之前从五六月份就进行了预判，沃森生物半年报的利润至少会增长50%达到20.25亿，正常情况下应该是23.5亿。

判断的理由主要是：①沃森一季度营收增长51%，二季度有100万支13价出口（大约1.88亿）、还有100万支签批发，所以二季度没有理由会低于50%，即半年报不会低于20.25亿；

②如果二季度按照原有一季度的增长速度达到50%，外加100万支13价出口+50万支左右的HPV2销售，营收正常情况下能够达到23.5亿。

根据半年报我么可以看出，13价国内基本上实现了50%的增长、2价HPV销售收入9800万大概30-35万支（价格是330左右，部分有折价）、外加100万支13价出口获得营收1.88亿，还有一部分出口的脑膜炎疫苗和一小部分传统疫苗。

（二）真实归母净利润大约为6.34亿

由于近两年嘉和生物的公允价值变动和新冠研发费用，造成沃森利润失真，我们按照2019年和2020年推到的利润率计算，大概营业净利润率大约为27%，23.45亿营收对应6.34亿净利润。

2、2022年全年营收有望突破60亿

展望全年业绩，沃森生物营收有望突破60亿

判断理由：①下半年是疫苗销售旺季，一般上半年四成下半年六成左右；上半年营收23.45亿，那么对应全年营收大约在60亿左右。

②下半年除了跟上半年一样有100万支13价出口（1.88亿营收），还有450-470万左右的HPV销售（大约15亿营收，沃森HPV2022年销售目标是500万支、签批发700万支）

③上半年，因为传统疫苗PQ改造，基本上没有签批发，下半年有望有所改善，能够贡献业绩；

根据60亿营收，27%的真实净利润率，对应真实的主营净利润率大约为16.2亿左右，对应现在的705亿市值，PE（动）=4.5。

3、13价签批发的数量上半年为373万、2价HPV88.5万支（销售大约30万支）

1）13价2022年营收测算

13价签批发的数量上半年为373万，按照我们之前测算每批次大约为11.8万支、上半年签批发大约为31批次（跟我们统计的30批接近）；

考虑到7-8月签批发了15批次，大约为177万支，加上2021年末的库存180万支左右，目前可销售13价的数量是：373+177+180=730万，由于签批发转化为销售要晚1-2个月，所以还有8、9、10三个月的签批发可以转化为销售（发货）、三个月的签批发应该会高于100万支，所以今年13价的整体销售大约为800-900万支没问题、如果乐观点有望达到1000万支左右，总体营收至少突破41亿没有问题（比去年增长50%，2021年13价销售额是27.46亿），理想的情况会在45亿左右；

2）2价HPV2022年营收测算

2价HPV88.5万支，销售收入为9800万元，按照330的价格计算，销售大约30万支，由于部分有折价所以大约为35万支左右，按照500万的HPV2全年销售目标，下半年还有460万支销售、大约15亿销售额。

3）传统疫苗2022年营收测算

2021年23价等传统疫苗销售收入7亿元左右，今年大幅下滑、下半年有望有所恢复，加上PQ能够实现出口，全年预计能够实现5亿元的销售；

4）2022年营收测算

13价+2价+传统疫苗=41+16.5+5=62.5亿元左右，从横向来算也是能够突破60亿营收的。

$智飞生物(SZ300122)$ $万泰生物(SH603392)$