腾讯大股东减持奇观：减持越多大股东持股数越多

（原标题：腾讯大股东减持奇观：减持越多大股东持股数越多）

继18年和21年两次大宗交易减持腾讯股份后，腾讯大股东Prosus今年6月底公告在二级市场对腾讯进行长期减持。

相对前两次减持，这次大家对Prosus的减持很不理解。一是去年4月刚刚承诺三年内不再减持，这刚到一年就等不及了；其次这次开始减持的时候，腾讯股价才370，后面一路跌到200以下，但Prosus的减持几乎一天都没有停止过，大有清仓离场的意思。由此很多人对腾讯的未来产生了很大的怀疑，甚至上升到外资不看好，资本撤离等等方面。

其实这都是人之常情，我倒没有怀疑腾讯的未来，但我也曾困惑Prosus为啥这么坚定的低价减持，为此我研究了Prosus的一些公告和管理层发言，最终搞明白了原因，大家的担心和联想都是多余的，Prosus的减持跟大家联想的一点关系都没有，唯一的原因就是标题所说：因为Prosus减持腾讯股份越多，最后股东持有的腾讯股份不仅不会减少，相反会更多。Prosus的减持是在做无风险套利。

减持股份数越多，股东持有的股份数不仅不会减少，还会变多。估计很多人第一次听说这种情况，不可思议，实际上这是完全可能的，且听下文详述。

为方便大家理解，先举个简单例子：

有一家上市公司A，情况如下：

1、总股本15亿股，你是A公司的大股东，持有A公司6亿股，也就是40%的股份。

2、A公司唯一的资产是持有30%的腾讯股份，假如腾讯市值3万亿港币，A公司的净资产大约是9000亿港币。

3、A公司近期准备减持5%的腾讯股份，套现的现金全部用来回购自身股份并注销。

计算题来了：

当A公司市值：净资产分别是1、0.7、0.5的情况下，请问你在A公司的直接持股比例以及在腾讯的间接持股比例分别是多少。

看两张图

回购前：

回购前：你持有6亿股，持有A公司40%，A持有30%腾讯，你间接持有腾讯12%股份。

回购后：

回购后：腾讯市值3万亿，减持5%大概能套现1500亿港币，在三种情况下分别能回购注销2.5亿股、3.57亿股、5亿股。你仍然持有A公司6亿股，但是持股比例在三种情况下分别是48%、52.5%、60%；间接持有腾讯12%、13.13%、15%。

由上图：

1、只要A公司回购自身股份，即使你在A公司的持股数没变，你在A公司的持股比例都会上升。这也就是回购的威力。

2、当A公司市值=净资产时，A公司回购自身股份，你间接持有的腾讯股份比例保持不变。

3、当A公司市值小于自身净资产时，A公司回购自身股份，你间接持有的腾讯股份比例会提高。

4、A公司市值与自身净资产之间的差额越大（PB越小），A公司回购自身股份，你间接持有的腾讯股份比例会提升更多。

所以Prosus减持股份的原因就清晰了：

1、Prosus的市值一直大幅低于自身净资产（主要是腾讯持股构成），比如截止到12月5日，Prosus的市值比净资产低35%，6月底发布减持公告时，低40%以上。因为市值大幅低于净资产，所以减持腾讯回购自身股票，能提升Prosus股东间接持有腾讯的股份比例。也就是标题说的：越减持，持股比例和股数越多。

2、Prosus持有腾讯股份比例和数量巨大，在不减少Prosus股东间接持有腾讯数量的情况下，可通过此套利操作，减少直接持有腾讯股份数量，降低日后减持压力。

另外：在Prosus市值低于净资产的情况下，Prosus的减持、回购操作就是无风险套利，腾讯的股价高低对套利没有影响，都不影响Prosus增加股东持有腾讯的股数。所以这也是为啥腾讯股价跌到200，Prosus还在减持的原因。

所以Prosus本次减持和回购计划就是无风险套利，并且一举两得。

用Prosus管理层的原话说：该项目创造的价值100%来自我们根据市场资本对资产价值进行套利。折扣越大，收益就越大，这与腾讯目前的估值无关，因为我们几乎同时出售和购买。

最后，我们看看Prosus减持，回购的实际数据：

上图为Prosus官网提供的最新股本：

总股本：

13.218亿股，另外有0.875亿股已经回购待注销，减去之后总股本为12.343亿股。

大股东Naspers持股：

3月31日：Naspers持有5.959亿股，总股本13.496亿股，持股比例44.2%。Prosus持有腾讯28.86%，Naspers间接持有腾讯12.76%。

最新：5.959亿股（大股东近半年减持了3000万股Prosus，这里按未减持计算），总股本12.343亿股，持股比例48.3%。当前Prosus持有腾讯略高于27%，按27%计算，Naspers间接持有腾讯13.1%。

也就是减持+回购计划执行到现在，Prosus的大股东Naspers持有腾讯的股份比例，不仅没有减少，相反提高了0.25%，相当于持股数还多了2400万股，按腾讯当前3万亿市值计算，净赚75亿。

注：Naspers今年减持了Prosus 3000万股，套现接近20亿美金，主要用来回购Naspers自身股份，因为Naspers自身市值跟净资产的折扣比例更大。上面为了对比一致，按Naspers未减持的持股数来计算对比。

所以Prosus今年低价、持续 减持腾讯，并非不看好腾讯，也并非不看好国内经济，只是Prosus提升自身股东价值和利益的选择。

当然作为持股18年的超长期投资者，减持也很正常，有投资就有退出，将来Prosus继续减持腾讯，甚至最终清仓腾讯都是很正常的行为。减持只是公司股东的行为，短期会使股价承压，但并不会决定或改变公司的基本面，长期来看，公司的股价只跟基本面，也就是利润有关。相反这次减持，对于长期看好腾讯、持有腾讯的投资者来说，是十年一遇的大机会，正因为有Prosus的持续减持，腾讯才有可能砸出200的大机会，另外也给了腾讯官方回购的大好机会，恭喜那些低点坚持看好并加仓腾讯的朋友。

$腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ $万科A(SZ000002)$ @今日话题 #腾讯大股东减持#