上半年增收不增利，李宁如何破局？

文 | 杨万里

李宁业绩增速掉队了，发生了什么？

安踏体育、李宁、特步国际、361度是国内体育用品龙头公司，它们均在港股上市。从半年报看，上述四家公司的营收分别同比增长13.80%、2.33%、10.44%、19.25%；归属净利润分别同比增长62.62%、-7.98%、13.02%、12.23%。

不难发现，上半年李宁营收增速最低，且利润增速为负数，其余三家上市公司营收净利双增。上述背景下，部分券商分析师下调了李宁的盈利预测和目标股价。

李宁的净利增速为何下滑？它又打算如何“破局”？

截至9月19日收盘，$李宁(HK|02331)$股价为13.84港元，总市值为357.7亿港元。

净利承压，券商分析师下调盈利预测

2024上半年，李宁实现营收143.5亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润19.52亿元，同比下降7.98%。

分产品看，上半年，鞋类、服装、器材及配件收入占比分别为54.7%、37.5%、7.8%，收入分别同比增长4.4%、-4.7%、30.3%。上半年，服装是唯一出现收入下降的产品。

东吴证券分析师出具研报提到，上半年终端消费环境偏弱、行业竞争加剧，叠加第二季度极端气候影响，李宁收入小幅增长，费用率提升导致归母净利润同比下滑。

数据显示，上半年李宁的期间费用率同比增长2.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增长1.93个百分点、0.52个百分点、0.39个百分点。上半年，李宁的销售费用率达30%，销售费用率提升的主要原因是巴黎奥运会相关营销投入增多。

净利下滑的同时，李宁的存货周转效率进一步下降。上半年，李宁的存货规模为23.13亿元，同比增长9.12%；李宁的存货周转天数延长至62天，同比增加5天；李宁的存货周转率为2.96次，去年同期为3.16次。

在中期业绩说明会上，李宁的管理层下调2024全年业绩指引，比如“今年的核心不以规模为主要目标”、“预计全年收入增长放缓至低单位数...维持全年净利润率低双位数水平的目标”。

中期业绩公告披露后，部分券商分析师出具研报表达了谨慎观点。

比如，今年8月16日，浦银国际证券下调李宁目标价至14.5港元，理由是“考虑到李宁短期业绩依然面临压力，品牌趋势尚待扭转，仍需等待更多证据来支撑更乐观的股价预期。”

今年8月20日，东吴证券分析师将李宁2024年预测归属净利润下调至31.3亿元（前值为33.9亿元），理由是“7月以来线下销售仍承压，考虑终端消费环境低迷”。

探索“破局”，下一个增长点在哪？

上半年业绩增收不增利，主管集团运营工作的钱炜迎来考验。

2019年9月，拥有“优衣库经验”的钱炜加入李宁，目前担任执行董事及联席行政总裁。钱炜上任后，李宁的业绩连续增长三年，并在2021年营收突破200亿元关口，归母净利润突破40亿元关口。

但是，到了2022年，李宁的归母净利润同比增长1.32%，增速放缓至个位数。2023年，李宁的归母净利润同比下降21.58%。

李宁的管理层如何带领公司重返业绩增长状态？

在2024年中期报告中，李宁提到了核心战略--单品牌、多品类、多渠道。

李宁坚持单品牌跟创始人李宁的运动员经历和公司成长基因有关。过去10年，李宁单品牌的研发投入总计超过30亿元。

李宁聚焦的五大核心品类分别是跑步、篮球健身、羽毛球和运动生活，该公司表示将进一步升级单品牌战略下多元化的产品矩阵，充分发挥「中国李宁」及「LI-NING 1990」在运动生活领域的补充作用。

在稳健发展基本盘生意之际，李宁正在探索“破局”。

一方面，李宁正在挖掘女子、户外和青少年市场的潜力。李宁表示制定针对性的营销策略，力求在这些新领域取得突破。

另一方面，李宁拟开拓新兴市场，并制定针对海外市场的策略，欲拓展海外市场。

去年12月份，李宁豪掷约22亿港元收购恒基兆业地产有限公司旗下一家主要从事物业投资的公司。李宁在香港买楼消息一度引起外界关注，该公司接受媒体采访时曾表示，“预计2024年会启动李宁海外业务的拓展”。

有观点认为，国内体育用品市场较饱和，选择出海多点布局可提高抵御市场风险的能力。

从李宁披露的数据看，短期内国际市场销售承压。上半年，国际市场收入约为2.5亿元，同比下降14.4%。

挖掘新领域以及拓展海外市场，这能否提振李宁的业绩，有待财报验证。