广药系资本重构，如何盘活达安基因？

《投资者网》蔡俊

“内讧”风波后的达安基因（002030.SZ，下称“公司”），迎来变天。

近期，广药集团以超21亿元收购达安基因股权。至此，公司与白云山共同纳入广药系的上市公司版图。

对公司而言，原管理层与控股方公开分歧，让公司处于亏损。因此，新控股方的入主或带来改变。同时，广药系的白云山拥有多地流通渠道，但内部也面临增长瓶颈。换言之，纳入广药系后，公司与白云山的协同或成为双方突破天花板的关键。

股权生变

达安基因，又站在新的路口。

根据公告，广药集团通过旗下平台收购公司26.63%股权，方式为“股权收购+协议转让”，对手方为广州金控。收购过程，将分两步完成。第一步，广药系出资15.1亿元收购广州金控所持广永科技全部股权，从而间接锁定公司16.63%股权。第二步，广药系再以6.47元/股分别受让广州金控、广州健康产投等各自持有公司的5%股权，合计9.08亿元。

由于广药集团和广州金控同为广州国资体系，因此本次交易不改变公司实控人。但翻开公司过往，操盘人从金融资本变为产业运营，或是一种思路的转变。

2020年，公司控股权发生变更，广州金控取代中山大学成为新实控人。2023年是个分水岭，之前公司业绩因疫情需求不断攀升，但之后迅速下滑。更关键的是，公司技术骨干的接连离职，让控股方与创始团队的分歧不断加深，终于迎来爆发。

2025年，公司董事会换届会议上，原总经理黄珞、副总经理兼董秘张斌，在表决环节投下反对票，并表示新任董事的金融背景人员占比过高，难以贴合技术密集型行业的发展规律。

时任管理层与控股方的分歧，以公开方式摆上台面。硬币的另一面，公司业绩也处于亏损状态。2025年，公司营收7.58亿元，同比下滑11.18%，归母净利润-7.44亿元。报告期内，公司因计提存货及长期资产减值准备增加，资产减值-4.37亿元，直接拖累利润。

因此，表面上本轮公司控股权转让是广州国资体系的内部腾挪，但深层看，公司能否在新掌舵人的变革下重回盈利成为看点。这条路，可能并不好走。

一方面，截至2025年末，公司应收账款余额7.46亿元。2024年以来，公司虽累计计提减值超20亿元，但风险仍未完全出清。

另一方面，公司刚变动组织架构。2025年，公司裁撤事业部与区域分部、上收风控权限、关停多家子公司。研发人员大幅减少，从2024年的595人缩减至2025年的395人。公司表示，减少是“主动对研发方向与资源配置进行了调整和优化”的结果，不少研发项目因前景不明朗而被中止或暂停。

实际上，交易方案披露后不久，公司公告管变动，总经理助理张平辞去相关职务。换言之，伴随新股东的到来，公司内部或仍有变数。

广药系的整合

5月底，白云山公告选举产生新一届董事会，陈杰辉接替李小军，成为新任董事长。同时，李小军仍为广药集团董事长。

作为广药系的重要一环，白云山此前经历反腐风暴。2024年，广东省纪委监委发布消息，该企业原董事长李楚源涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。在职期间，李楚源为白云山带来两个改变。

其一，该企业接连投资重药控股、创美药业、哈药股份、一心堂。但资本越迁后，结出更多的是苦味果实。2024年，该企业对长期股权投资计提资产减值准备3.86亿元。其二，该企业成功打造出金戈、小柴胡颗粒等核心单品。但伴随同类竞品不断涌入市场，核心单品的销售额开始下滑、库存开始积压。

因此，白云山新任领导班子掌舵后，逐渐改变管理路径。一方面，该企业的投资更聚焦垂直赛道，2025年接连参股南京医药11.04%股权，以及收购浙江医工全部股权，合计对价超12亿元。两个标的分别主营江苏省、浙江省内的医药流通，因此被视为强化华东区域的产业布局。

另一方面，李小军掌舵时期，该企业大力清理贴牌。广药系不仅停止新增对外商标授权合作，还缩减王老吉、白云山等贴牌产品总数。

2025年，白云山的营收、归母净利润分别为776.56亿元、29.8亿元，各自同比增长3.55%、5.21%。表面上，该企业的业绩处于增速轨道，但内核仍是难以突破增长瓶颈，如存量单品步入下行周期、新品尚未发力等。

站在该维度上，广药系收购达安基因，恰好承担集团第二增长曲线重任，还有望通过产业协同反哺白云山。核心逻辑是白云山成熟的医药渠道，落地公司的创新产品，包括分子诊断、基因检测技术等。

目前来看，白云山通过补强医药流通资产增加终端资源，公司又处于亏损，需要产业协同缩短扭亏周期。对白云山而言，公司的创新产品或助力其慢性病、特色中药领域开发，打开院内用药新增量。

归根结底，此轮公司的股权划转是广药系的一次机遇，既盘活存量资产，又加速打开天花板的增量空间。短期看，公司要扭亏兑现利润，白云山要消化历史减值。中长期看，“药+检”协同的逐步落地，或深度打通两大平台的资源。

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