面对趋势性下跌行情,大型私募基金是如何应对的?通过梳理重阳、高毅、景林和淡水泉等百亿级私募基金的调仓换股情况,结合记者的采访,总结下来可以发现它们的应对之道:一是在行情分化时充分发挥自身核心优势,二是在市场低迷时坚守价值,三是坚定持有具备明显竞争优势的龙头股。
在行情分化时充分发挥自身核心优势
从百亿级私募基金的调仓换股情况看,它们普遍采取的一个策略是收缩战线,在行情分化时充分发挥自身的核心优势,布局经过深入研究的公司。很多私募的重仓股,都是深度跟踪好多年的标的。
以重阳投资为例,截至今年二季度末,重仓持有上海家化、国投电力、燕京啤酒、长江电力等。上述公司的共同特点是关系国计民生、低估值高分红、行业龙头,并且已经持有多年。从二季度持股变动情况看,重阳投资加仓国电南瑞1153万股,加仓国投电力9046万股。从减仓标的看,重阳战略汇智基金今年一季度末持有天士力1167万股,持有建发股份1187万股。但到了二季度末,重阳投资均从上述股票的十大流通股东榜上消失。
重阳投资合伙人、联席首席投资官陈心表示,重阳坚持基于深度价值研究的逆向投资,但并非为了逆向而逆向,而是基于深度的价值研究。陈心说:“只有对相关公司的认知水平具有相对优势之后,才敢于逆市入场,很多超额收益的获得均受益于对公司5年以上的深入跟踪研究。”
淡水泉同样在逆市时敢于加仓优质标的。当市场受外在因素持续下跌时,只有少数投资人能依靠仓位管理而高位逃顶。淡水泉敢于逆势投资,集中持仓。由于投资风格不飘移,历经两轮牛熊检验,淡水泉已经在市场上形成了良好的口碑。
从淡水泉持仓情况看,二季度逆市加仓了招商轮船、艾华集团、水晶光电、歌尔股份、生物股份等,大多数是细分行业龙头股;减仓标的有浙江医药、华海药业等。
高毅资产也聚焦于发挥自身核心优势。精于研究的邓晓峰重仓新进大族激光和宁德时代,大举加仓宏发股份、迈克生物等。逆势投资风格的冯柳新进广州发展、哈尔斯、欧亚集团、亚宝药业、新华医疗、合兴包装等,加仓海思科、顺鑫农业、安迪苏等。
在市场低迷时坚守价值
在行情极度低迷的时候,市场往往过分悲观。这时候价值投资者以极低价格买入,在市场情绪亢奋时卖出,往往能赚到大钱。从上述百亿级私募的表现看,二季度它们已经开始布局低估值价值股。
以深度价值投资见长的景林资产,今年二季度新进低估值行业龙头股上海机电,同时买入快递龙头股顺丰控股,加仓振东制药,继续持有富安娜、泸州老窖。
景林资产总经理高云程表示,优质公司的标准是业务具有垄断性、产品和行业竞争格局变革不多。另外,产品替代性较低、具有较深“护城河”、规模效应显著的企业也具有较高的投资价值。从上述投资标的看,上海机电是国内电梯行业的绝对龙头,顺丰快递具有强大的品牌优势。
对淡水泉有过多次调研并深入研究的好买基金研究总监曾令华认为,淡水泉的投资理念是逆向投资,投资理念的源头就是价值投资。根据曾令华的研究,在淡水泉的投资收益中,30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。
从重阳投资持有的标的看,长江电力、国投电力、国电南瑞等公司均是具有较高安全边际的低估值股,动态PE均在15倍左右;同时股息率相对较高,为股价提供了很好的安全边际。在陈心看来,现在好公司更加便宜了,应该贪婪起来了。但要把握价值和机会的节奏,保持足够的耐心逐步加仓。
在高毅资产董事长邱国鹭看来,市场每天都在波动,波动是市场固有的一部分。做长期投资要思考如何抓住波动背后的本质,去寻找长期可持续的驱动力,寻找那些可预见的可感知的可分析的内在驱动力。
对于具体的投资标的,邱国鹭特别强调,不要以过高的估值买入,安全边际真正的来源并不是稀缺性或者基本面的稳定性,而是支付什么样的价格。
坚定持有行业龙头股
从上述百亿级私募基金的持仓情况看,坚定持有行业龙头股成为它们共同的弱市应对之道。
在高云程看来,对于消费者来说,产品变革越快越好,但是对于上市公司股东来说非常痛苦,既要做变革型产品的消费者,又要做具有垄断优势的龙头公司的股东。景林资产偏好具有竞争优势的白酒、消费等板块。从景林资产的美股持有标的看,主要持有阿里巴巴、新东方教育等行业龙头股。
在做投资的过程中,高云程经常会思考这样的问题:哪些生意是最想做但是做不了的?生活中哪些公司提供的商品或服务不可或缺且难以被取代,我必须为这些商品或服务埋单?一旦有上市公司具备了上述条件,高云程觉得,就可以通过股票市场成为它们的股东。其实,符合上述投资逻辑的大多是具有品牌优势、已经构建起强大竞争力的行业龙头股。
邱国鹭认为,关注投资的本质,就是关注企业的内在价值、核心竞争力、护城河、行业格局、行业门槛和管理层素质等。
在邱国鹭看来,做好长期投资的关键是关注投资的本质,核心是看赛道、赛马和骑师。赛道是行业的格局、门槛以及是否具备先发优势,赛马是公司的核心竞争力、护城河,骑师是公司的管理层。邱国鹭说:“不必过分看重股价的短期表现,要更多思考分析企业的核心能力、护城河、行业格局等。”
从投资风格看,邱国鹭高度强调价值投资,唯价值是从,注重安全边际,看到性价比更好的标的就会更换,所换个股大多是具有竞争优势的白马龙头股。
重阳投资重仓股年内变化情况表
持股数量(万股) | 持股市值(万元) |
名称 | 持股机构名称 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 |
上海家化 | 重阳战略同智基金 | 1,060.01 | 0 | 1,060.01 | 42,008.06 | -445.2 | 42,453.26 |
国投电力 | 重阳战略聚智基金 | 7,568.74 | 3,648.59 | 3,920.14 | 55,024.71 | 27,152.50 | 27,872.21 |
上海家化 | 重阳战略聚智基金 | 1,897.12 | 0 | 1,897.12 | 75,183.00 | -796.79 | 75,979.79 |
国投电力 | 重阳战略汇智基金 | 5,498.86 | 1,633.13 | 3,865.73 | 39,976.73 | 12,491.37 | 27,485.36 |
天士力 | 重阳战略汇智基金 | 1,167.18 | 53,130.09 | ||||
建发股份 | 重阳战略汇智基金 | 1,186.92 | 13,281.65 | ||||
国投电力 | 重阳战略才智基金 | 9,046.03 | 65,764.65 | ||||
上海家化 | 重阳战略才智基金 | 776.4451 | 80.006 | 696.4391 | 30,770.52 | 2,878.13 | 27,892.39 |
建发股份 | 重阳战略才智基金 | 4,865.28 | 0 | 4,865.28 | 43,738.86 | -10,703.61 | 54,442.47 |
上海家化 | 重阳集团有限公司 | 553.4687 | 0 | 553.4687 | 21,933.96 | -232.46 | 22,166.42 |
国电南瑞 | 重阳集团有限公司 | 1,152.89 | 18,215.64 | ||||
长江电力 | 重阳集团有限公司 | 13,689.99 | 0 | 13,689.99 | 220,956.42 | 1,642.80 | 219,313.62 |
燕京啤酒 | 重阳集团有限公司 | 5,823.93 | 0 | 5,823.93 | 39,195.04 | -5,241.54 | 44,436.58 |
合众思壮 | 重阳1号 | 2,488.85 | 0 | 2,488.85 | 41,190.38 | -8,586.52 | 49,776.90 |
数据来源:好买基金研究中心
景林资产重仓股年内变化情况表
持股数量(万股) | 持股市值(万元) |
名称 | 持股机构名称 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 |
富安娜 | 景林丰收证券投资信托 | 684.2979 | 0 | 684.2979 | 7,417.79 | -239.5 | 7,657.29 |
腾达建设 | 景林价值基金 | 4,195.99 | 9,440.97 | ||||
泸州老窖 | 景林价值基金 | 956.9564 | 0 | 956.9564 | 58,240.37 | 3,933.09 | 54,307.28 |
顺丰控股 | 景林优选私募基金 | 498.7 | 22,441.50 | ||||
盈趣科技 | 景林优选私募基金 | 242.2137 | 20,515.50 | ||||
富安娜 | 睿远景林1期 | 774.1335 | -60.5 | 834.6335 | 8,391.61 | -947.94 | 9,339.55 |
高斯贝尔 | 上海景林创业投资中心 | 168 | -165 | 333 | 2,331.84 | -2,440.05 | 4,771.89 |
振东制药 | 上海景林景麒投资中心 | 1,821.58 | 794.2114 | 1,027.37 | 9,326.50 | -6,412.83 | 15,739.33 |
振东制药 | 上海景林景途投资中心 | 1,256.96 | 550.1796 | 706.7796 | 6,435.63 | -4,392.23 | 10,827.86 |
上海机电 | 兴享进取景林1号 | 468.2608 | 8,831.40 | ||||
富安娜 | 兴享进取景林1号 | 1,090.22 | 0 | 1,090.22 | 11,817.99 | -381.58 | 12,199.57 |
新安股份 | 兴享进取景林1号 | 578.78 | 9,358.87 | ||||
石基信息 | 兴享进取景林1号 | 489.9805 | 13,146.18 | ||||
金逸影视 | 兴享进取景林1号 | 116.5112 | 4,474.03 |
数据来源:好买基金研究中心
淡水泉重仓股年内变化情况表
持股数量(万股) | 持股市值(万元) |
名称 | 持股机构名称 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 |
艾华集团 | 投资精英之淡水泉 | 168.3559 | 6,624.80 | ||||
艾华集团 | 淡水泉精选一期 | 259.22 | 59.82 | 199.4 | 5,824.67 | -2,021.72 | 7,846.39 |
艾华集团 | 淡水泉精选3期 | 234.8191 | 54.189 | 180.6301 | 5,276.39 | -1,831.41 | 7,107.79 |
艾华集团 | 淡水泉成长基金一期 | 149.6732 | 5,889.64 | ||||
驰宏锌锗 | 淡水泉精选3期 | 1,681.00 | 9,161.47 | ||||
东软集团 | 投资精英之淡水泉 | 1,050.79 | 15,225.88 | ||||
东软集团 | 淡水泉精选一期 | 1,249.26 | 0 | 1,249.26 | 16,315.35 | -1,786.44 | 18,101.79 |
烽火通信 | 淡水泉精选一期 | 829.8444 | 23,833.13 | ||||
歌尔股份 | 淡水泉精选一期 | 3,619.77 | 499.9961 | 3,119.77 | 36,885.42 | -4,981.90 | 41,867.32 |
红太阳 | 淡水泉精选一期 | 378.768 | 0 | 378.768 | 6,420.12 | -1,844.60 | 8,264.72 |
红太阳 | 淡水泉成长基金一期 | 356.9501 | 0 | 356.9501 | 6,050.30 | -1,738.35 | 7,788.65 |
华海药业 | 淡水泉精选一期 | 850.1296 | 27,875.75 | ||||
金正大 | 淡水泉精选一期 | 2,811.08 | 90 | 2,721.08 | 19,340.21 | -4,197.11 | 23,537.31 |
梦百合 | 投资精英之淡水泉 | 96.17 | 0 | 96.17 | 1,870.51 | -390.45 | 2,260.96 |
梦百合 | 淡水泉精选一期 | 161.3337 | 0 | 161.3337 | 3,137.94 | -655.01 | 3,792.96 |
梦百合 | 淡水泉精选3期 | 78.7 | 1,850.24 | ||||
濮阳惠成 | 淡水泉精选一期 | 144.55 | 1,710.03 | ||||
瑞普生物 | 投资精英之淡水泉 | 458.8365 | 0 | 458.8365 | 3,923.05 | -1,229.68 | 5,152.73 |
生物股份 | 投资精英之淡水泉 | 1,071.42 | 257.2505 | 814.1684 | 18,310.55 | -3,981.38 | 22,291.93 |
生物股份 | 淡水泉精选一期 | 1,240.10 | 21,193.23 | ||||
水晶光电 | 淡水泉精选一期 | 823.034 | 266.854 | 556.18 | 10,592.45 | -620.14 | 11,212.59 |
水晶光电 | 淡水泉精选3期 | 454.6201 | 9,165.14 | ||||
太极集团 | 投资精英之淡水泉 | 327.1108 | 4,451.98 | ||||
太极集团 | 淡水泉精选一期 | 377.1019 | 5,132.36 | ||||
天士力 | 投资精英之淡水泉 | 975.6125 | 278.7464 | 696.8661 | 25,190.31 | -6,531.03 | 31,721.34 |
天士力 | 淡水泉精选一期 | 1,427.87 | 400.0826 | 1,027.79 | 36,867.58 | -9,917.26 | 46,784.84 |
招商轮船 | 投资精英之淡水泉 | 2,611.72 | 253.49 | 2,358.23 | 9,428.31 | 655.69 | 8,772.61 |
招商轮船 | 淡水泉精选一期 | 2,277.39 | 159.78 | 2,117.61 | 8,221.38 | 343.87 | 7,877.51 |
招商轮船 | 淡水泉成长基金一期 | 2,235.65 | 164.89 | 2,070.76 | 8,070.70 | 367.47 | 7,703.23 |
浙江医药 | 投资精英之淡水泉 | 786.0312 | 11,931.95 | ||||
中国武夷 | 投资精英之淡水泉 | 450.182 | 4,056.14 | ||||
中国武夷 | 淡水泉精选一期 | 543.6288 | 96.28 | 447.3488 | 3,761.91 | -268.7 | 4,030.61 |
数据来源:好买基金研究中心
高毅资产重仓股年内变化情况表
持股数量(万股) | 持股市值(万元) |
名称 | 持股机构名称 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 | 二季度末 | 变动 | 一季度末 |
安迪苏 | 高毅邻山1号远望基金 | 3,999.00 | 1,609.00 | 2,390.00 | 46,548.36 | 14,378.96 | 32,169.40 |
奥特佳 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 1,185.97 | 4,305.08 | ||||
大族激光 | 高毅晓峰2号致信基金 | 1,014.46 | 53,959.35 | ||||
大族激光 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 992.0036 | 52,764.67 | ||||
东江环保 | 高毅晓峰2号致信基金 | 1,012.38 | -146.855 | 1,159.23 | 13,252.02 | -4,345.13 | 17,111.42 |
东江环保 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 1,127.23 | 17,597.15 | ||||
法拉电子 | 高毅晓峰2号致信基金 | 280 | -49.97 | 329.97 | 13,857.20 | -1,126.74 | |
法拉电子 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 310.0062 | 15,342.21 | 14,983.94 | |||
福斯特 | 高毅晓峰2号致信基金 | 476.5447 | 201.8978 | 274.6469 | 10,488.75 | 420.19 | 11,407.53 |
福斯特 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 493.1275 | 181.9564 | 311.1711 | 10,853.74 | -553.8 | 10,068.56 |
广州发展 | 高毅邻山1号远望基金 | 6,239.50 | 40,244.78 | ||||
哈尔斯 | 高毅邻山1号远望基金 | 1,000.00 | 6,160.00 | ||||
海思科 | 高毅邻山1号远望基金 | 1,000.00 | 550 | 450 | 12,000.00 | 6,622.50 | 5,377.50 |
合盛硅业 | 高毅利伟精选唯实基金 | 80 | 5,259.20 | ||||
合兴包装 | 高毅邻山1号远望基金 | 4,500.00 | 21,465.00 | ||||
恒顺醋业 | 高毅晓峰2号致信基金 | 1,001.16 | 598.1778 | 402.9861 | 9,170.66 | 5,084.38 | |
恒顺醋业 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 1,011.45 | 9,264.90 | 4,086.28 | |||
宏发股份 | 高毅晓峰2号致信基金 | 885.0135 | 252.861 | 632.1525 | 26,479.60 | -241.48 | 31,421.07 |
宏发股份 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 1,040.68 | 297.3368 | 743.342 | 31,137.11 | -283.96 | 26,721.09 |
华天科技 | 高毅晓峰2号致信基金 | 984.614 | 5,553.22 | ||||
江铃汽车 | 上海高毅资产管理 | 880 | 10,656.80 | ||||
金域医学 | 高毅利伟精选唯实基金 | 50 | 1,340.00 | ||||
迈克生物 | 高毅晓峰2号致信基金 | 514.9991 | -5.39 | 520.3891 | 12,838.93 | -144.78 | |
迈克生物 | 高毅晓峰锐进四十三期 | 489.9951 | 12,215.58 | 12,983.71 | |||
美盈森 | 高毅邻山1号远望基金 | 1,200.00 | 6,336.00 |
数据来源:好买基金研究中心