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高供给逐步兑现 钢价震荡下行

2019-04-20 11:30:25 作者:蔡元祺 来源:中国证券报
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二季度开启,黑色系在商品钢矿的双重带动下重心上抬,其中螺纹钢期货受宏观氛围转暖和下游需求爆发的提振,延续上涨趋势;铁矿石更多反应的是供给收缩产生的平衡表变化。钢市目前供需两旺,市场的焦点在于远期需求的悲观预期何时能反映到盘面上。供给侧改革下,钢材产量屡创新高在过去三年对价格产生的压力甚微。因此,在4月末,即5月合约进入交割月前,螺纹钢期货盘面运行逻辑会由资金行为和基差修复,转向供需大基本面,中线在3700元-3800元区间内布局空单的机会显现。

库存稳健下行 需求表现良好

找钢网发布4月第3周的库存数据显示,建材全国统计仓库报577.13万吨,环比上周减少50.09万吨,跌幅7.99%;钢厂建材库存190.71万吨,较上周减少4.7万吨,跌幅2.4%。热卷方面,统计仓库库存量报179.62万吨,环比节前减少9.87万吨,跌幅5.21%。

Mysteel公布的数据显示,截至4月18日,螺纹钢社会库存报709.09万吨,较上周减少58.07万吨,钢厂库存报204.15万吨,减少2.71万吨;热卷社会库存212.96万吨,减少10.77万吨;钢厂库存报89.47万吨,减少3.2万吨。

连续三周Mysteel的两库库存跌幅均在60万吨以上,随着宏观情绪的转暖,钢材价格的回升,贸易商加速出货,下游成交持续放量。二季度初的整体需求表现明显好于3月,表明有大量的贸易商在3月捂盘不出,在4月集中出货,钢厂直供工地的比例同比也高于去年。我们认为钢材需求表现符合旺季的市场预期,但是库存的一阶导在4月中旬或达到峰值,二阶导大概率放大。

此外,3月国家统计局的房地产各项数据,释放较大利好。与钢材密切相关的,房屋新开工面积、施工面积以及商品房销售面积均有不同幅度的回暖。尤其是3月楼市小阳春大大刺激了商品房的销售,去年的天量新开工在今年逐步转化到施工进度上,2019年的整体需求表现在宏观逆周期的政策调节下,中期无忧。

产量高位运行 隐患逐渐兑现

据国家统计局数据显示,中国3月粗钢总产量8033万吨,同比增长10.0%,1至2月同比增长9.2%。中国1-3月粗钢产量23107万吨,同比增长9.9%,1至2月同比增长9.2%。

钢厂的生产表现符合市场的预期,3月现货钢价表现稳中趋涨,吨钢毛利在500元/吨的水平,钢厂生产积极性较高。从3月整体的情况上看,北方钢厂有大部分时间处在采暖季限产中,高炉的复产进程在4月全面铺开;此外电炉在3月份的开工率也远不及4月。即便如此,3月的粗钢产量增速仍较快。结合目前4月份的产量水平,以及Mysteel连续增长的周度钢材产量数据,预计4月的粗钢产量绝对值和增速还有上行空间。

截至4月19日,Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.03%,环比增0.55%,产能利用率78.42%,环比增0.73%。上周的电炉产能利用率也达到64.24%的高位,环比增长0.91%。五大品种周产量共计1038.95万吨,同样是六连阳,累计上涨75.22万吨,涨幅7.81%。华东、华北以及华南地区的高炉在本周大范围复产,下周仍有复产计划。

利润水平偏高 关注电炉成本线

铁矿石价格在二季度初因澳洲飓风和巴西矿难发酵累积一波涨幅,国际矿价波动区间来到90美元高位。反观焦炭,港口一度传出库存爆棚,无法交货的消息,现货价格也来到1950元/吨的阶段低位。一正一负,恰好平衡了目前的钢厂成本,4月现货钢价逐步上行,钢厂利润修复至500-600元/吨。5月合约的盘面利润更是超过700元/吨。华东华中地区的电炉钢平均利润放大至400元/吨。

目前的钢厂吨钢毛利处于高位区间,利润修复告一段落。随着焦炭供需变价的改善,以及矿价的偏强震荡,成本有重心上抬的趋势。利润水平的理性回归是2019年钢市运行大逻辑。由于废钢价格居高不下,电炉钢成本下行难有空间,因此若钢价回落,独立电弧炉企业的成本线将率先受到考验,开工率的下滑导致供给增量萎缩。因此,我们认为电炉的成本线,华东3600元/吨附近,是中期下跌行情的第一阻力位。

上证指数 最新: 2882.30 涨跌幅: -2.48%

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