私募唐雪来：发掘企业价值爆发点加仓

　　去年的私募亚军唐雪来在今年续写着传奇。

　　6月，他从广东新价值投资公司离职，创办深圳财富成长投资公司，引起私募界震动，这是迄今为止私募经理单飞的第一个例子。

　　7月，公司成立的首只产品财富成长1期仅用20天就募集了1.32亿元。截至8月27日，该产品一个多月的收益率达到11%。

　　8月，唐启动第二只产品发行，这只产品又因首次将第三方私募研究机构——壹私募网引入作为战略协作伙伴，而再次成为业界关注的焦点。

　　一边是抢眼的业绩，一边是出人意料的创新，这位记者出身的私募管理人，与众不同。

　　四条定律选股

　　“历史是我最大兴趣，投资大师罗杰斯说学习历史对投资帮助最大，会使人习惯用动态辨证的眼光看问题。”唐对《投资者报》记者说。

　　动态的股市，如同历史一样，永远充满着变数和偶然。“学会用发展、辨证的眼光看股市，就不会认死理，在股海沉浮中也能独善其身。”唐这样总结自己多年的投资经验。

　　“三湘多猛人”，熟读同乡曾国藩传记的唐信奉“盛世常做衰时想”、“荣枯相随”、“高低相成”的道理。这种辨证地看待事物的态度用到投资上，在唐看来，其实就是不要为市场一时的疯狂（或上或下）而迷失了价值本身的逻辑。

　　唐认为，当前股票市场主要有三种机会：宏观经济趋势向好或货币政策宽松带来的整体性机会，企业价值变化带来的机会，投资人情绪过于乐观带来的机会。“我主要赚企业价值变化的钱，这是基于公司调研和对企业的深度理解。”

　　“第一种机会往往存在于牛市初期，比如2006年下半年和2009年初期；第三种机会往往出现在熊市初期，最典型的就是2008年初。这两种机会虽然都可以感觉到，但是在出手时却难以放手做。私募的压力不在于形而在于心，投资者的资产安全是我时刻要考虑的，容不得一丝差错。”唐解释说，“我的投资风格是在价值投资基础上的趋势操作，这也符合私募追求绝对收益的天性。”

　　那具体怎么选股？唐的方法是寻找并买入那些价值低估的个股，提前布局。

　　他有四条定律：一、挑选传统意义上的成长股，尤其关注那些成长空间比较大的个股；二、只挑它成长最快的那段时间，因为每一段行情都有一个节点的转折，要发掘企业价值爆发点来加仓，这样净值才有爆发力；三、挑选那些具有重估价值、隐蔽资产较多的公司。四、挑选从困境中反转的公司，重视周期性行业景气度改善带来的机会。

　　唐在老东家广东新价值投资公司管理的新价值1期，净值在去年7月就存在一个比较明显的节点，在经历两个多月的横向整理后，该产品再次腾飞，去年11月、12月两次高速增长，月涨幅分别达到20.94%、12.78%，而同期大盘微幅收跌。

　　媒体派私募典型

　　2002~2005年，唐任中国证券报记者；2005~2008年，调任上海证券报担任首席记者。作为媒体派私募的代表人物，唐无疑引领这一派别的潮流。

　　值得注意的是，市场上为数不多的几家媒体派私募表现都很优异，例如龙赢富泽公司的总经理童第轶、彤源投资公司的掌门人李威，在去年和今年的业绩都是可圈可点。朝阳永续的数据显示，近半年来纳入统计的440只阳光私募中，李威管理的彤源2号和童第轶管理的宏利2号，分别排名第2位和第24位，全部进入前1/3行列。

　　“其实挺不公平的，把我归纳为媒体派，抹杀了我在券商和公募的投研经历，而这段经历其实是非常重要的。”2008年，唐又跳槽至金鹰基金做研究员。

　　唐回忆这两段截然不同的工作形态时，感慨良多。“在做记者时，对许多上市公司都有过近距离接触和观察的经历，可以保证关注的‘广度’；在公募基金的研究经验，又让我在‘研究深度’上有了较好的沉淀，掌握了主流机构投资者的估值体系。”

　　记者的另外一个特质——创新，也在他身上发挥得淋漓尽致。正在发行的财富成长2期产品，唐就大胆地进行了产品创新。

　　他介绍说，这只产品引入第三方研究机构壹私募网，可以说除了公司内部的防火墙外，再给产品加上一道门锁。第三方的主要作用是对基金单只产品的规模进行抑制，搭建同投资者的沟通平台以及对私募操作进行监管，简称为ESM模式（Effective Supervise Mode，即有效的监管互动模式）。

　　“这种模式适合处于成长期的私募，它在一定程度上虽然会抑制规模扩张的冲动，但反而会激发我们做好业绩的本能。”唐表示。

　　看好周期性板块

　　8月下旬大盘进退两难，徘徊不前。市场有关反弹还是反转的讨论在私募界也争论不休。

　　对此唐认为：“争议反弹还是反转没有太大的必要，对于私募管理人来说，震荡市反而更加有利于取得绝对收益。”

　　今年7月股市反弹中，有超过一半的私募未能跑赢公募。“主要原因还在于对风险的过分掌控，私募的压力要大得多，始终要给自己留一手，加仓不敢太猛。”

　　截至8月27日，财富成长1期的净值为1.11元，虽然建仓一个多月就取得11%的骄人业绩，唐却依旧谨慎。“仓位是随时变化的，整体维持在5成左右，未来可能会更低一些，股票还是以大市值的为主，这一点可能很多人都不相信，但的确是真的。”

　　对于后市，唐雪来比较看好周期性行业的估值修复、新兴产业、大众消费以及医药。具体来说就是“把握三大要素”——纠错板块、新材料和大消费板块，这将是未来一段时间的主要机会。

　　至于看好周期性板块的原因，唐认为：“周期行业的股票已经有很大幅度下跌，基本反映了市场的悲观预期，下跌空间很有限。但是一旦市场预期好转，那么这些行业一定会发生估值修复，反弹强烈，带来极高回报。”