周三(9月28日),OPEC意外在阿尔及尔达成限产协议,为2008年以来首次。分析师们指出,OPEC限产协议存在一大缺陷:舞弊过于容易。
“尽管多数市场观察人士将其视作力量和统一的象征,其导致布油(周三)飙升近6%至49美元/桶,我们更多将其视作绝望之举,”德国商业银行以Eugen Weinberg为首的分析师团队在致客户的信件中写道。
美国WTI原油也录得类似的涨幅。周四,随着分析师消化协议框架,两大原油合约均上涨。NYMEX原油周四收涨0.78美元,或1.66%,报47.83美元/桶;布伦特原油周四收涨0.55美元,或1.13%,报49.24美元/桶。
许多投资者和分析师对协议的质疑声此起彼伏之际,而要得知这一协议将如何运作市场还需要等待两个月时间。OPEC成员国当前产量为3324万桶/日,OPEC计划将产量削减至3250-3300万桶/日之间。
但问题是,OPEC成员国可能会偏离既定目标。
“沙特看似愿意承担主要负担,因沙特能源部长法利赫同意伊朗、尼日利亚和利比亚免受限制。不过,如这些国家再次充分利用其产能,过剩问题不会得到解决,”Weinberg及其团队表示,并提供了一幅“舞弊者”图表以示过去这一问题屡次发生。
“不过,更重要的是,通过限制产量来控制价格这一策略已经无法发挥作用,”德商分析师们指出,因一两年前没人能料到油价或跌至30美元/桶,或非OPEC成员国生产力会如此强劲。
分析师们指出,OPEC不能控制边际生产,预计随着价格回升非OPEC国家将加快生产步伐。
“所有这些仅仅是理论而已,不过,执行过程中我们相信OPEC国家不会遵守协议,”德商分析师们写道。
高盛对配额持有怀疑态度:该行以Damien Courvalin和Jeffrey Currie为首的大宗商品分析师团队表示,新的提议意味着产量低于其预期48万桶-98万桶/日。“如果周三宣布的生产配额能在2017年上半年得到严格贯彻并且其他条件保持不变的话,油价每桶应该就会上涨7-10美元。”
他们指出,然而,“严格”贯彻是个大问题,并表示利比亚/伊拉克当前原油产量高于他们本身预期18万桶/日。数日之前,高盛将2016年油价预期自50美元/桶下调至43美元/桶。他们表示,新的协议中没有任何因素可以促使分析师们改变这一预期,他们仍预计2017年油价将交投于53美元/桶附近水平。
Courvalin和Currie坦言,在获得批准之前协议并非真实有效,即便通过,部分成员国也不太可能会贯彻配额限制。严格遵守OPEC产量目标意味着生产量将低于分析师预期48-98万桶/日。
“然而,我们预计近期产量不太可能会发生扭转,这些国家近期的数据已经使得这一预期面临风险,”高盛分析师们写道。
如下图所示,高盛指出,自1980年代以来,OPEC成员国贯彻配额目标的纪录很糟糕。
Courvalin和Currie指出,从历史上来看,原油需求下降才足以确保配额目标得以遵守,但“今日不同往时,需求强劲增长”。