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美联储加息美元升值如何影响中国股市走势

来源:价值中国网 2016-12-27 09:35:33
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(原标题:美联储加息美元升值如何影响中国股市走势)

美联储加息牵动全世界金融市场,将如何影响中国股市。

美联储决定将基准利率调升25个基点,从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外,联储的最新经济及利率预期显示,联储预计2017年将加息3次,比原预期多1次。最新的联邦基金利率期货价格显示,明年第一次加息概率最大的时点是6月。18年也加息3次,目标是利率达到3.5%。

耶伦认为 加息是对经济进展信心的体现、是对美国经济的信心投票;美国有一个强劲的劳动力市场和一个有韧性的经济。政策依然较为宽松,通胀依然低于2%,希望通胀及时升向2%。

美联储加息政策对中国股市影响有多大?笔者认为不能等闲视之。

最直接的影响就是对流动性的冲击,中国金融市场基础货币投放一直依靠外储,而现在是随着美联储进入加息周期,美元指数依然有升高的动能,昨晚美元指数超过102,导致人民币急跌, 今日人民币兑美元中间价报6.9289,较上日中间价6.9028下调261点。上日收盘报6.9049,夜盘收盘报6.9070。 在岸人民币兑美元开盘大跌300点,报6.9350,昨日收报6.9070。在美联储加息周期下,美元指数不会止步于102,达到110附近应该是可以预期的,人民币再有5%下跌空间市场已经被屡次提及。

人民币汇率下跌,意味着资本外流压力不减,截至2016年11月30日,我国外汇储备规模为30516亿美元,较10月底下降691亿美元,降幅为2.2%。这一数据为连续第五个月下降,且再创今年1月以来最大单月降幅。外储减少意味着外汇占款减少,11月末,央行外汇占款为222603.28亿元,较10月末减少3826.76亿元,为今年1月份以来的最大降幅。 今年以来,央行外汇占款已累计减少25934.31亿元。而我国基础货币投放严重依赖外汇占款,一旦外汇占款大量减少,基础货币投放就少了一个重要渠道,市场流动性就会遭遇巨大危机。

这就需要央行创新基础货币投放方式,但是迫于美元强势,央行货币政策受到很多制约,降准已经难上加难,因为降准释放的货币政策信号太强,搞不好会加剧人民贬值压力,加剧资本外流,反而导致流动性更加紧张,因此央行只能通过公开操作方式适度投放货币,而且量和期限都进行严格控制,要推高资金利率成本,让人民币与美元之间有一个利率差,才能阻止人民币进一步贬值压力,所以在美联储加息以前,尽管市场资金利率已经大幅升高,截至12月14日收盘,10年期国债收益率已经达到3.22%。但央行一连三天在回收流动性,导致市场资金利率再度升高,债券出现暴跌,并引发债券爆仓,15日中国银行间债市早盘现券收益率全线暴涨,中国2026年到期、票息2.74%国债成交收益率上涨至3.39%,昨日最高3.2%;10年期国债期货跌幅达2%触及跌停,5年期国债期货跌1.2%触及跌停,这是国债期货上市以来首次跌停,在央行投放货币以后跌停被打开。

自从下半年以来,央行货币政策就出现了一些微调,谨慎心态显现,11月末,广义货币余额153.04万亿元,同比增长11.4%,增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点;狭义货币余额47.54万亿元,同比增长22.7%,增速比上月末低1.2个百分点,比去年同期高7个百分点;流通中货币余额6.49万亿元,同比增长7.6%。当月净投放现金689亿元。央行紧缩货币政策这只是一个开始。

面对升升不息的美联储,面对涨不停的美元指数,中国央行不可能把利率维持在1.5%的低水平,而是要适度加息,后市至少会比美联储基准利率高一点,至于高多少,笔者认为起码高100个基点,否则人民币贬值压力无法消化,也无法阻止资本外流。

资金流动性和资金利率与股市走势高度相关,在流动性趋紧下,在资金利率升高下,作为风险资产的股票需要更多的风险溢价,也就意味着股市估值存在全面下调压力,这是一方面,另一方面债券市场动荡,可能会导致某些风控意识不强的机构遭遇巨大投资损失,从而造成某些上市公司出现业绩下滑乃至亏损,同时债券市场动荡也会引发市场风险意识上行,抛售风险资产,导致风险资产价格下跌。

美元指数上涨,对以美元计价的大宗商品而言是一个巨大利空,石油有欧佩克和非欧佩克成员限产报价,但煤炭和有色等本身产能就过剩严重,加上川普的能源政策,后市煤炭价格可能会进一步承压,黄金价格至于跌到何处企稳,也很难说得清楚,这对资源板块构成直接冲击。

另一个冲击的是前几年借用了大量美元债务的航空、地产、有色等行业,将面临巨大的汇兑损失,甚至与让某些公司出现巨大亏损,从而深陷泥潭,回避这些公司是后市需要考虑的一个问题。而这些都是权重股,对指数拖累作用不可低估。

股市上涨的基础是宏观经济基础,只有宏观经济好转才能带来上市公司盈利好转,股市上涨才能有业绩基础作为支撑,但目前中国经济下行压力依然存在,L型经济是处于一竖阶段,还是处于一横阶段,市场依然存有争议,这需要央行的货币滋润,一个是实体经济融资成本不能因为货币政策而大幅升高,另一个是积极财政政策也需要低成本融资,而目前难以两全,会直接推高国家融资成本,导致积极财政政策出现诸多困难,资金利率每升高100个基点,债券利率升高就不止100个基点,那么16万亿元地发债就将增加1600亿元的年度利息支出,虽然目前已经发行的债券是固定利率,但后市发行的债券收益率将大大增加,搞不好会让某些地方债权违约,进一步推高融资成本,导致某些地方政府政府破产。在财政困难下,减税政策后市也将面临更多的制约,降低企业负担成为一种奢望,这又进一步拖累经济复苏。

而人民币下跌,川普的制造业回归计划鼓励美元回流美国,会导致世界资本到美国投资,导致中国吸引外资投资能力下降,短期内外商投资可能不至于出现下降,但未来趋势有可能会出现逐渐回落甚至负增长,而人民币贬值下,很多人民币资本希望走出去投资,规避汇率风险,这让中国经济复苏增添很多变数,中国1-11月实际使用外资(FDI)金额7318亿元人民币,同比增长3.9%;1-10月同比增长4.2%。中国1-11月对外直接投资1.07万亿元,同比增长55.3%。非常明显,中国对外投资增加远大于使用外资增加速度,国内资本走出国门到国外投资,势必影响到国内投资下降,2016年1-11月份,民间固定资产投资331067亿元,同比名义增长3.1%,增速比1-10月份提高0.2个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.5%,与1-10月份持平,比去年同期降低3.1个百分点。 尽管国家采取各种措施刺激民间投资增长,但效果依然差强人意,与对外投资增速相比那简直就是一个天上一个地下。从另一个数据也可以印证民间投资的不振,央行昨日公布的11月金融统计数据报告显示,当月人民币贷款增加7946亿元,同比多增857亿元。其中住户部门贷款增加6796亿元,占到新增贷款的85.5%。基本新增贷款都是住房贷款,而不是企业贷款。

民间投资不振,那么经济增长只能依赖于财政政策,但财政政策也会受到限制,那么只能给国企加杠杆,而国企资金利率利用率低下,可能会进一步加大杠杆风险。

经济下滑压力必须化解,民间投资靠不住,财政政策受制约,怎么办?提高直接融资比重,让资本市场为经济买单,把经济风险适度化解到千万个投资者身上,加大新股发行,由于新股定价机制,新股不可能发不出去,新股节奏每周九家不是极限值,下周新股大家可以参看,超过9家是大概率事件,在新股重重压力下,在市场资金利率升高升高下,二级市场能走多远呢?

目前经济增速适度下滑已经达成共识,而通胀则是隐隐来袭,11月CPI同比2.3%,预期2.2%,前值2.1%,连续两个月维持“2”时代,2016年11月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨1.5%,同比上涨3.3%,创2011年10月以来新高。。工业生产者购进价格环比上涨1.8%,同比上涨3.5%,虽然目前中国经济是否进入通胀上升周期不是那么有定论,但通胀隐忧来袭,确实随着欧佩克与非欧佩克达成石油减产协议,油价突破一度突破56美元重阻力区,但昨晚跟随美元指数上涨而下跌,基于限产协议,石油下跌空间很少上涨空间存在,可能有进一步上涨要求,石油是现代经济重要资源,石油一涨而动全身,中国面临一定输入性通胀压力。

这样的话中国就进入了美林时钟的滞胀阶段,按照美林时钟观点,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高,意味着债券牛市结束。

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