亿纬锂能:巩固主业加强两翼
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：2017-03-22
业绩回顾:2016年营业收入23.4亿元,同比增长73.45%,锂原电池营业收入增长平稳,锂离子和电子烟业务上涨明显,业务收入构成呈现三足鼎立;扣除非经常性损益净利润为2.34亿,同比增长154.15%;经营活动产生的现金净流量为4723万元,同比下降17.14%。其中,净利润和经营活动产生的现金净流量出现背离,主要是因为公司处于扩张期,应收账款、存货及预付款上涨较快。公司将以427,104,310为基数,每10股转增10股,每股派发现金红利0.12元(含税)。
巩固锂原电池主业。公司为国内最大锂原电池供应商,产品主要应用于智能表计等领域;收购孚安特后将增加8000万只锂原电池的产能,产品拓展至石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域业务,巩固市场龙头地位;国家电网重点工程 “四表合一”中智能水表、燃气表、热量表市场空间巨大,仅智能表计替换市场规模达到千亿。
动力电池进入爆发期。新能源汽车为“中国制造2025”的十大重点发展领域之一,未来3-5年新能源汽车增速可保持50%以上。公司目前产能3.3GWh,2017年或将达9GWh。公司被列入第四批和第五批新能源汽车推广目录中,分别供应了17款和28款车型。今年1月8日公司与南京金龙结成战略合作伙伴关系,南京金龙2017年将采购公司动力电池10亿元,接近公司2016年主营业务收入的50%。华泰、众泰、欧鹏巴赫等新能源汽车也为公司客户。
电子烟业务迎来高增长。目前全球电子烟的普及率还非常低,欧美发达国家普及率不到10%,中国更低,而我国烟民超3亿,未来市场空间巨大。大型烟草公司的持续介入终端市场,日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局,子公司麦克韦尔自有品牌Vaporesso报告期推向终端市场,2016年其营业收入同比增长146.59%。
高度重视人才。锂电池是资金、技术、人才密集型行业,公司加大研发费用投入,与国内外多家高校和科研机构建立合作关系,并先后吸引了超过200余位研发人才加盟;针对高管、核心员工的第二期股权激励顺利实施,增强公司员工凝聚力。
风险因素:国家新能源汽车补贴政策;上游锂价格波动。
我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.98元、1.58元和2.04元,对应的动态市盈率分别为32.53倍、20.18倍和15.60倍,考虑到国内严峻的环境保护压力、国家新能源政策鼓励、企业自身行业龙头地位以及扩充产能带来的业绩增量,给予买入评级。
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