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杜坤维:淡看美联储加息缩表对世界金融市场冲击未必客观

来源:价值中国网 2017-06-23 10:14:18
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(原标题:淡看美联储加息缩表对世界金融市场冲击未必客观)

一鼓作气,二鼓衰,三鼓竭,这是曹刿技高一筹的典型之战。美联储加息似乎也印证了这一点,第一次加息导致世界金融市场大幅波动,第二次只是出现了一些小小的震荡而已,第三次加息叠加缩表预期,美联储鹰派十足,但世界金融市场似乎平静得很,大有对加息紧缩习以为常见惯不怪的意味。

数据显示,截至6月13日当周,美元净多仓从前一周的80亿美元降至64.8亿美元。一直到美联储(FED)周三加息,美元今年处于下跌趋势,因美国包括通胀和非农就业报告在内的一系列经济数据疲软,市场认为美联储货币政策难以维持鹰派,会偏重于鸽派。

美元净多仓的大减,说明市场已经不再惧怕美联储加息是一方面,另一方面就是认为美联储政策不可能维持鹰派,故认为美元难续强势,人的记忆也许只有七秒,常常患上健忘症,或者是好了伤疤忘了疼,这是不是意味着市场已经淡忘了美联储加息周期对美元指数的影响,对世界金融经济曾经的巨大冲击。不可否认,美联储已经进入了新的一轮加息周期和缩表周期,利率将回到3.5%的正常利率水平,美联储资产规模将回到3万亿美元水平,因此笔者认为市场极有可能低估美联储加息缩表周期对世界金融的长趋势影响。

市场可能过度乐观,虽然美国包括通胀和非农就业报告在内的一系列经济数据疲软,但是无可否认美国就业数据已经接近充分就业,核心通胀在2%附近波动,长期利率要低于2%是得不尝试的,也是有巨大隐患的,比如资产泡沫和通胀的担忧,美联储认为,美国经济疲弱实际上是暂时的,应不会影响收紧政策的立场,美联储还维持对今年总计加息三次的预期不变,且预计2018年还会再加息三次。美联储还宣布今年开始缩减资产负债表,这比预期时间更早。国际评级机构惠誉认为,美联储朝着利率正常化靠拢的速度超乎预期。美国利率的正常化速度将比金融市场所预料的更快,加息和美联储表态强化了这一点看法。

我们是不是可以这样推理,美联储基准利率将很快的推升到通胀2%水平以上是当务之急,也就是在18年年底以前尚有4次加息,在利率水平通胀以前是不会考虑世界金融市场对加息反应的,也不会考虑美国经济波动的,只有在通胀水平以上,才会考虑加息对美国经济的影响和加息溢出效应对世界经济的影响。而不会像15年和16年一样,征求世界其他国家的意见,主要是中国金融经济的影响导致中国对加息的不同看法。

因此 世界金融市场对加息恐慌过后,出现了加息的漠视,实际上这是一种过度乐观的短视化行为,面对美联储的加息周期和缩表行为,会有一个从量变到质变的缓慢演绎过程,以美元指数为例,虽然本次加息前后美元指数总体感觉是比较弱势的,但是美联储加息虽然没有成为推涨美元指数上涨的动力,但根本不可能成为拉动美元指数下跌的力量,从走势看也没有跌破96,最低也就是下探到96.32,目前报收于97.15,这比15年加息以前4年美元指数中枢80左右的水平高出20%左右,可见美元指数是处于上升通道的,目前市场对美元指数走势有较大的分歧,按照笔者观点,跌破96的概率十分之低,虽然不一定能够突破前高102.27,但再度涨破100点还是有极大可能的。同样道理,人民币汇率是处于下跌通道的,原来市场预期年底前有可能破7,会跌倒7.2一线,但目前看来在央行努力下破年底7 概率已经降低,毕竟短期有利好刺激,欧洲央行于周二(13日)发布声明欧洲央行已完成规模相当于5亿欧元的人民币外汇储备投资,但央行也付出了巨大的成本,外储一度跌破3万亿元水平,引发市场高度恐慌,虽然汇率得以有效控制,但人民币国际化进程已经大大减缓。从央行来说得益于人民币短时间汇率的稳定,实现流动性的短期净投放,但从长远来看,央行货币政策还是难免受到美元走势和资本进出的影响,可能会实施适度紧缩的货币政策,加息是未来一个必选项,会对实体经济和风险资产价格产生较大的影响。

为了遏制资本外流,防范某些大企业集团规避人民币贬值海外投资,加强中国内地企业海外并购也是中国金融监管的一个未来趋势,这个影响有多大,目前不是很好判断,但是一旦国内融资收紧,对某些企业影响将是深远的。

目前日本欧洲的经济复苏依然远远落后于美国,实施紧缩的货币政策不太可能,日元和欧元兑美元走势短期较为稳定,不会因为美联储加息而出现急跌,但是欧洲动荡日益加剧,欧元兑美元长期贬值趋势可能难以逆转。

美联储进入加息周期已经不可能逆转,这已经达成某种共识,意味着美国基准利率将进入上升周期,美国无风险收益率进入新的一轮上升周期,股市估值水平将会更快达到天花板,前段时间科技股就出现了急跌,截止上周末科技股下跌拖累纳指连续第二周下滑。S3Partners研究总监表示,目前,苹果公司是全球做空仓位第三高的股票。截至上周五,做空苹果的仓位规模高达91亿美元。不过,由于公司规模庞大,限制了做空者的影响力。数据统计显示,苹果的做空仓位只占到其流通股的1%。,美国NBC新闻网以“投机式狂热”(speculative frenzy)为题进行报道,其中一个观点是,MSCI美国成长指数与MSCI世界价值指数的比值超过2000年网络泡沫高峰。“科技股的‘死亡螺旋’降临”的危言盘旋于市场。

科技股遭遇做空面临天花板,会不会导致整个市场的信心遭遇冰冻,从而影响市场对美国股市长期走牛的信心,从而出现美国股市的拐点来临,一旦美股走软,与美股关联度较高的欧洲、日本和香港股市就很难幸免。

中国股市也将承受欧美股市下跌的心理冲击。

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