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杜坤维:保监会给宝能系退出万科道明了一种方式

2017-07-25 09:46:50 来源:价值中国网
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(原标题:保监会给宝能系退出万科道明了一种方式)

一些较为激进的保险公司,在大手笔举牌以后,由于监管导致万能险收入大幅下降的问题,现金流面临一些紧张,加上花费巨资举牌以后达不到自己原有的预期,退出股份就成为保险公司的一个不得不面对的大问题,成为市场关注的一个焦点,保险资金退出致使筹码增加,股价会不会遭遇短期冲击而下跌也成为市场关注的焦点。

陈文辉说,当前保险业面临流动性、资金运用、战略、新业务、外部传递性、底数不清、资本不实、声誉等风险,个别激进公司近年来规模快速扩张,隐藏的风险逐步暴露。现金流之于企业,就像血液之于人体,只有血液充足且流动顺畅人体才会健康。个别激进公司在经营中没有资产负债匹配概念,短钱长配,盲目投资,一旦遇到产品停售、非正常退保和满期给付等情况,现金流容易出问题。

如何化解激进保险公司的现金流风险,陈文辉认为“短期来看,要通过"瘦身"来化解个别激进公司的现金流风险。”这些公司在二级市场持有很多优质资产,且与自身主营业务协同效应不强,可以通过大宗交易进行转让,既能减轻资产端压力,缓解现金流“饥渴”症状,又不会造成资本市场剧烈波动。

按照陈文辉的观点,保险公司退出一些举牌公司是未来的一个大方向,但是前提是不要导致资本市场主要是指二级市场股价大幅波动,这让投资者吃下一个定心丸,但现实中是不是能实现这一理想目标,还 是有一些变数,毕竟资本退出是一个痛苦的过程,保险资金退出既要追求自己利益最大化,又要兼顾二级市场投资者利益,好像有点鱼和熊掌兼得的味道,实施起来确实有点难。为了减少二级市场的股价波动对投资者的影响,倡议使用大宗交易这一工具,但是大宗交易最终需要通过二级市场套现走人,管理层倡议只是一种软约束,不是一种强制手段,不能够有效的让保险资金仅仅使用大宗交易,保险资金完全有可能多种减持手法并用,短时间内尽快减持,防止减持导致股价下跌损害自己的利益

市场投资举牌较为激进的保险公司主要是恒大系、宝能系和明天系,恒大系已经退出了万科,不是市场的焦点,明天系目前信息不明朗,宝能系依然是市场的风口浪尖,主要是持股万科数量特别巨大,加上实际控制人被保监会处罚,现金流也一度传出紧张,万科又是市场行业领头羊,宝能如何处置万科股份笔者一直高度关注。

作为宝能系,笔者认为是万科投资价值的发掘者,这一点不容置疑,其股份的合法权利应该得到尊重,合规合法的减持不应该受到指责,至于举牌资金来源合法、杠杆率和保险公司资金运用是不是合理,有的已经作出处罚,有的目前尚有争议,笔者不予以介入讨论,其持股宝能是不是会选择退出,目前暂无官方消息,宝能只是强调自己作为财务投资者。

但是无可怀疑的是宝能系与现任大股东深圳地铁有着一定的不和谐,当初深圳地铁入住就遭到宝能的反对,与万科管理层更是有过数度交锋,万科管理层为了阻止宝能入住更是不惜长时间停牌,宝能也曾经提议更换管理人员,新的独董刘姝威更是与宝能系观点有点不同,曾在宝万股权之争中多次发表个人观点:《钜盛华一年内负债增20倍 宝能举牌合规性存疑》、《宝能举牌万科 监管不清晰将酿成大祸》、《股权之争重创万科 华润给宝能壮胆或致国资流失》、《若宝能高杠杆筹资合法 A股将迎第二次股灾》等,宝能系在最终的董事会上没有获取一个董事席位,目前宝能系持股万科盈利巨大,据万科此前公告测算,宝能系对于万科A总体买入成本约为16.1元,持有数量为28.04亿股占上市公司总股本的25.4%,总耗资量在450亿元左右,按照目前价格盈利在250亿元左右。作为财务投资者其减持股份还是有着可能性的。

作为万科来说,目前股价是不是高估,是不是合理,市场有着一些分歧,但是万科股价能够维持20多元的历史高位,与万科真实流通股本不大,流通市值不大有着巨大关系,媒体预测真实可用于万科A交易的筹码约为总股本的18.72%,也就是20亿股左右。以此来计算,万科A的“流动市值”刚刚超过500亿元。就像6月26日,盘面数据显示,万科A成交额为44亿元,换手率仅为1.76%,但若以500亿元的“流动市值”计算,换手率接近10%,市场存在短线投机炒作的可能。一旦宝能系减持万科股份,流通市值和流通股本就会快速增加,全部减持的话万科真实流通市值也就将增加一倍多,流通市值将超过1000亿元,股价就会承受较大的抛售压力。

宝能系股票目前已经过了解禁期,理论上可以进行随时减持,保监会讲话是一种泛指还是主要针对宝能系持股万科而发,笔者不得而知,或许笔者理解不是很正确,但是笔者认为宝能系要想减持股份是需要适度考量保监会的意见的,毕竟目前宝能系面临巨大的监管压力,如果减持股份导致万科股价下跌的话,这会让管理层很恼火,是不利于宝能系的,宝能系想要减持股份的话,不管是在二级市场竞价交易还是大宗交易、协议转让法律上完全站得住脚,但是笔者认为要考虑政治影响,不能导致万科股价短时间内出现较大跌幅,这是一个前提。

根据管理层意思是宝能系最好找到一个大宗交易接盘者,而不是通过二级市场减持股份,这个接盘者又不会在二级市场卖出持股,目前来看,只有深圳地铁是长线投资者,但是受制于资金压力,深圳地铁又是目前的第一大股东无法撼动,深圳地铁全盘接盘可能性不大,那么是不是有深圳国资背景的大集团接受宝能系持股呢?如果有的话,那是最好不过。但是不是能够如人所愿是另一码事请。

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