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杜坤维:限售股解禁成为黑天鹅 估值水平成长性成焦点

来源:价值中国网 2017-09-27 09:59:08
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(原标题:限售股解禁成为黑天鹅,估值水平成长性成焦点)

中国股市黑天鹅特别多,一不小心被黑天鹅撞上,大跌、跌停乃至于几个跌停都是有的,让你有防不胜防的感觉,像业绩不如预期、重组失败、财务造假、信披违规等等,最近限售股解禁也成为一个黑天鹅,你投资买进股票以前,得先看看限售股何时解禁,一不小心碰上限售股解禁窗口,就等于碰上黑天鹅,也会给你来一个暴跌,让你损失惨重。

9月25日,无锡银行股价大幅低开后持续低位震荡,午后遭大单封死跌停,跌停封单有多少,跌停板上超过10万手的大额封单,即使工行出现2%以上的涨幅,也无法撼动无锡银行跌停板上的封单撤走,抛售意愿十分强烈,截至收盘,无锡银行股价报9.76元,逼近此前9.30元的年内新低。26日继续大跌5.12%。

目前并不是中报窗口期,无锡银行不存在业绩突变问题,经营上也没有出现任何大的问题,缘何股价直线跌停,说起来难以置信,就在于无锡银行9月25日解禁首发原股东限售股份6.07亿股,解禁股数量占公司总股本的32.84%,按照上周五收盘价计算,解禁市值高达65.80亿元。一个解禁股就让股价彻底吓趴下,也算是我大A股在世界股市的奇葩吧!

但是限售股冲击导致次新银行股股价暴跌,绝对不是无锡银行所固有的,作为无锡银行同一个省的江阴银行也有类似遭遇,(9月1日),江阴银行曾发布提示性公告,称有限售条件的股份共计约5.08亿股,将于2017年9月2日锁定期届满,并将于2017年9月4日(星期一)上市流通。根据公告,此次解除限售的股东类别为持股5万股以下的内部职工股东及非职工股东(董监高近亲属除外),人数有710人,解禁的限售股占江阴银行总股本的28.79%。9月4日银行指数上涨1.05%,涨幅不小,但江阴银行股价逆大势放量暴跌7.31%。

江阴银行与无锡银行虽然受到限售股冲击出现暴跌,让投资者损失惨重,但与第一创业相比那真是小巫见大巫,简直不值得一提。第一创业股价自5月11日起收出连续3个“一字跌停”,跌停打开继续震荡走低。在解禁之后的6个交易日内,第一创业股价累计跌幅达到36%。原因与江阴银行无锡银行引发股价大跌如出一辙,那就是限售股解禁,5月11日,第一创业解禁首发原股东限售股份9.80亿股,占公司总股本的44.77%,按当时股价计算对应解禁市值接近200亿元。

这些股票缘何禁不起限售股的冲击,要归咎于中国股市独特的发行制度,那就是首发比例偏低,按照证券法规定,4亿股以上发行流通股占10%,4亿股以下占25%,所以尽管总市值庞大,但是流通市值很小,有的只有十几亿元,非常适合游资大佬炒作,所以上市以后股价涨不停,银行股估值水平成了创业板高科技股的估值水平,银行市盈率竟然高达70余倍,疯狂炒作以后,股价虽然暴跌,但是市盈率依然是同行业数倍,原始股东获利丰厚,抛售动力十分强劲,市场也是心知肚明,这样的估值水平是明显被高估的,最担忧的就是原始股东的抛售,面对限售股解禁大家一慌张,就竞相抛股逃命,造成多杀多的惨剧。

以无锡银行为例,25日,无锡银行成交额为6.01亿元,放量跌停,媒体梳理盘后龙虎榜数据,主要是国联证券营业部和光大证券营业部,国联证券旗下营业部净抛售无锡银行3.49亿元,其中,国联证券徐州中山北路营业部卖出21663.97万元,同时买入926.58万元,净卖出20737.39万元,抛售金额最多;国联证券无锡湖滨路营业部卖出5008.12万元;国联证券无锡洛社镇人民南路营业部卖出4943.42万元;国联证券无锡华夏南路营业部卖出4215.15万元。。有媒体判断是有关原始股东抛售所致,部分股东持股成本很低,只有1.5元左右,按照跌停价抛售依然获利数倍,获利巨大,落袋为安冲动十分强烈。

今天还有媒体对于目前新股发行制度融资规模偏小大唱赞歌,实际上为后市埋下隐患,加大新股发售比例已经是刻不容缓。

在这里 笔者不想去评价发行制度的弊端,但是从上述个股的暴跌引发出一个话题,那就是投资要注意回避限售股解禁对股价的冲击,尤其是那些传统产业个股,如果估值很高的话,要注意限售股解禁临近股价闪崩。次新银行股目前许多个股估值明显高于同行业市盈率,有的甚至高达数倍,市盈率越高,股价本身回调压力就大,加上限售股冲击,股价下跌也就越猛,下跌空间也就越大,估值水平越低,越接近同行业市盈率,限售股冲击也越小,持股相对安全,关于限售股解禁时间点,我们很容易通过F10查到,只是需要投资者注意罢了,买进股票以前不要急躁,先看看限售股解禁时间。笔者罗列了几家个股的限售股解禁时间,供大家参看。

杭州银行10月27日有近11亿股限售股解禁,常熟银行10月30日有13亿股限售股解禁,上海银行11月16日有33亿股限售股解禁,吴江银行11月29日有8亿股限售股解禁。

券商也是总股本真实流通股本不大,限售股解禁需要适当注意的,华安证券12月6日有19亿股限售股解禁,国信证券12月29日有28亿股限售股解禁。

原始股东减持冲动在于公司估值位于绝对高位,股价处于较高的位置,加上公司业绩不尽如人意的话,减持会更加的强烈一些,但是这也不是绝对,有的股东看好控股地位,股价较高的有汇顶科技,10月17日有1.8亿股限售股解禁,目前在100元附近,但估值不算高,业绩成长较好。步长制药,11月20日有近2.5亿股解禁,公司2017年3月28日披露了上市后首份年报。在净利润下滑近50%的情况下,监管部门对其主营业务销售、产品库存、客户及供应商等情况进行了详细问询,并关注其并购两家子公司后的商誉计提减值风险。但是其估值水平较为合理,17年也恢复了增长,部分券商还是看好其未来的表现的。

今年资源板块出现了一波很强的走势,有的个股市盈率高达数百倍,一旦限售股解禁,减持的欲望是很强烈的,一定要注意风险。

限售股解禁并不代表原始股东就一定抛售,关键在于估值水平高低,成长性好坏, 限售股解禁冲击主要要关注该股票与同行业市盈率相比较,如果明显偏高,质地又不好的话,一定要注意风险,也不要贸然抄底,估值回归同行业市盈率水平是迟早的事,但如果估值合理,成长性较好的话,是没有问题的,原始股东创业不易,也不会轻易减持,即使因为限售股来临,导致股价闪崩,但那不是跑步离场,而是应该逢低进场,等待股价回升。

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