资产配置时代 的寡头竞争

12月7日，募集规模达113.5亿元的工银瑞信上证50ETF宣告成立，成为市场上第6只上证50ETF，规模仅次于高达400亿元的华夏上证50ETF。有基金公司高管闻讯惊呼：“平安集团的ETF战略，工银瑞信的百亿50ETF，资产配置时代的寡头竞争！”

资产配置时代的寡头竞争，笔者对于这一判断深表赞同。对于银行理财子公司入局后的资产管理行业，资产配置的价值骤然提升。ETF作为资产配置的头号“利器”，已成为头部基金公司的“兵家必争之地”。而ETF产品的特点，决定其必然是“寡头”才玩得转的一类产品。

首先，海外经验证明，ETF向来是“赢家通吃”的产品。在海外市场，先锋领航、贝莱德等少数几家头部公司，瓜分了ETF管理规模的绝大部分份额。其原因在于，投资者在资产配置时，关注的标的指数是有限的，规模越大的ETF往往流动性越好，更容易赢得投资者青睐，从而形成正向循环，使后来者想赶超难度很大。

其次，对于国内基金公司来说，开展ETF业务需要相当大的投入。虽然ETF产品结构简单，但ETF业务却是复杂的“技术活”。既需要很高的IT系统成本，也需要成熟的投资团队，更需要精细化的管理。某ETF团队负责人介绍，该公司在考核ETF基金经理绩效时，会区分不同类型的ETF。对上证50ETF，由于很多投资者会配合上证50期权投资该产品，因此会强调控制跟踪误差。而对于其他ETF，则要求优化其信息比率。

另一方面，ETF的成交活跃度往往需要券商做市的配合。龙头基金公司由于产品线齐全，分仓优势明显，在吸引做市商时更具优势。更不用说在市场营销方面，大公司品牌知名度更高，营销费用充足，更有助于旗下ETF的推广。

在银行理财子公司渐行渐近之际，庞大的银行理财资金有望通过资产配置的方式进入股市，越来越多的基金公司看到了工具性公募基金发展的巨大前景，华夏、易方达等头部基金公司都将ETF作为下一阶段发展的重点，更有平安、华泰柏瑞等中型公司希望借此机会实现跨越式发展。而现在，工银瑞信等银行系基金公司也开始发力。可以预见，资产配置时代的寡头竞争将愈演愈烈。