民间投资这半年：不赚钱 不敢投 没钱投 多数还是进了房地产

距离民间投资“断崖”下跌，已经过去半年。

民间投资的这6个月，到底发生了什么变化？从数据上看，民间投资增长依旧疲弱：1-5月，民间固投增速3.9%，这是2000年5月以来新低；1-10月，民间固投增长2.9%，占全国的投资比重为61.5%，比去年同期降低3.2个百分点。

再过一个多月，中国经济就将完成2016年的经济答卷。民间投资动力不足，这不仅是对实体经济回暖的一个考验，也很可能是2017年经济运行中一个尤为敏感和紧迫的问题。

从各地与拉动投资相关的政策以及民间资金的投向来看，民间投资此前所遭遇的问题和尴尬处境并未出现实质好转。

今年前5个月民间投资数据公布后，引起了一场持续的讨论，不少市场人士和企业家的看法是，民间投资下滑背后是金融空转，问题主要集中在：一、大量投资都在制造业领域，制造业不赚钱了，不赚钱了干什么要投资；二、金融机构在给企业提供融资支持时，重点看的是企业的融资能力而不是现金流，但这背后有一个风险就是，如果企业从金融机构A贷款去还给金融机构B，这形成了金融业服务业增加值，但这可能是一个没有现金流的资金流转；三、近几个月，新增投资出现了资金“脱实向虚”的迹象，7月新增住户部门贷款占比更是达到了90%以上。

概括起来就是：不赚钱、不敢投、没钱投。

投资本身来看，当前的经济下行、产能过剩、需求疲弱这些都是民间投资下滑的客观因素，当市场遭遇上述问题时，民间投资出现调整是正常行为。但是，民间投资是否活跃是经济运行的一个十分重要的“温度计”，它正在做出提醒：中国经济转型所急需的民营企业活力不足，此前努力打破的“玻璃门”“弹簧门”还在，如果不能及时扭转，这将带来风险。

半年过去了，民间投资路径似乎并也没有出现预期的变化，投资还是扎堆在房地产。数据显示：浙江的民间资本投资流入最多的房地产，今年前三个季度，浙江省内房地产固定投资总额中，有近八成是民间投资。

民间投资活跃的浙江省，民间投资出现的另外一个现象是，今年前三个季度民间投资增速2.6%，而在对外投资方面，浙江的同比增速是37%，是省内固定资产投资增幅的两倍半，并且超过了引进外资的规模(1至9月实际引进外资122.7亿美元，增长8.3%)。虽然这仅是浙江一省的数据，并不能代表整体的民间投资去向，但是这样的民间投资外流问题并不是偶然有之。

民间投资为何涌入房地产？为何对外投资超过省内投资？这些问题答案可能与民间投资的那几个老问题有着同样的根源：扩充生产的资金渠道狭窄，脱实的资金在股市、楼市间打转。

如果把民间投资下滑与当前正在进行的去产能、扩大基础设施建设放在一起去看，就更容易理解民间资本的这种看似矛盾的行为了。市场已经看到的是，在债市疲软、楼市调控趋紧的背景下，资金重新青睐A股市场。

虽然连续三个季度实现GDP增速6.7%、工业产品价格结束了54个月下降、宏观政策不断加码，但是经济下行压力仍然不能回避。民间投资出现的诸多问题，与国企改革、税收调整、产业升级这些明年要做的重要事项也有着千丝万缕的联系，所以某种程度上，民间投资也是这些改革的“温度计”。