东方通：业绩回弹研发高增，股权激励大涨士气
东方通 300379
研究机构：东方财富证券 分析师：危鹏华 撰写日期：2020-11-11
Q3业绩回弹，现金流大幅回暖。 2020年 10月 23日，公司发布三季 报。 2020年前三季度实现营收 2亿元，同比下降 20.1%；归母净利润 为 0.11亿元，同比下降 78%；扣非净利润为-0.23亿元，同比下降 167.9%。
Q3实现营收 1.2亿元，同比上升 58.9%，归母净利润同比大 幅上升 1316.4%至 0.55亿元，业绩迎来明显拐点，公司继续顺利消化 疫情对行业安全业务等的影响。现金流方面，前三季度公司经营性现 金流净额 0.44亿元，同比增长 174.6%；其中 Q3经营性现金流净额 0.64亿元，同比增长 716%，主要因为销售回款、税费返还、政府补 助等。 研发投入持续高增，巩固龙头优势。 Q3公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为 18.6%/14%/31.5%。前三季度业绩承压情况下，公 司研发费用同比增加 46.8%，主要由于研发人员增加。公司通过研发 高增继续深耕基础安全及行业安全领域，开发中间件、数据中台等核 心产品。公司有望借力信创东风将国产化拓展至金融、电信等行业， 不断巩固龙头地位。
股权激励计划发布，大涨核心人员士气。 10月 15日，公司发布股权 激励计划，拟授予两名副总经理及不超过 37名核心人员共 1100万股 限制性股票，约占股本总额的 3.91%。计划授予价格为 38.32元/股， 高于现价，体现公司对未来业绩强烈信心。考察标准为 20/21/22年 业绩较 2019年营收增速不低于 10%/30%/60%，计划进一步将员工利益 与公司目标深度绑定，提振核心人员士气。
信创订单放量将至，看好公司 Q4及 21年表现。 公司 G 端客户占比高， 因此业绩表现呈现季节性特征， 2019年 Q4贡献了半数以上营收、 2/3净利润以及 167%经营性现金流。考虑到 Q3拐点已现、全年边际成本 递减，看好 Q4收官表现。此外，信创订单集采完成后将于下半年集 中落地，考虑到信创 22年完成基建目标，预计明年将有更多订单兑 现。公司作为行业龙头，有望在明年释放盈利潜能。受到疫情影响，公司项目签署及验收延迟， Q3业绩迎来拐点。考虑到 Q4项目验收及信创订单落地，公司作为行业龙头将持续受到放量利好。预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 6.62/10.64/14.77亿元，归母净利润为 1.84/3.09/4.66亿元， EPS 分别为 0.66/1.10/1.66元,对应 PE 分别为57.20/34.11/22.62倍，给予公司“增持”评级
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