半年跌掉一个招行 中信证券：建议加仓贵州茅台

近期，白酒股跌跌不休。8月20日，贵州茅台跌破1600元/股，报1548元/股，单日跌超4%，股价相较于2月的最高点2600元/股已跌去1052元，总市值蒸发近1.3万亿元，相当于跌掉了一个招商银行。

今日开盘，白酒板块异动拉升。截至发稿，伊力特涨幅超9%，顺鑫农业、洋河股份等纷纷上扬，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌翻红，水井坊、舍得酒业等次高端品牌也有回升。

消息面上，有关部门召开了白酒市场秩序监管座谈会，虽会议内容并未涉及打压整个白酒行业，但亦再度引发市场对于行业未来可能出现的不利政策的担忧。同时，受白酒传统销售淡季和疫情反复的影响，白酒行业公司半年报业绩并不理想，令投资者产生脆弱情绪。

中信证券对此表示，酒市场秩序监管座谈会主要是收集和交流意见，以维护行业长期健康和景气。当下，白酒板块短期表现或将更多受到投资情绪、风格偏好、资金配置等因素的影响，虽然市场脆弱情绪和对政策担忧仍有持续蔓延的可能性。但白酒优质龙头已处于合理估值中枢偏下水平(茅台/五粮液对应2022年PE估值分别为33X/28X)，因此在考虑安全边际和弹性的基础上，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，关注水井坊、舍得酒业等次高端白酒。

对于贵州茅台的半年报，中信证券指出，公司2021Q2营业收入/归母净利润分别同增11.6%/12.5%，符合预期。近几年，茅台在品牌价值、产品结构(尤其是非标产品构建的超高端矩阵)、渠道改革、抵御风险能力等多方面均有明显提升，估值中枢的上移具备基本面的较强支撑，当下估值具备高性价比。维持1年期目标价3000元、对应2022年64倍PE，维持“买入”评级。