3月28日晚间研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

多氟多：十倍业绩增长，最亮的星

研究机构：海通证券评级：买入

投资要点：

事件。3月26日，多氟多发布2015年年报及2016年一季度预告，1)2015年营业收入22亿，同比增长2.7%，归属母公司净利润3919万，同比增长8.3倍，每股收益0.18元，同比增长8倍；2)以资本公积金向全体股东每10股转增15股，每10股派发现金红利1.5元；3）2016年1季度业绩预告，归属母公司净利润1.08亿至1.13亿，同比增长12倍至12.5倍。对此点评如下：

六氟磷酸锂为当下最景气材料。公司六氟磷酸锂市场份额第一，目前产能2500吨，年底扩至6000吨，单吨六氟磷酸锂需要0.3吨碳酸锂，同去年年中相比，碳酸锂价格增加12万/吨左右，六氟磷酸锂原料成本增加不到4万/吨，而售价由9万/吨左右增至目前的45万/吨，平均增加30万/吨，单吨盈利空间20万以上。带来巨大的业绩弹性。

景气度或可持续。因环保及设备等问题，六氟磷酸锂扩产周期一年以上，达到有效产能历时更长，长期看供给端集中，需求量持续提升，行业景气度有望持续。

动力电池依旧供不应求。动力电池当前产能3亿Ah，产值超20亿，年底扩至6亿Ah；前期公告2016年订单新大洋及金龙合计约22亿，外加自身整车需求（1.5万辆车需要7亿左右动力电池），另有少林客车、东风等客户，依旧供不应求，业绩有望超预期。

整车业务可成功接力。去年多氟多纯电动面包车及物流车两类车型进入工信部“机动车辆生产公告和推荐车型目录”（第75批和第76批），2016年年中大概率获得重新认定，工信部新旧目录更替设臵半年的缓冲期，不影响整车销售计划。

多氟多相继收购红星、宇航汽车，布局纯电动乘用、物流及商务车，规划16-17年达1.4万、3.0万辆，长期看好。

盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性，我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.44元、3.29元，对应3月25日最新收盘价的PE分别为28.64倍、21.24倍；公司立足中上游核心供应商发力整车厂，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，给予2016年PE估值35倍，维持目标价85.4元，维持“买入”评级。

不确定因素。新能源汽车政策调整；锂电池竞争加剧。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

民生科技：优质医药中间体生产商

研究机构：联讯证券评级：买入

投资要点

2016年3月16日上午我们组织了对民生科技（832996）的联合调研，参与调研的券商和机构人员有兴业证券股份有限公司华中大区高级经理周培鑫，杭州立元创业投资有限公司总经理谢峰、投资经理周忠波，东证融汇证券资产管理有限公司项目经理李文兵。

民生科技总经理助理郝建君、董事会秘书丁亭玉参与座谈，主要内容如下：

公司基本情况介绍

公司2000年成立、2007年股改，是苏州工业园区第一家为上新三板进行股改的公司。目前注册资本4150万元，2015年9月份以15元/股价格定增850万股。今年拟进入创新层，市值突破6亿，去年已有2家券商参与定向增发，另外其他8家券商有意向参与，公司后续将继续引入做市商。

公司主要做医药中间体和太阳能导电浆料，销售产值分别约80%和20%。中间体主要采用自主研发技术，六成以上是海外客户，包括赛诺菲、拜耳、印度Piramal，印度市场较大。公司所做中间体定位高端，现在最大规模的是抗艾滋病药物阿巴卡韦中间体，即FADCP和氮杂。抗过敏药物普仑司特的中间体主要跟日本合作，该药物主要用于抗樱花过敏等。此外，还有中间体3-DMAEA，该产品在农药领域一直与拜耳保持合作，在医药领域与上虞京新药业、永太科技合作较多。感光材料中间体规模较小，但形成了比较有特色的产品链。

太阳能导电浆料主要是背面银浆、背面铝浆，目前市场占有率5%左右。基于太阳能发展趋势，公司此项业务具有较大潜力。

Q&A

Q1：公司原料药生产线或生产车间是否在苏州？

A1：苏州工业园区安全、环保要求高，不允许大型化工企业存在。苏州是公司本部，主要包含管理部门、研发中心、质量部门、销售部门、后勤部门和仓库。2013年1月公司与四平汇鑫共同投资吉林普瑞特生物科技有限公司（公司控股51%）作为抗艾滋病药物中间体和喹诺酮类药物中间体生产基地。此外，公司今年1月收购江西天戌化学有限公司51%股权，也作为中间体生产基地。

Q2：吉林生产基地生产能力和生产量？

A2：申报文件的产能为2500吨/年，目前，在产的产品每年产量约1500吨。

Q3：公司与北京化工大学合作的项目进展情况如何？

A3：该项目为产学研合作模式，是公司生产的抗艾滋病中间体氮杂的后续产品，目前正在委托加工厂进行试生产和市场推广，产品拆分收率可达46%以上，而印度方面现有技术收率为40%，公司技术较为领先。该项目主要是经过生物酶拆分得到手性产品，与传统工艺相比，既降低了成本，减轻了污染，又简化了工艺流程，适合工业化生产。

Q4：公司中间体产品价格情况？

A4：公司产品价格从每吨几万元、几十万元，至上百万元不等。价格主要与工艺流程、反应特点、初始原料价格有关。

Q5：公司所生产医药中间体产品，是否有其他企业生产、公司竞争力如何？

A5：目前所产医药中间体产品的企业总数约3~5家，公司竞争力处于第一、第二的地位。在阿巴卡韦中间体产品氮杂上，公司成功将世界500强企业瑞士龙沙化工挤出市场，该产品全球市场约600吨，公司市场占有率约50%。

Q6：公司医药中间体属于产业链中端，是否考虑向上游或者下游发展？

A6：公司中间体产品上游多为基础化工原料，不会考虑向上游发展，但是公司会考虑做世界卫生组织认可的高端医药中间体或原料药，该领域产品附加值更高、利润更好，今年会考虑在子公司新建GMP车间。

Q7：公司所生产的产品质量情况如何，是否有相关标准？

A7：公司产品不同于大宗产品，没有国标，但质量基本高于业内标准，如：阿巴卡韦中间体氮杂在色泽和杂志控制方面较好，在印度市场上，价格略高于同行。

Q8：目前抗艾滋病药中间体是否有被替代风险？

A8：产品被替代一般是由于新工艺出现或者更好产品出现，但是不管是新工艺还是新产品的产生都是需要一定时期的实践。从目前情况看，至少5年内不会出现被替代风险，即使出现了，公司也会根据客户和市场反馈积极调整战略发展方向。而且公司每年都会有新产品推出，比如现在江西工厂进行兽药氟苯尼考中间体生产，预计市场规模年均增长在20%~30%。

Q9：公司2015年净利润增长139%，主要是什么原因造成的？

A9：首先，产品销售量增长较大，尤其是阿巴卡韦系列专利到期后，产品出现井喷式增长；其次，通过优化工艺，使成本下降；另外，原油价格下降导致大宗商品价格走低，原料成本下降；此外还有汇率因素等。这些综合因素导致净利润大幅增长。

Q10：未来利润增长点在哪些方面？

A10：一方面，增加新品种；另一方面，提高市场占有率；另外，结合资本运作，进行医药领域收购、并购，外延式发展。

Q11：公司如何进入太阳能导电浆料领域的？公司在该领域后期如何发展？

A11：前些年，太阳能光伏火爆时，太阳能导电浆料价格约400元/公斤，其中的利润空间非常大，公司通过自主研发、多方面的合作，掌握了先进的浆料配发和生产技术，开始投资太阳能导电浆料产线。目前，该产品发展潜力和毛利率仍有一定空间。公司今年在该领域不会有大规模资金投入，但仍然会有高比例的研发费用支持。

Q12：最近是否有融资计划或成立并购基金等资本运作计划？

A12：近期还没有该方面计划，或需董事会商讨后再做打算。目前在筹建印度孟买的办事处。

Q13：公司新产品开发模式是怎样的？

A13：公司新产品研发是以企业为主导，市场为导向，与高校合作为辅助。公司根据行业市场信息及反馈，先做市场评估、立项调研，再投入研发。

苏州总部产品展示厅、导电浆料生产车间

投资建议：买入

公司主要从事高端医药中间体研发、生产和销售，产品具有特色、毛利率较高、市场竞争力较强。按照新三板东财二级行业化学制药PE（TTM）为46.8，而公司PE（TTM）为19.4，估值偏低，建议买入。

风险提示

安全生产风险、环境保护风险、市场竞争风险。

（证券时报网快讯中心）

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中材国际：海外订单持续增加，环保业务爆发可期

研究机构：广发证券评级：买入

海外订单持续增加，收入增速上升势头有望延续

公司海外业务多在“一带一路”沿线地区，受益于该战略的不断推进，15年海外订单285亿元，大幅增加31%，其中下半年订单增速较快，预计16年收入增速提升的势头将会延续。

人民币贬值使得汇兑收益大幅增加，钢贸业务影响未来会向好发展受益于人民币贬值，15年产生了1亿左右的汇兑收益。钢贸业务的应收款再次下降，钢贸业务子公司15年利润首次由负转正，未来资产减值损失占收入比有望维持在低位。

现金流持续改善，安徽节源业绩有望在16年爆发增长

15年实现经营活动产生的现金流量净额19.65亿元，较去年增长40.5%。

安徽节源15年实现的净利润略低于预期，主要是由于河南项目的验收要延后。我们认为16年可能是安徽节源业绩大幅增长的一年。

受益国企改革，同质资产有望注入公司

目前中材集团和中建材集团正在筹划战略重组事宜，中材国际有望成为双方共同的水泥工程与装备上市平台。

投资建议

此次年报符合大家预期，公司拐点在去年已得到确认，原有业务都在往好的方向发展，未来在环保业务上的拓展也令人期待，资产注入也存在想象空间。我们继续看好公司的未来发展，预计公司2016-2018年EPS为0.71、0.85、0.99元（按最新股本摊薄），维持公司的“买入”评级。

风险提示

海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定；新业务进展不及预期。

（证券时报网快讯中心）

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东软集团：优化管理+持续创新，增强未来发展动力

研究机构：东北证券评级：买入

投资事件：

公司发布2015年年度报告，报告期内公司实现营业收入775，169万元，同比下降0.57%；扣除非经常性损益后的净利润22，119万元，同比增长87.32%；向全体股东每10股派发0.95元现金红利（含税）。

报告摘要：

受益期间费用控制，公司营业利润同比增长40.49%。报告期内公司管理费用同比增长5.07%，较往年有较好的费用控制。报告期内公司毛利率提升至31.37%，主要由于解决方案板块中毛利率较高的软件业务板块快速增长。由于2015Q4公司毛利同比增长20.91%，较去年同期（2.74%）有较大提升，并且Q4期间费用稳定略有下降，公司2015Q4单季度实现归母净利润2.24亿元，同比增长441%。

持续大力研发布局新业务，技术转型下抢占优势赛道。公司始终坚持“开放式创新”战略，公司过去的几年中，公司每年都投入大量资源进行面向未来的新业务、新产品、新技术、新方法的研究，2015年研发支出7.7亿元，近四年研发支出增长137%，远高于同期收入36%的增长。通过持续研发投入获得了知识资产的增长和积累，促进了公司从以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变，产品模式、通过为客户创造价值并分享价值等商业模型得到了快速增长。

布局医疗、汽车、大数据等业务，积极探索新模式。报告期内，公司实现股权激励并募集资金29亿投向医疗、车联网与云计算大数据领域，管理层控股比例不断提升，公司未来发展动力十足。公司预计2016年营业收入75.4亿元，下降3%，营业成本52.7亿元，下降1%，进一步加强费用管理，期间费用预计20.3亿元，下降8%。研发积极布局，公司未来有望了医疗信息化、无人驾驶等领域取得领先地位。

投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.40/0.49元，维持“买入”评级。

风险提示：费用管控力度下降，募投研发进展低于预期。

（证券时报网快讯中心）

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上海佳豪：业绩增长超预期，军工将接力推动高增长

研究机构：国海证券评级：买入

事件：

2015年年报公告：公司主营收入11.97亿，同比增长41.4%。归属于母公司所有者的净利润为5554万元，同比增长21.0%。其中天然气销售额4.44亿元，同比增长109.5%。

2016年一季报业绩预告：归属于上市公司股东的净利润为618万元~803.4万元，同比增幅在0~30%区间。

投资要点：

天然气业务收入大增，带动公司业绩高增长。2015年公司主营收入和利润高增长受益于天然气业务。上海佳豪子公司沃金2015年天然气销售额为4.44亿元，实现业务收入同比大增109%，公司利润超预期。随着不断地深入整合，天然气业务与公司自身天然气运输、船舶制造和运营等业务产生了一定的联动效应，未来联动效应有望放大。

此外，2015年3家游艇业务相关子公司合计亏损1954万元，维持2014年的亏损状况，继续摊薄业绩。未来若游艇业务实现剥离，公司将减亏近2000万，占2015年净利润比为35%。截止2015年底，公司船舶与海洋工程设计业务在手订单为1.69亿元，船舶工程总承包业务在手订单为15.47亿。根据在手订单，我们预判上海佳豪传统主营船舶与海洋工程设计、承包业务2016年仍将维持良好运营、业绩稳定。

公司着眼未来，提前储备清洁能源技术、布局新能源产业链。公司提前储备清洁能源板块业务，打造新能源产业链，在天然气基础技术、销售、运输、天然气船舶设计和制造等方面均已经完成布局。当前石油价格处于低位，“油改气”减少运船舶运输成本效果不明显，市场开拓缓慢。2015年12月，交通运输部印发了《珠三角、长三角、环渤海（京津冀）水域船舶排放控制区实施方案》，首次设立船舶大气污染物排放控制区，控制船舶硫氧化物、氮氧化物和颗粒物排放，为全面控制船舶大气污染奠定基础。未来随着国家重视环保，更加严格的政策出台，清洁能源将成为趋势。不久的将来，公司天然气板块的布局将成为公司新的业务增长点。

上海佳豪收购特种装备龙头——金海运，产生协同效应，进入军辅船新领域。金海运在军方采购目录中属于独家供货商，占据特种装备行业的龙头地位。凭借多年的军方资源积累和掌握的新材料、新技术，金海运仍将长期独占多个特种装备市场。当前，上海佳豪与金海运签署合作协议，共同成立“金海运防务装备研究院”。上海佳豪深厚的船舶设计和制造技术有望在军辅船领域发力，传统船舶业务将寻找到新的高增长点。金海运并入后，公司主要利润将来自军工业务，成为典型的民参军企业。此外，上海佳豪与专业投资机构签署设立“佳豪瑞业”军工防务并购投资基金的合作框架协议，彰显公司未来将主营军工防务的决心。

金海运的特种装备具有稀缺性，我们看好公司的未来，上调盈利预测维持“买入”评级。未来军品业务有望带动公司业绩高增长，军辅船、新材料、特种装备等前景广阔。金海运承诺2015年~2017年业绩2.87亿，我们预计金海运2016~2018年业绩为1.21、1.51、1.87亿元。未合并报表，估计2016~2018年EPS为0.36、0.51、0.61元，对应的PE为68、48、40倍。并入金海运，合并报表预计2016~2018年EPS为0.56、0.74、0.91元，对应的PE为43、33、27倍。上调盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：船舶制造业持续恶化风险；军品业务进展缓慢。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

创业软件：业绩符合预期，中山项目与外延值得期待

研究机构：中泰证券评级：买入

事件：

公司于3月27日晚间发布2015年年报，公司2015年全年实现营业收入4.26亿元，同比增长5.01%；实现净利润4968万元，同比增长4.43%。2016年1季度公司预计实现净利润0万元至400万元之间，相比上年同期的222.37万元，同比变化-100%~79.88%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元，以资本公积向全体股东每10股转增20股。

对此，我们点评如下：

全年公司业绩表现基本符合预期，受股权激励费用影响一季度业绩承压。2015年全年公司业绩总体表现良好，基本上符合我们之前的预期。我们认为，受行业竞争加剧以及公司在区域医疗信息平台领域跑马圈地战略的影响，公司业绩增长的潜力并未充分释放。同时，公司2016年第一季度归属上市公司股东净利润与上年同期相比有所下降，主要原因在于公司去年实行员工股权激励计划，在当期股份支付摊销的管理费用大幅增加，公司内生方面依然保持稳健增长的趋势。

后续看点一：中山项目医疗服务运营模式的进一步落地，以及向其他区域的横向复制。目前公司已经完成了中山市区域卫生信息平台的搭建，并已经开始试运行。平台实现了中山市人民医院、中山市中医院、中山市博爱医院、中山市小榄人民医院四家三甲医院的健康信息互联互通和多渠道预约，群众可利用微信、APP、网站、电话等渠道预约挂号，方便群众就医。后续其他医疗服务运营模式有望进一步落地。

在中山项目落地以及商业模式进一步探索的同时，公司正借助中山市医疗服务运营项目所打造的标杆效应，并凭借通过多年医疗信息化业务与当地医疗卫生行政部门保持的紧密的业务合作关系，正在积极推进中山项目在其他区域的横向复制，预计全年公司有望进一步落地同等体量的区域医疗平台项目。

后续看点二：公司并购整合的进度将不断加快。政策和需求驱动下医疗信息化建设仍处于景气上升期，未来几年在医院端电子病历、移动医疗、远程医疗、医学影像等系统的部署将成为行业主要增长点，预计行业将保持在15%-20%左右的增速；同时我国各地市区域医疗信息化平台招投标正在快速展开，预计未来几年公共卫生信息化将保持在20%-30%的高速增长。同时医疗信息化行业经过近二十年发展，技术与规模壁垒不断提升，重心已经从原有的HIS系统进入到当前技术相对复杂的电子病历，医学影像等系统的建设，同时地市级区域公共卫生平台项目的招标也基本上把新进入者以及区域型的小集成商挡在门外，预计行业一线厂商地位将愈加稳固。目前行业已经进入跑马圈地与深耕细作并举的时期，预计公司后续并购整合的进度将不断加快，市场份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头公司集中。

盈利预测和投资建议：我们预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为0.68、0.92、1.17亿元，分别同比增长38%、34%、27%，2016-2018年EPS分别为0.98、1.31、1.67元/股。基于公司在医疗信息化领域的领先地位和良好发展趋势，未来有望受益行业集中度提升趋势，同时，公司试水互联网医疗，有望开启面向C端的医疗服务，实现由医疗信息化解决方案提供商向医疗服务提供商的转型。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，且后续将大概率复制同业上市公司的成长路径，并购整合的进度不断加速。我们调整公司目标价为160元，对应163X16PE，维持"买入"评级。

风险提示：医疗信息化行业竞争加剧的风险，业务转型不确定风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

金马股份：新能源汽车巨头正式登陆资本市场

研究机构：安信证券评级：买入-A

■金马股份收购众泰，新能源汽车巨头正式登陆资本市场：金马股份发布公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购众泰汽车100%股权，众泰汽车100%股权交易作价116亿元，其中96亿元将以发行股份方式支付，共计17.65亿股，每股5.44元，剩下20亿元将以现金支付，发行股份锁定3年。公司拟向铁牛集团、清控华科、济慈投资、中达新能、山高新能源、东方金桥、温氏投资、胡忠怀、文菁华发行股份募集配套资金总额为100亿元，共计发行股份18.38亿股，每股价格5.44元，锁定期同样为3年。同时，众泰汽车承诺2016-2018年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于12.1亿、14.1亿和16.1亿元。

■全产业链布局，打造核心竞争力：根据公司公告，众泰汽车拥有众泰制造、众泰新能源两家子公司，营销网络在全国大、中型城市及三、四线城市的覆盖率达到93%，2014年、2015年度销售汽车总量分别为11.27万辆、18.08万辆。其中，众泰云100在2015年销售13222辆，位居国内新能源乘用车销量前十，众泰电动汽车合计销量22，902辆，占全国纯电动乘用车销量的近10%。随着芝麻E30等车型的推出，众泰在新能源微型车领域的优势将会更加明显。本次募集资金将投向新能源汽车电机电控、动力电池及整车开发，公司全产业链布局打造核心竞争力。

■新能源汽车16年有望继续倍增，市场将由客车向乘用车转变：工信部苗圩部长表态新能源汽车2016年产销规模有望增长1倍以上。考虑到2017年国家补贴退坡20%，16年整个行业将维持高景气度。2015年新能源客车在补贴驱动下增速迅猛，但是天花板明显。随着消费者接受程度的提高、充电基础设施建设的加速，乘用车将逐渐成为新能源汽车的主导市场，当前渗透率较低，发展空间广阔。而众泰汽车的市场定位清晰，在细分领域中已有积累，未来将会持续受益于私人消费空间的打开。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价8.47元。如果公司对众泰汽车收购完成，2016年-2018年的净利润为13.21亿、17.28亿和19.24亿元，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标市值350亿元，摊薄后目标价8.47元。

■风险提示：收购无法完成，产销不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

卫宁健康：全年收入高增长、商保合作带动模式落地

研究机构：广发证券评级：买入

2015年收入高增长依旧、扩张和服务创新打开未来成长空间

公司2015年全年实现营收7.53亿，同比增长53%，归母净利润1.53亿，同比增长26%，扣非净利润同比增长24%。2015Q4收入同比增长50%，归母净利润同比增长20%。利润增速相对去年有较大幅度的下滑，主要原因系公司在报告期内员工股权激励成本及4+1战略投入加大所致。人员扩张致管理费用大幅增长91%。

商业健康险增长迅速、行业天花板不断提升

2015年我国商业健康险收入2410亿，同比增长52%，而2016年1-2月增长水平达到90%。基数不大和社保压力的持续增大保证了商保在未来几年可以在一个较高的增速水平下成长。商保公司对盈利性的要求将增大对控费厂商的服务需求。另外，金保二期工程启动对社保提出更高的监管需求，大病医保招标接近完成，都将提升行业的市场空间。卫宁作为行业领先企业也将优先受益。

4+1战略落地有序、增发完成获得充裕资金支持

2015年卫宁健康双轮驱动，传统业务依托内生和外延并举，与创新业务联动发展，4+1布局和落地逐渐成型：云医，实现超过600家医院连接，并实现不少于5类的应用服务；云险，深化与中国人寿合作，建立基于互联网+的TPA服务，处方流转实现20家以上医院服务；云药，实现15000家药店接入，商保签约控盘保费超过4亿元，直递点超过50家；云康，深化孕产妇服务和慢性病管理，实现管理孕产妇超万，慢性病超十万。

政策利好不断、服务模式创新得到支持

2015年是政策利好密集落地的一年，大病医保、分级诊疗、推进商保等已成为全国人大、国务院办公厅、保监会等工作会议和相关发言中的热词。这是政府对医疗这一民生行业保持高度重视的信号，行业的景气度在未来几年仍将是高点。预计16-18年EPS分别为0.35元、0.50元、0.75元，给与“买入”评级！

风险提示

商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性；远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

扬杰科技：战略布局碳化硅覆盖下游高增长新兴领域

研究机构：东北证券评级：买入

报告摘要：

事件：

公司于3月27日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入8.34亿元，比去年同期增长28.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，比去年同期增长22.79%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元。

点评：

积极开拓海外市场，业绩保持高速增长。公司主营产品为各类分立器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块等，产品广泛应用于汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源等诸多领域。近年来公司在保持国内市场稳定增长的同时，积极开拓海外市场，设立香港子公司、韩国办事处，成功并购MCC，报告期内海外业务营收额同比增长228%，占比提升至23.06%。积极布局海外市场的战略将中长期为公司业绩保持稳定增长提供支撑。

战略布局碳化硅第三代半导体功率器件，覆盖下游高增长新兴领域。

去年3月公司与西安电子科技大学签订合作协议，开展第三代半导体功率器件研究工作，后续通过收购国宇电子部分股权与中电科55所建立紧密的合作关系。通过一系列的合作与收购，公司已经成为了国内碳化硅领域的领跑者。与传统硅半导体相比，碳化硅半导体材料具备禁带宽度大、热导率大、电子饱和漂移速度高、介电常数小、稳定性好等特点，在高温高压等恶劣条件下表现优异，在下游LED、新能源汽车、轨道交通等领域将得到广泛应用。战略布局碳化硅器件为公司打开二次成长空间，从传统硅器件制造商升级为新型碳化硅功率器件制造商，将凭借先发优势抢占市场份额，占据下游新兴市场的先机。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司积极开拓海外市场带来的业绩增长以及前瞻性布局碳化硅业务，有望打开公司二次成长空间。预估2016~2018年EPS为0.44/0.58/0.74元，给予“买入”评级。

风险提示：海外市场与碳化硅业务市场开拓不如预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）03月28日讯

粤水电：主营稳健，培养能源新增长点

研究机构：长江证券评级：买入

事件描述

粤水电发布公司2015年年度报告，报告期内实现营业收入66.86亿元，同比上升11.38%，毛利率12.51%，同比上涨1.25%，实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比上升10.38%，EPS0.18元。

其中，第4季度实现营业收入25.17亿元，同比上涨11.42%，毛利率11.87%，同比上涨1.38%，实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元，同比上升29.19%，4季度EPS0.07元，3季度EPS0.03元。

事件评论

营收及毛利上升贡献利润：受益于施工业务、钢结构销售及清洁能源业务营业收入增加，营收同比上涨11.38%。盈利能力方面，高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升，同时公司工程施工业务毛利率上升，带动整体毛利率同比增长1.25个百分点。费用方面，由于本期固定资产折旧费用及工资、五险一金等增加，管理费用同比增长3.51%，同时由于计提利息的增加及木垒项目运营后停止利息资本化，使得财务费用同比增长17.16%。较去年BT投资收益及长期股权投资收益大幅度减少，导致最终净利润1.08亿元，同比上升10.38%。

四季度主营25.17亿，同比上升11.42%。四季度毛利率11.88%，同比增长1.39个百分点。四季度归属净利润0.41亿元，同比上升29.19%。

主营稳健，拓展清洁能源业务：公司坚持以“工程建设＋实业投资＋资本运营”三位一体的模式发展，在传统工程建设方面公司积极开拓市场，15年承接工程107亿元，年底公司工程储备量达212亿元，16年有望进一步受到基建加速影响，主营增速稳健。在水利水电、地铁盾构等业务稳步发展的同时，公司大力发展清洁能源发电业务，截至年报公司已投产发电的清洁能源项目总装机为56.05万千瓦，公司将以新疆为主向全国辐射推进清洁能源投资开发建设，能源业务的加码有利于公司盈利能力的持续改善，未来值得看好。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.21元、0.24元，对应PE33、29，给予“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）