资本市场投资： 布局未来

渣打银行股票投资战略主管 Clive McDonnell

“当情况发生变化，我的想法也随之改变”——这句话来自英国著名的经济学家及投资人凯恩斯。它同样适用于未来一年的股票市场，我们相信，适应能力将成为保护和提升投资价值的关键。

美元走强、大宗商品价格下滑及盈利增长低迷，令2015年市场举步维艰，预计2016年这种情况仍将持续。 然而，如果未来一年这些因素的发展趋势发生变化，那么投资者就需要准备好重新部署其投资。大宗商品价格上涨和利润增长将利好新兴市场，美元走弱也有类似作用。

我们看好日本和欧洲市场， 对美国和亚洲（除日本外）市场持谨慎态度，看空亚洲以外的新兴市场。亚洲区内，我们看好中国市场，看空马来西亚市场。

开年以来中国股市经历了重重挑战，但我们依然持乐观态度，专注于包括服务和消费领域在内的新经济板块。我们看空包括制造业和重工业在内的旧经济板块。过去投资者要买入“中国新经济”板块非常困难，因为旧经济板块主导着各类基金跟踪的股票指数。不过，最近MSCI指数的编制方法作了较大改动，大大增加了新经济板块的权重，旧经济板块相应降低。

“计划本身并无用处，但制定计划的过程不可或缺”——这句话来自第34任美国总统艾森豪威尔，他并非故意贬低计划的重要性。相反，他认为计划本身的价值有限。然而，制定计划并了解风险和机遇非常重要。这句话同样适用于2016年的股票市场，也就是说现在制定的计划，在一整年加以贯彻的可能性极小。不过，知道市场的关键主题，并了解相关的风险和机遇，有助于实现投资的保值和增值。

我们发现，未来一年有三个主题：第一，美联储温和加息对美国银行业的积极影响；第二，向云服务的结构性转型，及其对美国科技类上市公司的正面影响；第三，并购活动持续增加。

加息对银行业有正面影响，这点似乎与直觉相悖，因为投资者常常觉得加息预示着违约增多，而信贷需求下降。虽然这种现象无疑是加息的一个副作用，但通常只会出现在周期的后期，而不是利率刚开始上调的阶段。在加息周期的初期，银行能够扩大贷款利息和存款利息间的差额。 息差越大，利润越高。

2015年出现的一大主题，是云服务的增长成为科技板块盈利增长的驱动因素，预计这一主题会在2016年延续。彭博社的分析显示，美国云服务的潜在市场规模为2280亿美元，而科技公司迄今仅开发了其中的25%，预示着这一全新行业未来孕育着巨大的增长潜力。

2015年全球并购活动总量达5.7万亿美元，超过了2007年上一周期4.9万亿美元的峰值。鉴于并购活动在每一轮周期都会达到新高，我们因此认为，2016年仍有进一步提升的空间。随着美国公司将部分海外资金投入并购，预计科技行业将成为这一趋势的主要受益者。

“只须观察就能有诸多发现”， 美国传奇棒球运动员尤吉·贝拉非常健谈，他的许多至理名言同样适用于投资领域。我们认为，观察市场风险将是保护和提升投资价值的关键所在。我们发现2016年的主要风险包括： 首先，美国、中国和欧洲出现政策失误。包括美联储加息步伐快于预期、中国决策当局误判人民币贬值的适当节奏，以及欧洲难民危机导致意想不到的政治回应。

第二，目前油价低，中东地区的地缘政治却空前紧张。历史经验来看，政治局势紧张通常会导致油价获得“冲突溢价”。市场价格目前尚未反映出这一点，但未来可能会出现这种现象。

第三，盈利不及预期依然是主要风险。2015年标普500成分企业总体盈利零增长；而今年的普遍预期增长4%。市场的主要风险在于复苏力度未能达成预期。

（本文仅代表作者观点，不作任何实际投资指导。）(编辑 祝乃娟)