转板的诱惑？新三板11家已转板公司全分析

转板还是不转板？这是个问题。

市场流动性不足长期桎梏新三板，A股市场更活跃的交易和更高的市场估值吸引着优质企业，而去年底证监会释放的注册制改革信号，终于激发了新三板优质企业转向A股的热情。

（一）转板势头升温

新三板在线回顾发现，这股申请IPO的热潮自去年10月份开始，特别是在今年1月份，申请“转板”的新三板企业数量达到30家。

2015.04-2016.01（拟）IPO辅导新三板企业数量

（二）为什么要转板？

新三板流动性不足已经是“老大难”问题，而A股市场交易更活跃、股价和估值也更高，对于急于壮大起来并证明自己的企业而言，出走新三板、转向A股市场难道不是理所当然吗？正筹谋转板的一位新三板企业董秘就对新三板在线坦言，新三板流动性是比较大的问题。

统计数据截至2016年1月底，新三板挂牌公司数量已经近5600家，但是从交易行情来看，新三板股票成交分化严重，联讯证券、九鼎集团、东海证券分别以50亿股、21.4亿股、10.8亿股排位成交量前三名，三者的累计成交额分别为137.7亿元、182亿元、59亿元。然而，仍有3114只股票自挂牌以来成交量为0，这也意味着新三板有3114只“僵尸股”，占比达55.75%。

（三）转板后容易获得更高估值

新三板流动性不足同时导致了企业估值难以提升。而高估值恰恰是优质企业的渴求。安信证券新三板研究负责人诸海滨此前接受新三板在线采访指出，对于上市公司而言，融资还是其次，最关键的还是提升企业的市场估值。

（四）转板途径与流程时间

目前，新三板转板共有三种渠道，分别是：

①　通过IPO转板

②　通过被收购“借道”上市

③　“借壳”上市公司实现上市

而已经转板的11家企业中从IPO申请日到正式上市的日期的时间跨度平均为2.19年。其中合纵科技早在2010年3月25日就提交了IPO申请，但直至2015年6月10日才正式上市，前后总计花费5.19年的时间。

（五）并非所有机构投资者都喜欢转板

由于证监会规定，公司若有国有股东控股，则上市时一部分股份将划转到社保基金，因此对具有国有股投资者的新三板挂牌企业来说，在转板前夕股东有见好就收，高价退出的动力。

天地壹号。在2015年最后一天，天地壹号的市值仍高达135亿元，进入2016年不到三个月，天地壹号的市值却蒸发了将近50亿元，究其原因，正是其国有股股东选择了在转板前退出。

同样要冲刺IPO的海容冷链也遇到了这个危机。去年10月30日，招商证券突然宣布，退出海容冷链的做市报价服务。这也是新三板出现的首单退出做市案例。

（六）美国转板机制探讨

他山之石可以攻玉，在研究分析美国转板机制中，我们发现以下现象：

1）转板更加便利。美国企业希望转板时，企业可以随时向期望的市场提出申请。通常由企业的律师及证券公司出面策划，只要符合拟转让市场的上市条件，通常 90 天内就可以转移到新市场上市交易，升板程序简便灵活。

2）纽交所和纳斯达克之间存在激烈的竞争。在美国，纳斯达克和纽交所是两个平行的竞争对手，他们之间相互竞争，共同促进。

2012年5月18日，纳斯达克赢得了Facebook千亿美元IPO

2012年6月，纳斯达克又说服卡夫公司从纽交所转板

2013年7月15日，软件服务商甲骨文正式从纳斯达克转到纽交所交易

新三板能否成为纳斯达克一样，同主板叫板的一个充满活力的资本市场，还是仅仅成为无法上主板的一个栖息地？美国的经验告诉我们，那些真正有活力的伟大企业，往往就是从纳斯达克诞生的。我们期待新三板变得更有竞争力。