4月22日晚间研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

中青旅：业绩增速强反转预期＋迪士尼主题下一阶段稳健型品种

研究机构：国信证券评级：买入

2015年业绩下滑19%，非经常性损益影响较大

2015年，公司实现营业收入105.77亿元，同比下滑0.28%，实现归属母公司股东的净利润2.95亿元，同比下滑18.86%（扣非后下滑4.55%，古北水镇地产子公司会计处理影响较大），EPS0.41元（此前业绩快报0.40元）。

两大景区构成公司业绩基石，遨游网亏损等拖累业绩增长

2015年，乌镇客流、营收和利润分别增长15%、17%、28%，是公司业绩增长的核心；其中Q4客流降4%，收入微增3%与互联网大会封园相关，但Q4业绩仍增势良好。古北水镇全年接待客流147万人，客单价约315元，客流和收入分别增51%、135%，实现净利润4701万元，表现突出。两大景区合计贡献公司整体盈利的95%，是公司业绩的基石，而遨游网投入加大（预计亏损近1亿元）、彩票业务下滑（提成比例下降）、地产亏损等则拖累全年业绩增速。公司毛利率增1.22pct（高毛利率的景区业务占比提升），而期间费用率则增加1.38pct，其中销售费用率增加0.78pct（遨游网投入加大），管理费用率增加0.78pct（折摊增加等），财务费用率则下降0.17pct（银行借款减少）。

16年业绩增速反转预期叠加迪士尼主题，新领导带来新看点

16年，公司新领导上任，确立了“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略。同时，公司16年业绩有望大幅反弹：1、乌镇有望受益于3月住宿提价+迪士尼客流外溢效应（乌村开业进一步对接迪士尼）；2、古北水镇16年进入经营第三年，权益利润有望显著增加（且可能伴有地产贡献）；3、预计遨游网有望减亏；4、会展业务升级为整合营销平台后业绩增长值得期待。今年Q1，乌镇、古北客流预计分别增长30%、200%，开局良好。短期来看，伴随迪士尼6月16日开园，公司有望直接受益迪士尼主题，未来3-6月仍值得期待。

风险提示

重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅行社业务竞争环境恶化。

业绩增速强反转预期＋迪士尼主题，维持“买入”评级

预计公司16-18年EPS0.58/0.78/1.01元，对应PE34/25/20倍。公司“乌镇模式”作为周边休闲度假游经典品牌，将持续受益于核心城市圈休闲游爆发，16年业绩高增长预期叠加迪士尼主题，攻守兼备品种，可积极配置。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

渤海活塞：乘用车配套取得突破，未来业绩有望改善

研究机构：渤海证券评级：买入

事件：公司发布年报：2015年实现营收10.25亿元，同比下降13.04%；实现归母净利润2232.61万元，同比下降77.11%，基本每股收益0.04元/股，略低于我们之前预期。

投资要点：

投资低迷与同期营业外收入高致公司业绩大幅下滑

公司活塞主要配套中重卡及工程机械。受商用车与工程机械市场因经济低迷而持续下滑影响，公司收入持续下滑；净利润降幅远大于收入，主要是2014年公司处置子公司长春渤海活塞获得5211.36万元营业外收入导致同期基数高。我们认为，在今年经济有望企稳的背景下，公司作为国内发动机活塞龙头，今年公司商用车与工程机械活塞业务大概率有望企稳。

未来看点

1）公司积极开拓乘用车活塞配套市场。去年乘用车活塞销量大增34.7%，南北大众实现批量供货，并给上汽通用五菱、长城、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨、海马等自主品牌配套。我们认为，未来乘用车市场的持续突破，将有利于带动公司活塞主业实现较快复苏。2）公司发行股份及现金支付购买海纳川旗下滨州发动机100%股权、诺德科技旗下泰安启程49%股权将使公司业务延伸至发动机缸体缸盖、变速箱与差速器壳体以及铝合金轮毂业务，考虑到滨州发动机旗下四家参股合资零部件公司盈利能力强，此次交易将改善公司的整体盈利预期。

另外，配套融资中的前瞻性技术研究中心项目反映出公司未来发展方向：铝合金轻量化、新能源汽车传动系统、智能驾驶辅助系统，有望成公司长期转型增长点。3）入股北汽新能源，公司将充分受益于其新能源汽车业务的快速发展，一方面从给其配套新能源汽车零部件中带动公司收入与利润快速增长，另一方面，北汽新能源未来盈利将给公司带来不错的投资收益。

盈利预测，维持“买入”评级

考虑到今年商用车与工程机械将有望实现低基数下的弱复苏，同时，公司积极开发乘用车配套客户并取得成效，在暂不考虑资产注入的情况下（因正式注入时间未定），我们预计公司2016-18年实现营业收入12.06/14.47/18.09亿元，同比增长17.67/20.00/25.00%，归母净利润0.28/0.35/0.48亿元，同比增长24.27/26.43/35.72%，EPS分别为0.05/0.07/0.09元。考虑到资产注入后的业绩大幅改善预期以及未来北汽新能源上市对公司所持股权增值预期（北汽新能源“十三五”规划目标千亿市值），维持“买入”评级不变。

风险提示：本次重大资产重组进度低于预期；汽车行业景气度低于预期；公司期间费用增长超预期；系统性风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

通化东宝：联手腾讯布局互联网+，慢病管理强强联合

研究机构：中信证券评级：买入

事项：

公司发布公告，于2016年4月20日与腾讯公司签订了《互联网+战略合作协议》，双方将在互联网+医疗领域开展合作。对此评论如下：评论：

优势互补布局互联网+慢病管理平台。腾讯作为国内最大的互联网综合服务提供商之一，在微信、QQ、大数据、云计算等方面具有平台和资源的多重优势。公司作为国内基层市场布局最强、医生资源最丰富的胰岛素企业，预计将发挥双方优势共同推进互联网+慢病管理平台建设，尤其是通过微信端更好掌握、运用患者数据，提高平台效率。预计将协助基层医生管理患者档案，提高基层医生医疗服务水平，打通信息连接；研发慢病管理的软件+硬件平台，为基层医生提供信息化、智能化、专业化的慢病平台，依托这一平台，在试点区域内推广分级诊疗体系，将优质专家资源得到更大的发挥；并整合双方线上线下网络，在试点区域内推广远程医疗。

探索金融方案设计，涉足支付端创新。糖尿病作为常见慢病，患者需要长期用药带来相当的经济负担。预计双方将共同探索金融在医疗行业的应用，通过引入更多金融模式，协助患者有效降低慢病管理带来的经济负担。

协助基层医生建立个人品牌，增强粘性。公司通过二代胰岛素在县级及以下市场的销售和学术推广，积累了丰富的医生资源，“蓝光行动”、“蒲公英计划”等培养了数千名内分泌医生。预计未来将集合双方线上线下资源，协助基层医生建立个人专业品牌，推动多点执业和患者沟通，并对基层医生提供更多、更可及的学术培训。

监管部门加强对慢病管理的政策力度，公司布局顺应大势。卫计委在《关于做好高血压、糖尿病分级诊疗试点工作的通知》中明确提出：“建设医生团队签约服务，通过专科医生、全科医生、护理和营养等辅助医师以团队模式服务患者，实现糖尿病患者的动态监测和管理”。我们认为监管部门加强对慢病管理的政策力度，政策取向和行业趋势共振，将有助于通化东宝慢病管理的推广，并形成基本的公立医疗机构慢病管理服务和对接商业保险、高收入患者的市场化慢病管理服务协调发展的行业格局。

风险因素。公司研发进度低于预期，胰岛素招标降价。

维持“买入”评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持2016-2018年EPS预测0.55/0.72/0.92元，参考市场可比公司给予2016年55倍PE，对应目标价30.50元，维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

金陵饭店：养老养生项目稳步推进，国企改革进程

研究机构：中银国际评级：买入

一、调研要点

1.天泉湖养老养生项目稳步推进。盱眙天泉湖度假区是金陵饭店集团和金陵饭店(601007.CH/人民币12.40，买入)上市公司共同开发的养老养生项目。集团控制48平方公里，涉及四个产业：（1）休闲度假；（2）养生养老；（3）创意产业；（4）生态农业。上市公司开发1，269亩，金陵天泉湖旅游生态园，包括（1）五星级会议度假酒店区（目前89间套，未来将增至300间套）；（2）玫瑰园养生养老公寓；（3）原生态低密度住宅区。从集团层面，打造养老地产+养老服务+养老金融全产业链；养老服务是与美国诺宾逊合作，成立金陵诺滨逊老年养怡股份有限公司，实现菜单式收费；今年年底建成社区医院，未来建专科医院或三甲医院。

2.投资建议：公司天泉湖养老养生项目稳步推进，酒类贸易承压未来有望调整苏糖糖酒公司股权结构。公司后续看点主要是江苏省国企改革（总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市）以及外延式扩张（养生养老、健康医疗等产业），预计公司2016-2018年每股收益为0.20元、0.23元、0.26元，维持买入评级。

二、公司演讲

公司属于传统的酒店业，转型升级到养老产业。从集团层面出发，涉足两大产业：（1）旅游酒店业，（2）养生养老产业。从上市公司层面，三大业务板块：（1）酒店投资管理、（2）酒类贸易、（3）旅游资源开发。

1、酒店投资管理

目前上市公司全资的酒店一共3个：（1）老金陵饭店，约5万平方米，近600间客房。（2）新金陵饭店（亚太商务楼），约385间客房，超五星级；两个金陵饭店加总近1，000间客房，构成江苏省最大规模的五星级酒店综合体。（3）盱眙天泉湖的金陵山庄，五星级会议度假型，目前客房89间套，未来增加到300间套。

酒店管理方面，在全国19个省市自治区，共128家酒店，其中116家是五星级，12家是四星级，五星级管理规模位居全国第一，位居全球酒店五十强的37位。从管理总数上，五星级为主，锦江和首旅有大的并购动作，锦江第一、首旅第二。金陵依托市场化运营，通过全权委托管理形式，轻资产扩张。固定管理费，占营收2-3%；奖励管理费，占经营毛利（GOP）的5-15%，一家酒店约100万左右，根据不同规模、不同城市。

2、酒类贸易

04年收购江苏苏糖糖酒公司，糖酒公司基本是每个省酒类批发总渠道，包括商超、星级酒店。上市公司控股52%，前几年发展很好的情况下，净利润做到近5，000万，营收3-4亿；从近两年八规六禁，高档酒水贸易受到很大冲击，库存量增大，高档酒类先打款后拿货，目前基本是江苏最大高中档酒类批发商；价格倒挂。目前是滞销品慢慢消化库存，热销的品种要保持，红酒有保质期，近两年来主要任务是消化库存，调整经营模式，扩大网络营销，增加连锁酒店的供给，精简机构人员，绩效管理，前年亏损近2，000万，去年亏损1，000万左右，今年目标是扭亏、盈亏平衡，市场有些回暖。3、旅游资源开发

养生养老地产，盱眙天泉湖度假区，距离南京最近直线距离半小时，从市中心1小时20分钟。是金陵饭店集团控制、开发48平方公里，叫金陵天泉湖商务中心区，中间是9平方公里水域，可以达到一级饮水级别，选择天泉湖有两个方面因素：（1）优厚的土地政策，税费减免政策；（2）生态环境，亚洲最大天文观测站，氧负离子含量是江苏平均值50x，pm2.5是江苏省最低的地区。铁山寺森林公园（4A级）70多平方公里，天泉湖度假区紧挨着森林公园。森林覆盖率94%，原始林海61.6平方公里。上市公司有1，269亩地，开发金陵天泉湖旅游生态园，相当于引领项目，（1）五星级沿湖会议度假酒店区；（2）玫瑰园养生公寓，养生养老示范区；（3）原生态低密度住宅区（别墅）。三个区域构成业态，拥有休闲度假、养生养老。集团在天泉湖的四个产业：（1）休闲度假；（2）养生养老；（3）创意产业；（4）生态农业。（1）会议度假酒店区：目前开发出89间套的五星级酒店，二期、三级会开发酒店式公寓或酒店式别墅，可能采取售后返租的形式，作为酒店客房配套。（2）养生养老公寓：玫瑰园共1，600套，20万平方米，现在开放216套，五栋公寓一栋会所组成，公寓是5层楼，去年下半年预销售，精装修，最低48-70万，6，350元/平米起。集团是做养老公寓，翡翠园养老公寓，共1.3万套，面积在130万平方米。集团和上市公司一起构成大型养老社区，共150万平方米，供1.5万户老人居住。目前集团开放2，000套销售，去年5月底开始，目前是一期。大型养老社区，150万平方米，CCRC（ContinuingCareRetirementCommunity）。与传统养老院相比，更像高星级酒店度假胜地，集餐饮、居住、娱乐为一体，5万平米的配套设施，有歌剧院、音乐厅、教堂、寺庙、大型养老院、康复护理理疗健身中心、老年学校等。据美国一项调查，居住在CCRC的老人平均寿命是不住在CCRC老人寿命的1.5倍。注重四方面：（1）高品质；（2）高价值；（3）可支付，兼顾长期居住和运营管理，运营管理与美国诺宾逊合作，打造金陵诺宾逊，未来提供养老服务，已经形成养老地产+养老服务+养老金融全产业链。集团牵头和省政府成立江苏省养老产业基金，未来总投资100亿，现在拿到3亿，近1-2年月达到30亿，说明金陵是江苏省养老的标杆；（4）可托付，合同有契约保证，承诺今年年底建成社区医院，保证科室副主任医师以上挂帅，未来建专科医院或三甲医院，也有护理院，24小时诊疗服务，24小时健康状况检测，10分钟到场紧急服务，遇到紧急情况，有直升机停机坪可以飞到南京鼓楼医院。

1.5万户老年人可以租用近1万亩生态农场，可以自己种也可以雇人耕种，带来田园情趣。收费菜单按照健康老人、半自助老人、全护理老人区分，最低2，000元/月（尚未最终确定），包括一日三餐，基本物业等。护理康复额外菜单式收费。从健康老人到临终关怀全覆盖。与美国的合作是将美国养老标准和金陵高端五星级服务经营结合。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

小天鹅A：业绩再超预期，展翅高飞

研究机构：国金证券评级：买入

业绩简评

2016年一季度，公司主营业务收入同比增长28.71%至42.40亿元；营业利润同比增长30.84%至4.22亿元；归属母公司净利润同比增长30.84%至3.17亿元；实现EPS0.50元。

经营分析

洗衣机行业平稳运行，公司维持逆势增长：2016年一季度洗衣机行业整体运行平淡，但公司内外销均表现抢眼，营收逆势高增长（同比增速高达28.71%），品牌市场占有率稳步提升。我们认为，这得益于公司“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略的实施，聚焦主业，以用户、产品为中心，顺应消费升级趋势，持续推出适应市场的创新产品，产品力提升；同时借助美的集团平台实现协同效应，实现营销模式转型，加快线上电商渠道建设和发展，同时积极拓展海外市场。总体而言，转型升级带来的优势凸显。

另一方面，行业竞争对手惠而浦内部调整不断，短期经营受到影响，也为公司的增长贡献了空间。未来公司借助美的集团在智能家居方面的战略布局，将大力发展智能产品系列，也会为公司带来新的增长空间。

盈利能力稳步提升，业绩再预期：2016年一季度公司毛利率，净利率均有提升。毛利率提升主要源于：规模效应以及产品结构提升，以至达到历史最高水平28.13%。销售费用率由于营销方面的加强有所上升（增加0.55%），但净利率得益于管理、财务费用率的提升，同比增长。

经营效率显著提升，现金流宽裕：公司推行的“T+3客户订单制生产模式”，即：“客户下达评审通过的有效订单开始，经过采购备料、成品制造、发货送达共3个周期，完成订单交付的产销计划管理模式。”这一模式的运作，加快了公司的交货速度及周转时间；有效的降低了库存水平，提升存货周转率、应收账款周转率等。整体经营效率大幅提升，且可持续。且现金流较非常宽裕。

盈利调整

考虑公司未来发展趋势，预计16-18年收入分别为168.08、211.95、268.97亿元，同比增速28.00%、26.10%、26.90%，净利润11.86、15.41、19.69亿元，同比增速29.07%，29.91%，27.79%。摊薄后EPS为1.88、2.44、3.11元。

投资建议

目前股价为26.48元，对应16年PE14.12倍。

基于对于公司今后发展展望，给予16年16.98-17.16倍市盈率，对应目标价区间为31.92-32.26元。给予"买入"评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

中利科技：电站开发规模扩张，利润高增长持续

研究机构：长江证券评级：买入

事件描述

中利科技发布2015年报，报告期内实现收入121.40亿元，同比增长31.30%；归属母公司净利润4.15亿元，同比增长45.41%；EPS为0.73元。其中，4季度实现收入71.34亿元，同比增长74.76%；归属母公司净利润7.07亿元，同比增长64.40%；4季度EPS为1.24元，3季度为-0.15元。

事件评论

光伏电站开发业务持续放量，驱动利润增长。公司此前预告2015年实现归属母公司净利润3.37亿元，实际实现净利润4.15亿元，超出此前预期，预计电站业务是公司业绩超预期的主要原因：1）作为国内光伏电站开发龙头，受益国内光伏装机大年，公司电站开发销售规模持续增长，全年实现销售规模686MW，同比增长75.45%。实现收入53.03亿元，同比增长69.28%。

盈利贡献方面，电站开发子公司实现净利润4.41亿元，单W净利润0.64元，贡献归属母公司净利润3.3亿元；2）公司传统电缆业务整体维持平稳，通信行业线缆实现收入26.87亿元，同比增长12.14%；其他线缆等实现收入25.75，同比增长13.82%。预计传统电缆业务合计贡献净利润8000万元左右；3）公司全年计提了4.7亿元资产减值损失，同比增加约2亿元。

开发模式导致业绩单季度波动，装机大年延续保证后期业绩增长。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4归属母公司净利润分别为-0.53、-1.53、-0.86、7.07亿元，季度波动明显，主要是公司电站开发业务模式4季度集中销售确认所致。后期来看，在抢装等因素带动下，今年装机大年仍将延续。受益于此，预计公司电站开发规模将持续增长，驱动利润扩张，公司规划全年完成开发2GW，并网1.5GW，并在一、二季度均实现盈利，使全年业绩平稳体现。

创新业务快速发展，贡献未来利润增量。在电缆、光伏电站开发双重主业持续增长的背景下，公司积极推动创新业务发展，陆续布局智能自主网通讯设备、3D打印、互联网金融、能源管理等业务，并取得良好效果。2015年公司智能自主网通讯设备业务方向的参股子公司中利电子实现收入7.19亿元，同比增长44%，实现净利润5137万元，同比增长140%。预计后期公司仍将通过股权投资及收购等方式，扩大新兴业务投资，贡献未来利润增量。

维持买入评级。公司预计1季度实现净利润624-936万元，同比扭亏。我们预计2016、2017年EPS为1.15、1.57元，对应PE为12、9倍，维持买入评级。

风险提示：电站开发低于预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

顺络电子：传统业务稳步推进，新兴产品爆发在即

研究机构：西南证券评级：买入

事件：公司4月21发布2016年1季度业绩，2016年1季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长28.5%；实现净利润0.74亿元，同比增长62%。受惠于新兴产品推出及高端产品占比提高，公司一季度毛利率超过40%。公司预期2016年上半年净利润区间在1.66亿-1.90亿之间，同比增长40%-60%。

终端行业是电子元器件行业的风向标，消费电子市场增长是确定的。消费电子五年左右一个周期，一个消费电子产品市场末期增速放缓，往往又会有另一个新的消费电子产品进入快速增长期，为公司产品带来新的市场空间。另一方面，消费电子功能一直在增加，性能也在增强，是原有市场增长的底层动力；终端轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小，但是价格会更高。

新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇，磁性元器件机会巨大。汽车行业未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇。一是汽车电子终端增多，包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间。二是以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下，动力系统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求。

公司存量市场稳步增长，增量市场打开成长空间。2016年1季度，公司精密陶瓷业务已经批量出货；同时新型电感、新型变压器、LTCC新型滤波器件、无线滤波器件、NFC天线按计划积极推进。我们重申此前观点：公司现有业务将稳步增长，智能机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势，预计未来三年智能机保持近10%左右增长。同时公司研发投入一直保持较高，创新产品扩宽产品线，是公司未来业绩增长的主要驱动力。公司有NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品作为公司未来业绩增长点。尤其随着手机快速充电成为标配，公司的电子变压器产品有望放量。快速充电成本目前大约是普通充电器的3倍，按2015年全球13亿部手机出货量计算，快速充电市场空间达到200亿元以上。

同时公司也在开拓手机之外市场，像汽车电子、军工电子等，前景可期。

估值与评级。公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加，也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间。

考虑到公司新产品和新市场，同时鉴于公司上半年高增长预期确定，我们维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

华光股份：优化管理业绩超预期，国企改革进展加速

研究机构：东吴证券评级：买入

事件：

1）发布2015年年报，实现营业收入33.99亿元增8.09%，净利润1.11亿元增33.92%，扣非净利0.93亿元增80.11%；

每10股派现金1.4元（含税）；2）发布2016年一季报，实现营业收入6.76亿元降15.02%，净利0.264亿元降6.05%，扣非净利0.257亿元降8.25%。

投资要点：

业绩超预期，费用管控良好：公司2015年净利润增长超预期（此前预告增长20%~30%），主要来自费用下降、汇兑收益增加以及资产减值损失的减少。1）全年毛利率19.00%同比下降0.85PCT，主要由于毛利率低（7.45%）的电站业务收入占比提升；2）期间费用率12.39%同比下降1.60PCT（管理费用率10.07%同比降0.95PCT，销售费用率2.91%同比降0.37PCT），费用管控良好；财务费用率-0.59%下降0.28PCT节约1014万元，主要来自876万的汇兑收益；3）资产减值损失较2014年减少3288万元（坏账损失减2696万，存货跌价损失减953万）对净利润的增长具有较大贡献。

锅炉产品结构调整，海外业务贡献增量：1）高效节能发电设备（流化床、煤粉锅炉）、环保新能源发电设备（垃圾焚烧、生物质、余热锅炉等）分别实现收入11.21、6.04亿元，分别增长-21.71%和13.49%。宏观经济下行带来传统锅炉收入下降背景下公司积极调整产品结构推广清洁能源锅炉产品，环保新能源发电设备新增6.96亿订单，其中垃圾焚烧锅炉（含炉排）占5.2亿元，同比大增413%。2）公司借力一带一路政策在印尼和巴基斯坦设立办事处拓展海外业务，国外收入全年实现6.99亿元同比增75%，未来有望加大海外市场拓展力度，为主业贡献重要增量。

环保业务快速增长，运营项目大力拓展：1）2011年成立的烟气治理公司华光新动力在2015年实现净利润0.57亿元，实现13-15年两年四倍增长！燃煤电厂超低排放和锅炉烟气治理政策全面推广下重点受益；2）与母公司联营企业中设国联拓展光伏电站工程业务，2015年新增订单8.99亿元为3.5亿收入的2.6倍，利益绑定下大订单有望持续；3）与大股东国联环保能源集团拓展公主岭800吨/日垃圾焚烧BOT项目（出资51%），凭借大股东资源项目优势有望进一步拓展盈利能力较强的环保运营业务。

改革加速，地方国企二次腾飞：无锡市国资委在2016年3月

（http://gzw.wuxi.gov.cn/doc/2016/03/23/974214.shtml）强调，“以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体，通过兼并、重组、股权收购等形式，开展兼并重组与投资合作”，“积极落实华光新动力等企业上市”。目前公司大股东国联环保能源集团旗下仍有污泥处置企业国联环科，热电企业惠联热电、惠联垃圾热电、新联热力、双河尖热电、益多环保热电，以及电力燃料公司、无锡市政设计研究院等体外资产，且公司旗下盈利能力较强的友联热电（65%）、华光电站（90%）、华光新动力（35%）尚未全资。公司是无锡市国资委旗下唯一节能环保上市平台，且年报中重点提出加大投资并购力度，我们认为太极实业重组已获证监会核准的示范背景下公司改革进展将加速，有望迎来再次腾飞。

盈利预测与估值：预测公司2016-2018年EPS0.46、0.55、0.65元，对应PE33、28、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：主业下行风险，环保业务拓展不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

歌尔声学：业绩反转确认，圈地战略启动

研究机构：中信证券评级：买入

投资要点

上半年净利预增-10%~+10%，超市场预期，业绩反转确认。歌尔公告1Q16净利1.97亿元，同比下滑27%，但上半年净利同比预增-10%~+10%，达4.7亿~5.7亿元，相当于2Q16净利2.7亿~3.7亿元，同比增长8%~50%，中值为29%YoY，业绩反转主因包括既有业务稳定增长，新业务包括VR、可穿戴产品等开始贡献业绩等。我们认为该业绩望超市场预期，目前市场对传统手机零部件公司业绩普遍担忧，主流观点认为歌尔二季度业绩依然可能同比下滑，即使是市场最乐观预测的同比增长预期也仅10%。

预计3Q16净利有望同比巨幅增长100%，彻底扭转市场悲观预期。我们相信部分投资者对歌尔下半年的业绩依然担忧，主要源自对iPhone7的悲观预期和对VR的保守预期。但我们经产业调研确认：（1）iPhone7扬声器模组、听筒因防水处理、立体声音效均大幅升级，单价上涨幅度远超市场预期，提价效应望将在3Q16充分显现；（2）VR备货量有望在6月大幅上调，且歌尔伴随VR零部件自制比例的增加，净利率望持续超预期提升。整体上，我们预计公司3Q16净利有望同比巨幅增长100%。

如何判断VR产业趋势？分年中和年尾：（1）今年年中，我们认为有3件事情值得高度关注：华为VR真机上市；小米VR发布；Android7.0发布。

其中Google已确认在Android7.0中加入对智能手机VR模式的原生支持，而GoogleI/O2016开发者大会的日期是5月18号；（2）今年年尾，我们认为需重点关注VR内容，尤其是VR电影，届时预计好莱坞多部VR电影将确认在2017年上映，国内VR短片也将纷纷涌现。

设立10亿元智能硬件产业投资基金，启动圈地战略。歌尔同时公告，以自有资金3亿设立智能硬件产业投资基金，一期基金规模10亿，投资聚焦于虚拟现实、无人机、机器人、智能穿戴等上下游产业链，目的是整合内外部资源，培育具备核心竞争力与广阔市场前景的项目。我们认为歌尔的消费电子设计能力已明显超出某些品牌公司，已非传统“手机零部件+整机代工”企业，此次设立投资基金本质是圈地战略，对未来可能爆发的战略方向进行全面布局，不再在手机零部件等非战略机会点上消耗战略竞争力量，歌尔的布局明显超出A股同类手机零部件公司。

风险因素：新业务拓展不达预期的风险，VR行业发展不达预期的风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们看好VR及VR透镜市场，歌尔3大主力产品OculusVR、索尼VR、华为VR明年有望爆发，公司在VR光学透镜、底层算法上的积累也望逐渐被市场认知，带动估值提升。维持公司2016~2018年EPS预测1.14/1.40/1.74元，对应3年PE24/19/15倍，目标价40元（2016年35x），维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月22日讯

园区设计：开发区（新城）服务专家进军建筑设计+VR

研究机构：安信证券评级：买入-A

■事项：公司公告签署《关于与重庆卢浮印象数字科技有限公司合作框架协议》，拟投资不超过1200万元增资125万股，增资后持有不超过20%的股权。

■依托合作方进军建筑设计+VR：卢浮印象是最早介入VR在建筑设计领域应用的企业之一，“光辉城市”是其全力打造的互联网品牌，旨在建设虚拟世界的设计工具和内容平台。公司公告披露光辉城市平台上已有数万名建筑设计师注册用户，拥有Sketchup模型全自动经云端转换VR虚拟现实场景的核心技术及相关核心知识产权。卢浮印象确认公司为建筑设计领域唯一战略合作对象，为公司建筑设计领域相关业务优先提供技术支持和平台支持，将有利于公司进一步研发和应用建筑设计领域的VR技术。

■国内领先的开发区（新城）服务专家。公司参与了国内极具示范意义的苏州工业园区的建设，在园区开发建设和高端建筑领域具有丰富的工程及设计经验，能够提供高品质建设服务并为政府招商引资提供技术支持。2013年，公司被江苏省发改委评为首批江苏省服务业创新示范企业（2013-2015），是唯一获奖的建筑工程勘察设计企业。公司2014年收入/盈利分别为5.4/0.91亿元，同比增长13.9%/7.5%。

■订单趋势良好，横向拓展与纵向延伸有望持续推进。公司以近6亿现金收购重庆卓创开拓西南及西北地区业务，预计今年将显著增厚业绩，近期公告签署中马钦州产业园区启动区农民安臵房项目工程总承包3.6亿合同，并公告与济宁经济技术开发区签订战略合作协议，提供咨询、规划设计、培训等服务，跨区域拓展成效显著，未来品牌影响力将进一步提升。参考上市企业苏交科，公司有望采取收购兼并的方式快速异地扩张、获取资质并切入市政等相关领域。内生外延双轮驱动有望促公司业绩快速增长。

■增发过会后诉求增强。公司增发已获证监会审核通过，当前价格相对定增底价（28.75元）仅溢价10.6%，我们预计后续业绩释放动力将增强。

■投资建议：我们预计公司2015/2016/2017年净利润分别为0.82/1.32/1.51亿元，EPS分别为0.67/0.92/1.05元（增发摊薄后），目标价36.8元（2016年40倍PE），买入-A评级。

■风险提示：宏观经济下行风险，商誉减值风险。

（证券时报网快讯中心）