海利得：涤纶工业丝盈利改善，产能释放持续高增长确定

民生证券股份有限公司分析师：范劲松

事件：春节过后涤纶工业长丝下游需求恢复，产品价格大幅反弹，海利得、尤夫等涤纶工业丝企业盈利环比大幅改善。

点评：

1、行业集中度高，扩产进入尾声

截止2015年底国内涤纶工业丝总产能近180万吨，16年新增产能仅有10万吨，产能增速下滑至5.5%，当前进口设备商手上无订单，2017年没有新增及计划新增产能，行业扩产进入尾声。国内最大的四家企业古纤道、尤夫、恒力和海利得15年底产能合计105.5万吨，占比将近60%，行业集中度高且仍存在整合空间，寡头议价能力不断增强。

2、涤纶工业丝盈利大幅改善

2015年油价一路下跌，涤纶工业丝厂家信心丧失，价格跌入谷底，高强型1000D/192F年初一度跌破8000元。1月底起油价开始企稳，春节后工业丝需求恢复，产品价格稳步提升，当前高强型价格已接近万元。人民币贬值因素推动工业丝出口转好，国内3月工业丝出口量同比大幅增长16%，工厂产销两旺。

海利得一季度实现净利6857万元，环比增长168%。分析师预计全年涤纶工业丝景气稳步提升，海利得拥有工业丝产能17.5万吨，其中车用丝占比67%，车用丝市场供不应求，价格也将稳步上涨，盈利有望显著提高。

3、新增产能逐步释放，持续高增长确定

1.5万吨帘子布二期已于16年初试生产，年内投产的还有2万吨安全带丝(二季度)和2万吨安全气囊丝(年中)，满产后车用丝比重占到67%，此外还有1.5万吨高模低收缩丝规划之中;安全带丝市场供不应求，安全气囊涤纶丝对尼龙丝替代空间较大;帘子布产品通过几年的认证和培育，2016年度订单将有突破性增长，将实现扭亏为盈;石塑地板是公司未来在塑胶业务上重点打造的产品，将成为新的利润增长点。随着新增产能逐步释放，公司未来持续高增长较为确定。

投资建议：

预计公司16-18年净利润分别为3.19、4.14和5.22亿，EPS分别为0.71、0.92和1.16元，对应PE分别为21X、16X和13X，分析师上调公司盈利预测，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期。