证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
宋城演艺：国际强强合作战略初露峥嵘，“国际＋科技＋网红”宋城扬帆起航
研究机构：国信证券评级：买入
事项：
5月18日晚，宋城演艺发布公告拟以自有资金1.6亿元人民币与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENGSPACES，公司持股占合资公司的比例为80%，并拟出资1.2亿元设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司。同时我们也参加了宋城集团成立二十周年媒体发布会，并与上市公司及合作公司高层就公司未来发展作了详细交流。
投资要点：
合作国际优质VR技术公司，加速打造科技宋城
首先，合作方SPACES技术国际领先，娱乐界资源丰富。根据公告及公司高管现场介绍，SPACES是美国一家以虚拟现实和混合现实为主要业务的科技公司，并已研发出一些相关的专利、硬件、软件、内容和其他知识产权。公司创始人团队来自梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人，领导了梦工厂数百个VR和MR项目，并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。可以看出，在VR娱乐应用领域，SPACES有着全球领先的运营经验以及开发技术，由于目前整个VR产业仍处于爆发式增长初期，上市公司与世界领先VR技术团队的合作将为公司带来最具前瞻性的发展技术，甚至有望在项目成熟后，逐步引领整个国内VR娱乐项目发展的趋势。
其次，宋城演艺在VR技术应用上与SPACES的协同性较强。首先，宋城作为目前国内客流量最大的主题公园之一，其超过2300万人次的游客体量能够为VR技术变现带来强大的流量支撑，同时，公司的线下主题公园以及演艺场所将成为满足VR技术所需的重要空间和布景，其国内领先的演艺项目也是最具代入感和沉浸感的娱乐体验场所。此外，公司旗下的六间房作为线上演艺平台，同样具备较强的VR配臵属性，日前国外最大的视频网站Youtube已经宣布将推出360度视频的流媒体直播服务，并且今年的科契拉音乐节将会有演唱会利用虚拟现实技术进行直播，由此可见，虚拟技术在直播领域的应用逐步成熟化，并将增强直播网站的交互及社交功能，给与用户不一样的虚拟现实观看体验。
综合来看，双方共同设立的合资公司主要业务将是为中国市场开发虚拟现实、增强现实、混合现实和360度体验产品，运用于VR主题公园、现场演艺、互联网视频等领域，并在国内大力发展VR主题公园和体验馆。根据相关服务协议的安排，宋城演艺将负责合资公司日常运营和推广，SPACES将向合资公司提供相关的VR、AR技术、运营服务和支持，并根据签订的相关服务协议，互相支付版权费用。因此，两者的结合在未来必将碰撞出一定火花，为公司打造科技宋城的战略布局提供有效的技术支撑。
此外，此次合作也是公司海外布局重要一步。合资公司也会将开发成熟技术推广到美国及全球其他国家和地区，并且将协助公司开发自身IP和获取美国优质的媒体和娱乐内容。由此看出，此次公司与SPACES合作事项，同样是公司海外和科技战略的开局之举。
设立张家界千古情，全国布局再下一城
公司将出资1.2亿元，设立全资子公司张家界千古情有限公司，在张家界武陵源区索溪峪镇文风居委会百花洲打造张家界千古情项目，总投资约6亿人民币。主要建设内容包括剧场、演艺、文化旅游主题公园、商业及生活配套设施。
首先，张家界本身景区资源丰富，拥有天子山、杨家界、袁家界、天门山、大峡谷等世界级的旅游资源，近年来也吸引了大量的海内外游客。2015年，张家界市景区接待游客5075.09万人次，同比增长30.65%。与此同时，当地交通的持续改善将为整体客流增长带来有力支撑。陆上方面，张花高速去年贯通，并有望在张桑高速17年底前通车后连通大西南交通命脉。并且，通过高铁大交通发展连接周边地域（黔张常铁路18年底通车，安张衡铁路即将开建，包海高铁途径张家界，宜张高速列入十三五规划）；航空方面，一是通过支线航班的开发联通周边旅游城市，与桂林、武汉、重庆、西安形成3-4-5-6小时交通圈；同时大力开辟国际航线，挖掘入境客流（首尔，台湾、曼谷等）。
目前，张家界市内有名的演出项目主要包括《张家界〃魅力湘西》以及《天门狐仙》，其中《张家界〃魅力湘西》为室内
演艺，而《天门狐仙》为室外山水实景演出。与上述两个公司相比，首先，本项目所处的索溪峪景区位于武陵源风景名胜区东北部，是张家界武陵源风景名胜区四大核心景区之一，具有独特的地质地貌和丰富的野生动植物资源，其?山奇、
水秀、桥险、洞幽?的特点使索溪峪成为极具吸引力观光点。其次，宋城演艺的全国品牌效应极佳，公司在成功进行一线旅游城市三亚、丽江、九寨三地的异地项目复制之后，品牌效应和资本实力已经得到了全国性的认可。结合公司在丽江与当地印象丽江的PK过程可以发现，公司在面对当地知名演艺项目的竞争过程中，依靠公司的强有力的品牌效应以及营销能力，仍可以迅速占据当地市场，实现营收业绩的快速增长。因此，该项目盈利前景看好，有望成为公司新的盈利增长点，收入利润体量未来有望与丽江项目比肩。
综合来看，去年以来，公司的全国扩张步伐不断加快，形式也越发多元化。我们认为，在经过15年以来的发展，公司的异地项目扩张模式以及推进节奏将更加成熟及从容。我们有理由相信公司将在异地项目布局中将进一步有所收获。公司在交流会中也提出未来，公司还将有望在北京、西安等地推出新的演艺项目，已经有四五个达成签约的条件。
发布会女子团体闪亮登场，原创IP布局有望加速在5月18号举行的宋城演艺20周年庆典发布会上，公司女子团体?树屋女孩?正式推出。树屋女孩作为公司第一个推出的偶像天团，前期是由公司通过举行全球百强突围赛，并以知名文化传媒担任评委，轮番PK决出，并在进行了完善的封闭式训练后正式推出。未来，该团体将不仅通过综艺节目推出，更是立足宋城娱乐的产业链，依靠公司强大的?演艺?核心竞争力，为树屋女孩打通线上线下资源，使其成为一支具有独特个性、全方面表演能力的团体。
公司在年报明确提出?公司将围绕‘粉丝经济’，以IP为源动力，打造‘现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP’四位一体，相互联动的综合性娱乐生态圈?。这也意味着IP建设将成为公司16年发展的重中之重。而随着宋城女子团体的推出，标志着公司在原创IP领域迈出了坚实一步。而在未来，宋城在打造?艺人经济?以及原创IP的过程中，一方面，将可以通过对六间房的主播艺人进行培训，在线上借助其互联网平台以及主流电视平台（公司前期通过推出?全能极限王?等节目，初步具备开发电视综艺节目能力）做全线推广；另一方面，公司依靠城市演艺的剧场模式，在线下与观众做直接互动，真正打造出粉丝经济。
海内外扩张预期强化，有望与国际知名演艺及技术公司强强联合
本次发布会中，美国知名的蓝人秀团体也在会议中登台亮相，作为拥有25年历史的美国知名演出团体，公司在美国5个主要城市拥有固定演出剧场，并且在世界各国巡回演出。蓝人秀致力于让每一个观众沉浸到表演当中，拥有最棒的观看体验，演出采用的是默剧的形式，并使用敲打乐形式追求回归原始的感觉。演出发展至今，公司在科技与艺术整合上已十分娴熟，会根据不同场景采用不同的科技创新融合到舞台之中，并且表示，未来还将依靠新的技术如VR等更加突出得将表演融入到观众之中。蓝人秀的出现预示公司有望在未来引入海外剧目可能性加大，且其演出形式与公司未来的城市演艺项目结合度颇高，能够有效增强宋城演艺平台的影响力以及盈利能力。
同时，此次发布会现场交流的还有来自加拿大的多媒体技术公司时光工厂（MomentFactory），公司业务主要通过结合视频、声音、光线、建筑、动画等特殊效果构思设计沉浸式体验环境，为游客带来非凡体验。公司客户包括太阳马戏团、迪斯尼乐园、各大自然景区以及现场演出等。公司以加拿大魁北克科蒂库克峡谷公园为例，时光工厂塑造了幻光森林，将景区与特效灯光完美结合，给游客带来臵身幻境的体验。时光工厂打造的幻光森林，游客量由最初的6000人上涨到去年的14.5万人。未来，公司与宋城之间的合作一是在现场演艺环节可以打造出更加炫丽奇特的震撼效果，同时在于公司景区开发过程中，能够有效的利用先进技术开发公司旗下景区，带来显著的游客增量。
综合来看，结合我们前次调研公司所得信息，公司希望通过投资收购和自主投资，打造国际化的宋城，实现?世界演艺第一，全球主题公园集团前三?的目标。16年是公司海外项目落地之年，公司计划在北美收购1-2个演艺集团，用他们的人才、网络（人工、营销可控，门票有望比国内高），用宋城的创作，打造《天佑美国》演出，在美国多个城市演出。
同时，公司未来2-3年初步规划在东南亚会布局2个点；美国2个点；欧洲、澳洲会各布局1个点。而本次发布会交流的两家著名国外演艺及技术公司，无论在技术结合还是内容互补上与公司未来进一步合作的可能性较大。
?六个宋城?战略出炉，海内外扩张预期持续强化，16年催化剂逐步涌现，维持?买入?评级
暂不考虑张家界等新项目以及海外扩张贡献，维持公司16-18年EPS0.67/0.84/1.02元，对应PE37/29/24倍。公司在新的五年规划中提出了?六个宋城?发展思路，未来有望在维持现有项目稳定经营，在建项目快速落地的基础上，继续向国际宋城（海外布局加速）、科技宋城（结合VR等新兴技术）、网红宋城以及旅游宋城的方向上大步迈进，并进而实现?世界演艺第一，全球主题公园集团前三?的目标。
综合来看，随着张家界项目的落地，公司全国演艺布局进一步完善，同时女子天团?树屋女孩?的发布，也将为公司进一步打通线上线下演艺，打造女团全产业链闭环打下基础。未来，依托收购扩张+自主投资，公司未来海内外扩张步伐有望加速，进而继续支持公司未来五年业绩持续高增长（年复合增速30%+）。并且，宋城综合性娱乐生态圈（自有IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲）持续完善有望夯实估值中枢，催化剂也将将持续涌现，维持?买入?评级。
风险提示
互联网娱乐监管风险；异地项目及海外扩张项目进展和盈利可能低于预期；杭州本部增长趋缓等。
纪要全文：
一、SPACES高管介绍：虚拟现实与混合现实，塑造娱乐未来
Spaces最早在在洛杉矶建立，公司主要由原梦工厂VR项目团队组成，此次将与宋城在国内成立合资公司开拓国内VR业务。
公司认为VR技术在中国已经越来越流行，在梦工厂时期，公司就是最早与Oculus接触的公司，拿到其第一个手工打造的原始设备，认为VR必将成为未来重要的全新媒介。
公司的产品基于游乐场设施、电影场景，并通过定位实现动态捕捉，产品例如引入驯龙高手的场景，观看马达加斯加的动画电影，并利用社交媒体推广其360度的视觉体验。而在电影领域的应用主要是让参与者完全沉浸到场景之中，通过交互推动剧情的发展，使之产生?自导?的效应。此外，公司强调视听一致，不能出现剥离，在虚拟现实中实现通过声音来引导观众的目光聚焦。此外，公司目前开发出的混合现实产品，通过戴上眼镜，可以让一个动画形象融入到所处环境之中。
公司认为，新一代的年轻人所生活的时代的将是混合现实环境成长的一代，未来将会把VR作为表达方式的主体。
二、六间房刘岩：千万网红的互联网时代
六间房此前相对低调，在与宋城结合后开始走上前台。公司认为人们在一天过程中不会超过两个小时用来关心娱乐市场，其中还包括一系列的广告，手机小视频等，而公司就是和所有娱乐企业抢人们这两个小时的注意力。
以往的娱乐和互联网都是以明星为主体展开的，而现在已经进入到了一个千万网红的时代，虽然单个的网红的粉丝可能不会很多，但是聚集在一起将会大大分流传统明星的粉丝。因此整个互联网正在发生重构，以明星为注意力的核心优势的传统唱片和经纪公司会逐步走向衰落，而像美国的makestudio这类为网红服务的发展平台将走上舞台中央。目前全国网红不超过200万个，六间房大概有14万的签约主播。
产生网红的土壤包括：一是直播平台，二是淘宝天猫等电商平台，三是社交类平台，但是这类平台中的人们现在还没用网红的视角挖掘自己。因此总体来看，全行业重构后一定会有商业机会出现，宋城与六间房的结合正式希望能够在这个环境中抓住机会。
三、时光工厂高管介绍：打造难忘的沉浸式多媒体体验
公司业务主要通过结合视频、声音、光线、建筑、动画等特殊效果构思设计沉浸式体验环境，为游客带来非凡体验。
简而言之，公司的业务主要是是做“秀：带给观众一生一次的独特体验，让多媒体成为一种新型沟通工具。
1）情景式创作:声光秀，利用西班牙的著名建筑外墙做声光，并且，每一场秀根据不同建筑实现有所不同效果；2）打造热门目的地：这部分关键在于融合当地的文化、历史，因此每个项目的工作过程都是独一无二的；3）偶像秀：主要是各类演唱会典礼的开场表演，目前项目有2场秀，17个独立项目；
未来与宋城的秀合作主要将包括目的地主题公园的打造，以及现场娱乐秀的增强改造。
四、蓝人秀创始人介绍：蓝人与科技，打造现代世界的原始体验
公式是拥有25年历史的美国知名演出团体，在美国5个主要城市拥有固定演出剧场，并且在世界各国巡回演出。
蓝人秀致力于让每一个观众沉浸到表演当中，拥有最棒的观看体验，演出采用的是默剧的形式，并使用的敲打乐形式追求回归原始的感觉。
演出发展至今，公司在科技与艺术整合上已十分娴熟，公司始终认为技术是必要的，但必须是让技术为表现增光而不是夺走其光芒，目前公司会利用不同场景（森林、工业时代，手机等）作为观众沟通载体，并且采用不同的科技创新融合到舞台之中。公司表演包括很多的道具，对后台运营要求较高，目前公司运用电脑技术实现前后端同步控制，并且表示，未来还将依靠新的技术如VR等更加突出得将表演融入到观众之中。
五、宋城演艺董事长黄巧灵：科技之光照亮现场娱乐
未来三年公司将致力于打造六个宋城：
第一个宋城即目前的正在经营的宋城各地项目，这些项目都已经成为当地的地标；
第二个宋城即在建的宋城，包括此次公告推出的张家界千古情，未来将进一步加快推进各地落地速度；国际宋城，未来公司将在北美、欧洲、澳大利亚、东南亚、澳门等地进行国际化布局，公司对于国际一线旅游目的地开拓是很有信心的，当地的竞争对手其实比国内小得多。同时，公司认为国际并购最大的风险是不了解行业，而宋城是非常了解的，并且国际化的方式可以是当地买地，与当地的合作，或者参与收购现场娱乐和科技公司等；科技宋城，公司将用全新的视野去打造一个宋城，包括可能的VR主题公园等，这方面，公司虽然起步较晚，但是宋城的优势明显，能够真正实现产品与艺术结合。未来科技产品超过30%网红宋城，未来宋城还将推出系列的偶像团体，包括六间房平台主播的推出，以及和各大院校打造主播专业；旅游宋城，将积极参与各地景区的授权规划管理。
公司还将继续加大与资本市场交流力度，不断学习互联网思维，并将新技术契合公司整体发展战略。
国际化宋城具体的部署。
（证券时报网快讯中心）
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渤海金控：外延与内生并举，打造多元金控集团
研究机构：招商证券评级： 强烈推荐-A
公司以租赁为基础，横跨保险、银行、互联网金融、证券打造多元金融控股集团，在资产端和资金端打通互相发展，给予“强烈推荐-A”评级。
公司营业收入2015年以来在外延并购和内生增长的双轮驱动下呈爆发式增长。1）2015年度营业收入、净利润分别同比增长41%和43%，主要原因是2015年将Cronos的80%纳入合并报表；2）2016年一季度营收同比增长149%，原因是2016年1月8日并表Avolon；但净利润同比下降13%，原因有三：一是一次性确认并购Avolon的并购费用，负面影响约1.35亿；二是渤海人寿处于初创阶段、且其行业发展特性等因素导致其一季度产生亏损，权益法核算并表后负面影响6000多万；三是境外子公司衍生品套期保值，发生公允价值变动损失。
租赁板块围绕集装箱租赁、飞机租赁和基础设施租赁展开，同时积极开拓新能源和医疗设备等领域。公司国内租赁板块已经取得了全牌照：1）内资租赁牌照：天津渤海租赁（布局京津冀）；2）金融租赁牌照：皖江租赁（布局长三角，已经登陆新三板）；3）中外合资租赁牌照：横琴租赁。国外租赁业务围绕集装箱租赁、飞机租赁展开：1）集装箱租赁：Seaco、Cronos。箱队约350万CEU，市场占有率16%。客户遍布全球38个国家的112个港口，主要客户为全球前十的集装箱航运公司；2）飞机租赁：Avolon、HKAC。公司的机队以A320、B737系列窄体飞机为主，规模超过400架，位居全球第四。
横跨保险、银行、互联网金融、证券，打造多元化金融控股集团。公司以租赁为基础（渤海租赁、皖江租赁、横琴租赁、天津航空金融），横跨保险（渤海人寿）、银行（天津银行）、互联网金融（聚宝科技、点融网）、证券（联讯证券）的多元金融控股集团，租赁+保险双擎驱动，互联网金融作为有力互补。1）保险：拟对渤海人寿增资28.4亿元，增资前后持股比例20%保持不变，仍为第一大股东；2）银行：1.02亿美元参与天津银行H股配置，持股占比1.77%；3）互联网金融：出资3亿获得聚宝互联科技12%股份，出资2.6亿元获得点融网6.18%股份；4）证券：2.23亿元受让联讯证券3.57%股份。
风险提示：经济持续下行导致租赁需求放缓。
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山西汾酒：未来期待体制改善，省外有望较快发展
研究机构：广发证券评级：买入
公司将推进市值管理、员工持股，子公司混改等工作，体制有望改善1、推进市值管理工作。公司已在十三五规划中明确提出市值管理工作，目前公司市值较低，180亿元左右，市值管理将成为工作重点。2、公司将积极开展管理层股权激励和员工持股工作。汾酒目前是国有控股，股权激励将充分激发生产经营和管理活力。3、推进子公司混改。公司已做了部分子公司混改，前年对创意定制公司进行混改，去年对上海子公司进行混改，最近成立了电商、品牌混合所有制公司等，混改推进将释放公司经营活力。
玻汾受益渠道下沉快速增长，公司成立青花事业部打造大单品公司13-14年高端酒下滑，15年高端酒销售同比持平，到今年一季度青花汾酒、老白汾、玻汾均有增长，其中：（1）一季度玻汾增速最快，特别是山西晋北市场。之前晋北市场40-50价位段白酒基本是被泸州老窖等浓香系列酒占据，公司通过去年一年市场运作后，今年一季度基本完成去年全年量的一半，未来随着渠道下沉，有望继续较快增长。（2）青花系列作为公司代表产品，未来将在总部成立类事业部进行专业运作，打造大单品。
两大策略解决省内外串货，未来省外经销商拓展市场积极性有望增加公司目前省内外收入占比分别为57%、43%，省外环山西市场为重点市场，销售均突破1亿，北京超过3亿，河南接近3亿。省内外串货一直是制约公司省外区域拓展的因素之一，公司目前两大策略解决串货问题，让省外真正拓展市场的经销商费用能够落地，提高其拓展市场积极性。（1）省内外产品区隔。省内主要卖42度玻汾、42度十年、42度金奖、青花等四款产品，后三款省外基本不卖，而42度玻汾则打省内外区隔标记。目前产品区隔工作基本完成，今年区隔产品要占省内销售70%。未来省内形成了产品、价格、口感壁垒后，省外产品回流便没有基础。（2）公司对玻汾，老白汾、青花20年进行全控价或半控价，让省外经销商费用能够落地。
投资建议：预计公司16-18年EPS分别为0.74/0.86/0.98元，公司目前市值约180亿元，与其它名酒相比较低，看好未来公司体制和销售策略变化带来省外较快增长，公司销售有望底部回升，上调至买入评级。
风险提示：销售不达预期。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
启迪桑德：环卫再下一城，领军地位不断强化
研究机构：长江证券评级：买入
事件描述
近日，公司中标蚌埠市市容环卫市场化项目，金额约1.69亿。
事件评论
环卫项目再下一城，行业领军地位不断强化。本项目运营期5年，金额1.69亿，占2015年环卫业务收入的57.09%，对公司环卫行业务的拓展形成一定支撑。公司此次定增95亿，其中，近68亿用于环卫项目，环卫成为公司未来重点拓展方向。目前，公司在运营环卫项目70多个，公司预计2016-2018年在全国将新成立基础环卫项目230个，届时将形成辐射全国的环卫网，引领行业的发展。
环卫盈利模式详解：环卫市施工+设备销售+环卫运营+增值服务。公司施工能力强，环卫车产能充足，前期经过充分市场铺垫，近期积极拿单占领市场，推动工程业务及环卫设备销售发力；后期进入运营阶段，除了传统垃圾清扫等收入，公司还将提供增值服务，具体主要包括物流、再生资源及广告等。
盈利预测及投资评级：考虑2016年底，2017年初完成定增发行（2017年开始摊薄），摊薄后我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.47、1.72，对应的估值为22x、20x、17x，维持“买入”评级！
风险提示：系统性风险，项目推进不及预期风险
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
北新建材：地产复苏带动基本面回升，估值为盾、改革为矛
研究机构：中金公司评级：推荐
要点
中金公司近期调研了北新建材，与管理层交流一季度经营情况和2016年经营计划，以下为主要调研纪要：
房地产复苏带动基本面回升。今年以来，房地产销售和投资的复苏带动石膏板需求回升，公司一季度石膏板销量2.9亿平米，同比增长16%，价格环比持平，同比有所下滑，收入增长1.8%，但毛利率同比提高2.8个百分点，净利润实现同比增长25%。
行业长期需求看隔墙推广，短期呈现周期性，公司市场份额提升趋势不变。公司统计2015年全国石膏板需求约25.8亿平米，同比下滑10%左右，公司销量同比增长0.6%，市场份额提高6个百分点至56%。长期来看，住宅隔墙应用比例不足5%，仍有较大推广空间，公司认为中国石膏板市场空间在60亿平米以上，但考虑到消费习惯的问题，短期需求仍受地产影响周期性波动。
价格策略将依区域市场份额而定。公司长期市场份额目标80%，对于已经实现的区域（如西南等）将酌情提价（2015年云贵提价10%），而对于尚未实现的区域仍维持低价策略，份额优先。
原材料价格稳中有降，毛利率预计平稳。2015年以来美废价格平稳，脱硫石膏和煤炭价格有所下滑，考虑到公司产品价格在2016年已经维持稳定，预计毛利率将基本平稳。
美国诉讼费用将有所下降，风险得到保障。2015年美国诉讼案罚金1亿，律师费4000-5000万元，今年若无罚金且律师费下降，预计营业外支出将减少；与泰山小股东的1亿股回购计划无论诉讼结果如何都将得到执行，因此股东已有10亿元做风险保障。
产能扩张平稳，分红能力和概率上升。根据规划，公司每年新增2亿平米产能，资本开支8-10亿元；考虑到经营现金流超过19亿元，在没有其他投资情况下，分红能力较高（当前分红比例仅27%，具有较大提升空间），且公司已有此计划，在完成对泰山石膏的少数股权并购后提升的概率较大。此外，国企改革潜在的利好还包括管理层的股权激励。
建议
我们维持盈利预测不变；当前股价对应16/17年的P/E分别为11.3/9.8x，处于历史区间下沿，我们维持目标价11.3元，对应15x2016eP/E，维持“推荐”评级。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
四维图新：并购芯片新贵、备战无人驾驶
研究机构：中信证券评级：买入
投资要点
5月17日，公司公告拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技全体股东所持有的杰发科技100%的股权。本次杰发科技100%股权的作价为387，510.00万元，其中公司以新发行股份支付33，050.67万元、以现金支付354，459.33万元。
并购车载芯片巨头，全面丰富公司车载芯片技术储备。杰发科技是目前国内车载芯片的龙头设计与供应商，拥有完全自主的芯片设计与制造专利，近两年在国内新车装配端的后装市场占有率超过50%，年出货量超过500万片。杰发科技在芯片技术方面有很强竞争力，除了在的目前的车载娱乐芯片拥有完备的专利和绝对领先的市占率外，在车载控制芯片技术方向，拥有独立的多核芯片研发计划，且已经与中国科技大学签订《ARM平台双操作系统协议》，车载芯片领域综合技术优势明显。
完善公司现有车联网产业布局，备战未来无人驾驶。公司本次近40亿元的并购方案，意在完善现有车联网产业布局。从目前业务发展态势来看，公司在前装市场拥有渠道与产品优势，在德系与日系中高端车拥有较高影响力。而杰发科技拥有技术与后装市场渠道优势。通过携手，未来有望实现“软件”+“芯片”的联合，并配合前装与后装组合模式，公司料将有效获得更多客户，且通过“芯片”的卡位优势，提升客户粘性。同时，随着双方对无人驾驶芯片的不断投入与协同，公司“高精地图”+杰发“控制芯片”在无人驾驶市场布局逐渐完善。
股权激励完成核心研发团队，携手联发科技，保证技术优势存续可能。公司通过股权激励，长线绑定核心高管（含杰发科技5人）共24人，同时通过携手联发科，双方再以不超过一亿美元的战略合作，发展车用电子和车联网市场。从战略合作方式看，预计联发科会全力保证杰发科技的核心团队的长期稳定，并根据现有的业务基础，给与车载芯片端必要业务的全部支持。综合看，在双方的共同努力下，有望保持杰发科技的芯片技术优势。
风险因素：车联网业务进展不达预期，市场竞争加剧，再融资方案不确定性，并购整合不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016-2018年的EPS预测0.22/0.27/0.35元，对应2016-2018年PE为118/97/76倍，若考虑并表业绩，其备考业绩为0.40/0.48/0.63元，对应2016-2018年PE为67/55/42倍。我们采用分部估值的方式：（1）车联网业务，虽然进展速度低于预期，但预计2016年公司趣驾平台用户仍有望突破100万，按行业单用户市值1万元计算，车联网业务中期估值100亿；（2）其他业务，包括数字地图、LBS行业应用、在线交通服务、消费端导航业务等，未来盈利空间广阔，对应估值150亿；（3）杰发科技我们按照行业均值给予40倍PE，则对应75亿目标市值。综上公司市值目标325亿，对应增发后每股37.79元，随着计算机行业整体估值下移，我们下调公司目标价至37.79元，维持“买入”评级。
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雪浪环境：危废项目再下一城，助力长三角龙头起航
研究机构：海通证券评级：买入
江苏危废处臵缺口巨大，宜兴凌霞估值合理产能扩张。1）宜兴凌霞目前年处理能力处理量8900吨，“项目二期”处理规划年处理量3万吨，收购后产能将加速扩张。2）承诺业绩对应PE11.76倍，估值合理。宜兴凌霞2016-2018承诺业绩为1600万、1700万、1800万，估值2亿元，对应16-18年平均净利润的PE为11.76，估值合理。3）江苏危废处臵缺口巨大，收购凌霞长三角再下一城。2012、13、14年江苏省危废产生量分别为208.6、218.1、243.3万吨，处臵能力分别只有97.6、109.2、113.1万吨，存在较大缺口。
此次公司在江苏再下一城，将进一步巩固公司在长三角的龙头地位。
外延并购异地扩张，长三角危废处理龙头起航。14年以来，公司积极开展危废处臵领域的布局，收购无锡工废，增资江苏汇丰，增资上海长盈，收购宜兴凌霞。公司在长三角领域的危废年处臵产能将达到14.9万吨，对比危废处臵龙头东江环保（2015年总产能136万吨，主要产能分布于华南地区，长三角区域如东大恒、南通惠天然、昆山昆鹏危废年处臵产能合计6.1万吨），区域优势明显，龙头地位进一步稳固。
国内危废处臵缺口大增长快，准入性地域垄断性强。2014年全国工业危险废物产生量3633.5万吨，同比增长15.1%，处臵量929万吨，危废处臵率仅25.6%。而企业进入危废处理行业需要拿到许可证，准入门槛较高，并且行业牌照资质运营特征使得地方区域分割严重。外延并购是进入异地危废处理市场的主要途径。公司不断通过并购，实现了在长三角区域的跨地区扩张。
垃圾焚烧市场持续扩容，尾气处理迎来快速释放。公司是国内最早进入垃圾焚烧领域的企业，主要客户为大型钢铁冶金企业和众多垃圾焚烧运营商。我国垃圾焚烧未来随着新建项目的投产运营，16、17年的建设空间可达250亿、312亿。垃圾焚烧烟气处理行业作为垃圾焚烧的下游，有1到2年的滞后期。公司是垃圾焚烧烟气治理细分领域的龙头企业，市场占有率高。2015年，公司规模以上在手订单数额即达到2.77亿元，相当于公司2014年全年营收的65.97%，有望自2016年起显著提升业绩。
盈利预测与评级。预测公司16-18年EPS为0.74、0.88、1.08元/股，考虑公司战略转型布局，给予16年50倍动态PE，对应目标价37元。
风险提示。公司转型低于预期、设备合同订单营收回款风险。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
巨星科技：产业投资卓有成效，成长持续性不断加强
研究机构：广发证券评级：买入
核心观点：
手工具稳健增长，现金流良好：手工具产品市场需求稳中有升，而公司不断扩大市场份额，2010-2015年实现营业收入复合增长率为11.0%，净利润复合增长率为12.4%。公司模式独特，轻资产撬动成长，经营现金流净额与净利润高度匹配，为其对外投资提供了可持续性的现金流。2016年1季度末，公司账上的货币现金达到2，923百万元，资产负债率仅为为23.0%。
产业投资定位清晰，具有前瞻眼光：2016年1月，在浙商资本联谊会上，公司董事长仇建平荣获“2015年浙江上市公司最佳并购案例奖”。公司自2010年上市以来，先后完成了对杭叉集团、卡森国际、中易和科技、国自机器人、华达科捷的投资，其产业投资定位清楚，前瞻眼光不断得到验证。
优势紧密结合，正在创造新价值：2015年，公司成立巨星机器人技术有限公司，并与国自机器人等展开紧密合作，推出清洁机器人等智能装备产品，未来将利用巨星科技的销售渠道加快推广。2016年，巨星科技联合国自机器人、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。通过融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术和巨星科技自身的资本渠道优势，目前正着手研发3D激光雷达产品。3D激光雷达可以应用到无人搬运叉车、机器人、无人驾驶汽车等自动行驶的设备中，其市场空间巨大。
盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3，690、4，220和4，852百万元，EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。
风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；无人驾驶的技术进步和产业化具有不确定性。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
兴业银行：不良压力下积极寻求转型
研究机构：群益证券评级：买入
结论与建议：兴业银行作为国内创新性较强的商业银行，其同业业务持续领跑市场，并且其资产规模已逐渐增至股份制银行前列。
从行业来看，近两年不良的集中爆发、利率市场化的冲击对商业银行业绩的确造成了拖累，兴业也难以独善其身，公司2015年实现净利润502.07亿元，YOY仅增6.51%，呈现逐季放缓的态势；不过我们也注意到公司收入端仍保持较好增长，15年营收增速达23.58%，主要归因于其特色化的资产业务结构以及中间业务的不错表现，预计公司未来利润增速有望逐渐回稳，维持“买入”评级。
受不良拖累，利润增速放缓：随着宏观经济增速放缓，银行行业不良加速暴露，且利率市场化也加大了银行利息收入端的考验。公司2016Q1年不良贷款率已升至1.57%，较15年末再升11BP，亦远高于2015年初1.1%的水准；受到不良拖累，公司利润增速呈现逐季放缓，2015Q1-4净利润增速分别为10.68%、6.49%、5.48%、1.72%。
息差维持稳定，资产负债结构冲淡利率敏感度：不过从收入端来看，兴业始终维持较高的增长，主要得益于公司稳定的息差水准，2015年全年息差约为2.52%，较2014年甚至略升2BP，这与公司特色化的资产结构是分不开的，资产端：公司从2013年起便加大应收款项类投资，从2013年的约3000亿增至目前的近2万亿的水准，1Q2016其在生息资产中占比高达37.9%，超过贷款，其实质主要为高收益的信托收益权等非标资产。从负债端来看，公司同业拆借及同业存放始终维持较高比例，有效降低了对利率市场化的敏感度。
中间业务收入结构不断优化，仍存在提升空间：另一方面，非息收入占比也逐渐提升，收入结构不断优化，公司2011年至2015年非息收入比不断攀升，从2013年开始非息收入占比一直保持在20%以上，但与其他股份制商业银行相比，兴业银行非息收入占比相对较低，仍有较大的提升空间。兴业银行近几年正优化其中间业务收入结构，在资产托管、投行等方面有更大的布局。
盈利预测与投资建议：兴业银行2015年净利润增速6.5%，全年非利息收入增速达17.6%。我们看好公司同业业务实力及转型能力，考虑到宏观经济增长放缓、利率市场化基本形成，预计公司2016、2017年盈利增速分别为6.04%、3.13%，净利润分别为532/549亿元，对应EPS为2.8元和2.9元，目前股价对应2016、2017年动态PE为5.7倍、5.5倍，PB为0.82倍、0.71倍，仍处于较低水准，维持“买入”的投资评级。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）05月23日讯
宝通科技：配套融资完成询价，充足资金支持下公司发展进入加速通道
研究机构：申万宏源评级：增持
公司公告完成配套融资报价认购，公司股票复牌。宝通科技5月16日晚公告停牌开展公司收购易幻网络66.7%股权时的6亿配套融资的询价工作，5月19日晚公司公告完成本次非公开发行的认购对象报价认购环节，公司股票5月20日复牌。
向证监会申请行业变更体现公司转型决心，询价工作高效完成体现市场对公司本次收购和后续发展的认可，资金到位助力公司后续发展。收购易幻完成后，公司向证监会申请行业变更为“互联网和相关服务”，体现了公司向互联网娱乐业务发展转型的坚定决心。本次非公开发行的报价认购工作按公司计划高效完成体现了市场对公司收购易幻转型海外手游发行的认可以及对公司未来发展的信心。完成次此6亿元的配套融资后，后续公司无论是在继续深耕易幻的手游海外发行业务还是进行其他外延发展都将获得有力的资金保障，配合易幻领先的专业能力，未来易幻在优质游戏代理权获取、海外渠道资源挖掘等领域都将增强竞争力。
游戏流水稳定增长和储备不断超预期提供业绩向上升力。公司16年主打游戏《六龙御天》（韩国名《天命》）在韩国成绩亮眼，IOS和GooglePlay排行榜稳居前十，GooglePlay免费榜荣登第一，畅销榜进入前五，还获得GooglePlay韩国地区首页推荐，IOS超越supercell大作COC获得畅销榜第8！亮眼的成绩有望带来媲美港台地区的月流水金额（六龙在港台连续4月月流水超千万美金）！同时公司游戏储备也不断超预期，预计从6月开始每月都有大作产品上线，合作厂商也都是国内游戏大厂。游戏流水的高位运行和产品储备的超预期提供业绩向上升力。
维持“增持”评级，看好公司在完成配套融资后在海外泛娱乐领域的加速发展。公司在完成配套融资后将进入发展新阶段，充足的资金储备为外延发展提供可能。公司当前股价倒挂大股东增持价（28.19元/股）和员工持股价（25.71元/股），提供股价边际。我们维持16-18年EPS为0.63/0.82/0.99元的盈利预测，对应PE为34/26/22倍，维持“增持”评级！
（证券时报网快讯中心）
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