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债券牛市撑不住了

2017-01-03 08:40:15 来源:国际金融报
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(原标题:债券牛市撑不住了)

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在内外因素的影响下,国内债市暴跌引发了技术性违约和“萝卜章”事件,一度有引发中国债市代持危机的迹象,随后监管机构果断出手干预和调停,债市于年终暂时恢复平稳。

展望2017年,嘉合基金副总经理李宇龙告诉《国际金融报》记者,“2013年底以来史上最长的趋势性债券牛市周期接近尾声,将进入震荡修正期。2017年债券市场将更多体现为持续的结构震荡行情”,并提醒投资者应当密切关注信用风险的演变。

转向结构性机会

李宇龙表示:“2017年债券市场相对牛市是一个修整时期,但是并非没有机会,更多是从趋势性机会转向结构性机会。债券市场也存在风险,就是刚性兑付的打破和信用风险的发生。”

尽管认为2017年债券市场牛市不在,但是李宇龙对于债券市场的判断并不悲观。他认为,从全球配置的角度来说,中国债券市场依然具有配置优势。

博时基金宏观策略部资深策略分析师余军告诉《国际金融报》记者,2017年的债市投资逻辑,应以博弈通胀预期以及经济增长的衰减为主。而美国通胀预期难以衰减,中国通胀因非食品项价格上升而有中枢抬升,因此博弈通胀预期的衰减有一定难度。相较之下,对国内经济增长预期的转弱,以及货币政策对经济转弱的灵活调整,可能是债市更合适的博弈焦点。

警惕债券违约风险

据中诚信国际统计,2014年发生第一支债券违约的时候,到现在过去了两年半,违约债券达到85支,违约总金额超过370亿元。如果按照发行规模主体来计算,公募市场年度违约率从2014年的0.07%进一步上升到2015年的0.45%,2016年到11月底已经达到0.56%。

中诚信国际董事总经理、研究咨询部总经理张英杰告诉《国际金融报》记者,回头看2016年,债券违约呈现出一个多元的趋势,无论是从主体上还是地域上,“多点多元高频的爆发成为今年的一个趋势”。

张英杰表示,由于2016年有多达161次评级下调,比2014年的71次大幅上升,评级行动的负面意味着将来12个月内可能有进一步下调的可能,同时意味着风险还会陆续释放。

结合当前的体量看,估计2017年会有5.5万亿元的信用债到期,这对于债券市场无疑将是很大的压力。张英杰表示,在这5.5万亿元中绝大部分是超短融。“超短融债的信用风险带来了两方面的问题,一个是快速的融资提高效率了,但同时也要求这些企业要有更好的驾驭这种流动性的能力。也就是说,你越是发超短融,短期偿债压力越大。”

今年债市不悲观

对于今年债券市场的投资机会,华泰保兴基金基金经理张挺分析,春节前,资金利率比较高,对债券来说,是一个好的建仓时点。因为债券的收益是由票息和资本利得组成。票息已大幅上行,高评级信用债达到4%-5%。所以,配置一年期的债券,通过杠杆增厚,春节前是比较好的建仓时点。

春节之后,债券市场可能会迎来一个阶段性机会。原因一是因为短期资金面会有所改善,现金回流,年初债券发行也比较少,债券面临比较好的环境。二是汇率对市场的扰动比较大,年初人民币有一定贬值压力,因为居民年初换汇额度有重启的过程,到了春节后,汇率贬值压力释放,会逐渐趋于稳定,这对债市也是比较有利的。

他认为,今年大的机会在下半年。因为收益率上行之后,整个经济虽然短期比较稳定,但中长期还会有下行的压力。特别是对房地产调控,房地产投资增速会下滑,会加大经济下行压力。

“所以我们对今年债市并不感到悲观。在收益上行之后,后半段会存在比较好的投资机会,特别是长端利率债。”张挺说。

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