A股格局生变 资金防御“骑白马”

（原标题：A股格局生变 资金防御“骑白马”）

上周上证综指累计下跌2.25%，创今年以来最大周跌幅。本周伊始A股继续调整，沪指创下今年以来最大单日跌幅。除银行板块逆势小幅收涨外，其余行业板块均告下跌。

市场剧烈波动，部分“受伤”颇深的私募人士称，将近一个月的辛苦已化为乌有，过去一周只能无奈割肉离场，等待确定性行情再入场。在大盘可能持续调整的预期下，持币观望或转向防御型白马成长股已成为大多数资金的选择。在监管趋严的背景下，A股投资生态正悄然生变。

A股格局生变 资金防御“骑白马”

上周上证综指累计下跌2.25%，创今年以来最大周跌幅。本周伊始A股继续调整，沪指创下今年以来最大单日跌幅。除银行板块逆势小幅收涨外，其余行业板块均告下跌。

市场剧烈波动，部分“受伤”颇深的私募人士称，将近一个月的辛苦已化为乌有，过去一周只能无奈割肉离场，等待确定性行情再入场。在大盘可能持续调整的预期下，持币观望或转向防御型白马成长股已成为大多数资金的选择。在监管趋严的背景下，A股投资生态正悄然生变。

游资炒作辉煌不再

金融监管步伐的持续推进有望对市场中存在的过度投机情绪带来降温作用。监管层要求上市公司不要利用资本市场的融资功能去盲目跨界经营、交易所必须行使实质性监管、打击扰乱市场行为。此外，银监会、保监会也在要求商业银行和险资进行业务自查和回归主业。

“过去一周市场格局变化很大。首先是游资推动的个股跌幅巨大；其次是雄安概念股潮起潮落；此外，最值得关注的就是白马龙头股持续上涨。”深圳赛亚资本董事长罗伟冬表示，A股炒概念、炒题材的市场风格正在发生变化。

三想投资认为，监管趋严正在改变A股投资逻辑：“在管理层对资本市场强监管的背景下，A股市场的投资逻辑已发生了根本性变化。或者说，A股的整个生态体系已与过去完全不同。市场对各类无业绩支撑的概念性炒作已由狂热追捧转为冷眼相对。”

在罗伟冬看来，部分“任性”的资金对正常的市场生态造成了巨大破坏。“我曾经跟很多人提过：2013年以来的收益率不能直接作为历史成绩参考，因为以后市场风格可能会大幅度修正。以前的成绩在未来可能成为损失，因为2013年以来，游资主导了市场的主流走向。特点就是：脱离基本面讲故事、讲概念、讲重组并购，到后来直接就是不讲业绩就讲资金实力，用优势资金打高股价，然后收割韭菜。这样的模式就像蝗虫过境后寸草不生一样，游资主力过把瘾就出货很爽，可是市场生态被严重破坏。游资收割韭菜模式在全世界范围内都是被证明无法长期持续和复制的，我也一直思考和观察，这个模式在中国能持续多久？现在是不是走到了尽头？”

对此，一上海地区的私募人士告诉中国证券报记者，目前市场的生态发生变化，游戏规则正推倒重来。现在市场的目光全都集中在“漂亮50”，重视价值投资。“现在市场上资金主要有机构和游资两大派，机构主要做大蓝筹、高分红、低估值的大票，游资主要搞次新股、概念、重组以及各种各样的题材小票，但是游资搞的这些票目前都受到了很大冲击，比如次新股现在就是监管一加强就断崖式下跌，把资金困在了山头上，出不来。比如雄安概念，五六个板上去现在一路跌下来；至于重组，监管把外延掐掉了，不让你重组，让你老老实实干你的主业，这样一来，这些低市值的小票都玩不下去了，你就不能在里面兴风作浪了。”

罗伟冬认为：“我是特别理解和支持管理层过去一年多以来的监管举措的。因为市场生态如果被破坏，对市场参与各方都不是好事，最后必然是共输的局面。也许有些朋友对目前泡沫个股的价值回归有不同看法，但是如果现在不去制止，后果严重一百倍。这点经历过98年和04年大熊市的投资者应该能理解。”

资金青睐防御性板块

在雄安概念、次新股集体大幅调整之际，一些蓝筹及部分成长股走势却一路上扬，防御性板块成为市场资金涌入的目标，“喝酒吃药”走势再现，类似大消费板块如白酒、医药均被看好。据东方财富(行情300059,买入)统计，在4月17日至21日，由贵州茅台(行情600519,买入)、云南白药(行情000538,买入)、美的集团(行情000333,买入)、格力电器(行情000651,买入)等股组成的超级品牌板块中，主力资金一周净流入30亿元以上，而代表性个股贵州茅台的股价也一度攀上400元高峰。

总体而言，一季度，A股市场整体结构性分化显现，其中以上证综指成分股为代表的大盘蓝筹（爱基,净值,资讯）表现较好，而市场的关注度也越来越集中到蓝筹及白马成长股上。清和泉研究院表示，当前持仓在5成左右，震荡市中主要以持有防御价值为主，看好消费中的白酒、医药和消费电子。

事实上，在A股整体处于熊市状态的2012年春节到2013年中期的16个月左右期间，上证综指持续震荡探底，题材股、概念股不断创新低，但同期以消费和医药为代表的将近5%左右的白马类股票却逆市持续上涨，反复创出历史新高，不少股票在那时都出现了200%至300%的涨幅。

目前的行情与当年十分相似，在监管趋严，题材、概念股走弱和市场生态悄然生变之后，白马成长股行情是否可以再度上演？

“其实逻辑类似，白马股是避险资金的首选，近期它们走强，跟市场机会匮乏有很大关系，我并不认可它们的成长性有多牛，事实上，买的就是相对稳健安全而已。当市场风雨过后，新机会酝酿出现的时候，就是它们开始补跌见阶段性顶部的时候。再说得更明确些，我认为以贵州茅台和老板电器(行情002508,买入)等为首的白马股要迎来阶段性的调整行情了。因为，新的机会要呼之欲出。”吴国平说。

也有机构认为，虽然短期来看，白马成长股是资金防御和避险的首选板块，但长期来看白马股仍有较大机会。清和泉研究院认为：“我们认为2017年的A股以震荡为主，缓慢上行，价值成长类个股将有望持续走强。对比美股历史，当前A股的种种迹象表明，或已真正步入‘漂亮50’的时代。而‘漂亮50’产生的背景、行情的演绎、投资的特征、选股的策略均具有特别的意义，需要特别正视这些变化。因此未来将长期看好国内类似‘漂亮50’消费价值成长股的投资机会。其中代表行业有医药、白酒、商贸、消费电子等。”

罗伟冬表示，目前最值得关注的是白马龙头股的持续上涨：“近期以茅台和老板电器为代表的蓝筹股持续上涨，尤其是我几年前一直看好的老板电器，这种高成长股其实是市场最正确的投资方向。比起2015年深度调整后的最高点，老板电器股价再次翻番；比起2011年的低点，老板电器股价已经上涨达到14倍。这种代表市场最正确方向收益率得到市场的认可，这是否意味着游资模式终结，新的市场风格兴起呢？如果是这样，寻找下一个老板电器，就是最应该做的事情。”