五大“网红”首席告诉你：经济怎么走？A股怎么投？

（原标题：五大“网红”首席告诉你：经济怎么走？A股怎么投？）

A股跌宕，众说纷纭，且来看看五位当红策略师怎么看。

5月12日召开的富国论坛集齐了海通证券(行情600837,买入)首席经济学家姜超、方正证券(行情601901,买入)首席经济学家任泽平、兴业证券(行情601377,买入)首席宏观经济分析师王涵、天风证券策略首席分析师徐彪、申万宏源(行情000166,买入)首席策略分析师王胜这五位大咖，一起讨论市场走势和资产配置。

今年经济会怎么走？

前高后低。

姜 超

下半年经济会二次探底。

任泽平

三四季度有所放缓，不过经济有底，不必悲观。

王 涵

为啥？

金融监管方向没错，但去杠杆会带来阵痛。

姜 超

关键在金融去杠杆和实体去产能，还是得看供给侧改革的效果。

任泽平

去杠杆冲击的主要是金融部门，企业部门嘛，杠杆已经降下来了。

王 涵

A股企业盈利会好吗？

二、三季度可能成为企业盈利改善（向下）的拐点。

徐 彪

之后两个季度，企业业绩增速下行。

王 胜

这又是为啥？

财务成本下降转上升，PPI掉头下行。

徐 彪

请财务费用下降难持续，PPI走势向下。

王 胜

王胜小课堂

PPI上行是企业业绩改善的核心原因，因为PPI上行，企业毛利率改善。

那怎么找投资机会？

自下而上找行业啊，新能源汽车（爱基,净值,资讯）这两年销量就还行。但得注意，股价和企业盈利不一定同步。

徐 彪

一旦商品期货止跌，龙头公司的盈利可能会保持不错的增长。

王 胜

美林时钟哗哗转，现在该配啥资产？

短期还是现金为王吧。

姜 超

你得瞄准好标的，比如国债就不错。其实吧，最好靠专业机构来投资，他们把握基本面更准。

王 涵

要买就买龙头股——找到那些穿越周期、剩者为王的企业，给它溢价，和它一起成长。

任泽平

来，一句话总结一下你的看法。

我们的看法……比较中性。

徐 彪

未来总是充满希望的。

姜 超

此心光明，夫复何言！心怀希望，充满阳光。

任泽平

好的东西会涨，不好的东西不会涨。

王 涵

我就抓龙头。

王 胜

花絮

任泽平：互撕？没这事儿

任泽平和姜超此前曾因“现金是否为王”有过观点分歧，现场，任泽平特地解释称，“我和姜博是很好的朋友，有观点不同很正常，君子和而不同。”姜超频频微笑点头赞同。

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姜超：去杠杆带来阵痛，短期现金为王。

海通证券首席经济学家姜超表示，“这次的金融监管方向是对的”，因为从全球经济复苏的经验来看，欧洲股市涨得好的几个国家都有金融去杠杆的过程，需要金融行业把钱投到需要的地方，“这会短期带来阵痛”。

因此，姜超认为：“大体上今年的经济不会有去年那么好的走势。去年经济前低后高，今年有前高后低的走势，去年是供给侧改革，今年是去杠杆，到明年我们希望：今年能完成去杠杆，然后明年搭上全球复苏的末班车，这是我们的期待。”

对于资产配置，姜超表示：“今年资本市场，股票没机会，债券也没机会。”

“以前在国内做投资有速成法，股票债券翘翘板，主要是货币政策发生变化，比如经济通胀只要开始往下走，立马开始新一轮放水预期，经济好大家买股票，经济不好货币宽松大家可以买债券。但是这次发现，整个货币的框架是经济通胀开始往下走，货币还在继续缩减。”

姜超认为，政策框架的变动约束有二，一是美国加息，二是金融去杠杆。“未来的转化取决于金融去杠杆的进程，如果问我到底金融去杠杆什么时候结束，这个问题比较难以回答。”姜超表示，“目前我们迫切需要将政府机构和金融机构做一个切割，真正实现金融领域打破刚兑，这样才能真正取得效果，能不能走到这一步，我们拭目以待。”

因此，姜超建议，“短期还是应该现金为王。如果金融行业打破了刚兑，这个时候从现金转到债券再转到股票，长期来看最终这些资产还是有价值，但是需要大家耐心等待。”

任泽平：去杠杆是关键，和龙头股一起穿越周期。

方正证券首席经济学家任泽平认为，金融去杠杆和实体去产能是未来的关键。他表示，实体去产能，会有行业竞争格局优化和龙头地位的凸现；金融去杠杆，会导致整个货币创造体系收缩，包括需求端的收缩。

“讨论中国宏观经济的未来，非常重要的变数来自于今年下半年和明年上半年，新的政治周期开始以后我们做什么，能不能通过推动供给侧改革提升效率。”任泽平表示。

任泽平表示，股票市场未来是震荡市，“因为你赚不到流动性过剩的钱，赚不到博弈的钱，你必须寻找那些穿越周期剩者为王的企业，给它溢价和它一起成长。去年初我们讲向低估值有业绩的方向抱团，今年讲要买就买龙头，因为龙头未来承担整合整个行业，经过二次探底，其他企业活不下去，龙头企业能活下去，能够最终收割市场”。

对于债市，任泽平认为，基本面对债券已经开始有支撑，“关键是看监管的高压什么时候过去”，可以看三个条件：第一，经济出现比较明显的回调；第二，维稳诉求开始上升；第三，部分领域去杠杆结束。

王涵：经济短期下行有底。

兴业证券首席宏观经济分析师王涵则认为，短期之内金融去杠杆是对经济影响比较大的事件，但如果“我们眼光放长远一点，风险高的部门的风险降下来，这样至少整个经济在短期内的下行是有底的”，提前去杠杆也为未来利率变化腾了空间。

此外，王涵认为，之所以叫“金融”去杠杆，是因为“在过去一年，金融体系整体杠杆率的上行比实体的上升要快”。如果金融加杠杆的过程中，实体相对受益的比较少，意味着“去杠杆过程中的冲击主要体现在金融体系而非实体经济”。

“综合这几方面考虑，整体今年一二季度的经济是全年的高点，三四季度会有放缓，但对明年的经济也没必要过度悲观。”王涵表示。

实际上，在王涵看来，“我们现在处于各行业‘有上有下’的结构转型期，则在金融市场里，市场的主要矛盾是自然结构，而非总量”。因此，如果从“结构”这个角度切入，有些事情一目了然——“从2015年7月份股票市场调整以来，有一条主线一直很清晰，就是风险溢价主导的分化越来越明显。”王涵认为，这是金融市场“机构化”的结果。在这样的逻辑下，他认为，“国债的收益率到了3.7%，与银行贷款相比，开始有价值了”，信用债的调整则尚未结束。

“股票市场也是一样，好的公司已经走出来了，这部分股票的调整只是阶段性的。但是对于那些纯靠‘讲故事’的公司来说，这些公司估值长期下降的趋势还没有结束。”王涵表示。

徐彪：二、三季度企业盈利或迎拐点。

天风证券策略首席分析师徐彪则认为，今年的二季度、三季度，很有可能会成为企业盈利改善的拐点。

“企业盈利改善即使出现波折，从行业角度来说，寻找好的行业，自上而下可能很难看到，但是自下而上的应该能找到。比如新能源汽车，去年和今年的销量仍然比较好。”徐彪表示，“但是需要注意，股价的表现未必和企业盈利完全同步，有好多行业连续三年都在快速改善，但是股价波动可能有修整期，所以不能完全划上等号。”

徐彪认为，下半年随着经济增长可能会“带来风口的切换”，这个过程要观察产出缺口；其次，在流动性收紧过程中，从企业经营的角度看，越小的企业越困难，很有可能大公司受到的负面影响比小公司更小。

王胜：权益市场仍有机会。

申万宏源首席策略分析师王胜则认为，从资产配置角度来看，全球的权益市场创新高，不仅仅美国，权益市场从一年时间来看是有机会的。A股的沪深300甚至是全球成份指数中估值较低的。对于消费类的公司来说是富有争议的，很多人担心股价高位，但是这些公司还在基本面向上的趋势中，整个业绩不断超预期；此类公司估值相对国际上很多同业公司也不过分。

“至于周期，有一些行业依旧有价值，比如火电行业值得关注，经济下行则它的成本也是往下的，如果需求稳定，伴随着供给侧改革今年重点转向电力行业，会有比较好的业绩趋势。”王胜表示，“总体来看，机会会更加细分，未来到2020年有20个细分行业可能会存在结构性机会。”