央行流动性供给有上升迹象

（原标题：央行流动性供给有上升迹象）

5月19日，央行未开展公开市场操作，但开展了800亿元国库现金定存操作，中标利率上行30基点。市场资金面保持宽松，唯跨月资金供给有限。市场人士表示，目前低超储和多扰动的情况令流动性面临波动风险，尤其在面临季末监管考核、金融去杠杆等因素的冲击下，流动性不确定性依然较大。近期中长期资金利率继续上行，就反映了市场对流动性的谨慎预期。鉴于央行维护流动性基本平稳取向不变，央行或阶段性增加流动性供给。

流动性投放增多

19日，央行未开展公开市场操作，当天到期的200亿元逆回购实现自然净回笼。央行早间发布公告称，19日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，故不开展公开市场操作。

19日，财政部、人民银行以利率招标方式进行了2017年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标。本期存款量800亿元，期限3个月。据公开数据，本月没有存量国库现金定存到期。由此可见，央行虽然暂停了逆回购操作，但仍通过国库定存操作实现净投放800亿元，而且投放的为可跨半年末的3个月期限资金。

另据统计，尽管本周央行两度暂停公开市场操作，但仍通过逆回购实现投放4100亿元，对冲2500亿元的到期回笼量之后，实现净投放1600亿元，创下过去四周最大规模的净投放。

在超额完成对本月到期MLF的续做之后，本周央行继续通过逆回购操作实施净投放，被业内认为是央行流动性供给意愿上升的表现。

流动性维稳需求犹存

19日早间公布的Shibor短降长升，下午资金面继续呈现偏松状态，但跨月和跨季资金一如既往的保持偏紧态势，融出机构少，且融出价格较高。

市场人士表示，跨月及跨季资金紧张，显示市场对未来资金面波动风险仍存担忧。5月底将迎来上年度企业所得税汇算清缴，预计将给短期流动性带来一定的压力；进入6月，市场将迎来美联储议息及季度监管考核。

值得一提的是，昨日财政部、央行招标的3个月期国国库现金定存中标利率为4.5%，较3月份同期限存款利率再涨30BP，创了2015年以来的新高。考虑到国库定存需要缴准，实际资金成本超过5%，比3个月Shibor还要高出不少。业内人士表示，金融去杠杆令银行类机构负债压力凸显，银行争夺传统负债的意愿重新上升，而国库定存操作量大，提供的是批发性存款，本期存款又可跨半年末，吸引力无疑进一步增强。而本期国库定存利率上涨，亦反映了市场对中期流动性的谨慎预期。

业内人士指出，在日前发布的一季度货币政策执行报告中，央行披露3月末金融机构超额准备金率为1.3%，是2001年有数据记录以来的次低值，仅高于2011年二季度末的0.8%，比2013年二季度末的2.1%还低了0.8个百分点。

根据历史经验，当超储率低于2%时，银行体系流动性就会偏紧，即便考虑到近些年商业银行预防性流动性需求下降，导致保持流动性基本稳定所需的超储可能有所下降，但目前的超储率依然偏低。业内人士指出，在流动性总量不足的情况下，各种扰动因素对短期流动性余缺造成的边际影响是加重的。往后看，如果后续超储率不能明显回升，低超储和多扰动的情况势必将令流动性面临波动风险，尤其在面临季末监管考核、金融去杠杆等因素的冲击下，流动性不确定性依然较大。而在外汇流出、财政存款净增加的情况下，超储率的回升有赖于央行增加流动性供给。这或许解释了最近央行流动性供给增多的现象，往后看，流动性面临的季节性、临时性因素影响或加重，预计央行也将适时提供流动性支持。