转债四连阴 供给冲击未完

（原标题：转债四连阴 供给冲击未完）

9月19日，转债市场（含可交换债）震荡下行，中证转债指数收跌0.2%并实现四连阴，整体延续了近段时间持续走弱的运行格局。

市场人士指出，近期转债市场普遍下跌，虽有A股市场表现疲软的拖累，但更重要的因素是供给压力对存量券估值的冲击。转债发行新规出台后，市场对供给提速的担忧升温，且在估值压缩的预期下，部分资金开始获利了结，加速了转债市场的调整。目前来看，供给冲击并未完结，但也不必过于悲观，因A股市场整体趋稳、未来配置资金入场对转债估值仍有支撑。

转债连续走跌

周二（9月19日），A股走势偏弱，三大股指午后跳水，随后银行股拉升护盘，指数跌幅有所收窄。截至收盘，上证综指跌0.18%报3356.84点，失守20日均线；深成指跌0.62%报11083.9点；创业板指跌0.77%报1880.3点；中小板指跌0.84%报7503.86点。

在此背景下，昨日转债市场随之走跌。从盘面上看，中证转债指数早盘高开低走，日内整体震荡下行，最低触及306.26点，尾盘报收306.63点，跌幅为0.2%。存量个券也是跌多涨少，其中骆驼、永东、久其、国君转债的跌幅分别高达1.42%、1.33%、1.23%、1.17%；而涨幅榜前四名格力、广汽、海印转债、15清控EB的涨幅分别为0.58%、0.49%、0.17%、0.16%，表现明显不及正股。

整体来看，昨日转债市场延续了近段时间以来的弱势格局。自9月7日触及314.59的阶段高点后，中证转债指数几乎一路下滑，至19日收盘累计跌幅已超过2.3%。期间不少个券跌幅较大，如9月7日至19日，14宝钢EB、17浙报EB、永东转债、15国资EB分别下跌了6.33%、5.95%、5.09%、4.8%。

供给冲击未完

在业内人士看来，近期转债市场出现明显调整，有A股表现疲软的拖累，但更重要的因素在于转债发行新规出台后供给压力的冲击。

“转债打新制度的变化大大削弱了资金冻结对市场的扰动，转债的一级发行存在提速的基础。供给开闸预期下，二级转债的较高的估值存在回落的需求。”国信证券在研报中表示。

天风证券同时指出，转债正股压缩也比较严重，主要是两方面的原因：首先是转债申购新规出台，新券发行预期变强，信用打新会影响整体估值下跌2%-3%左右。其次，可转债市场近期赚钱效应较低，无论是从平价还是转债上面均是如此。因此，估值压缩的预期下，部分资金开始获利了结。

展望后市，中信证券认为，供给冲击并未完结。“新规落地对估值的第一轮整体压制接近尾声，但或存在第二轮冲击。第二轮冲击可能来自于转债实质性发行启动，目前过会转债数量积压较多，信用打新恰恰是为后续大规模发行做准备，过往一周至多发行一支个券，若发行重启后发行节奏超过以往则可能成为第二阶段估值压缩的导火索。”

不过天风证券同时指出，转债估值也并不悲观，一方面股市的表现和预期并不算差，转债估值的基础还在；另一方面转债配置资金还没有入场，不少机构正在筹备可转债产品，会是未来转债估值的支撑基础。因此，未来估值下跌和上涨的空间都不大，近期转债应该难有普涨行情，投资者应该把握结构性机会。