中债研发：债市风险将得到有效化解

（原标题：中债研发：债市风险将得到有效化解）

“我国债券市场的整体风险仍然可防可控，并具有较强的韧性和修复能力。随着经济稳中向好、监管不断完善、调控水平提升、风险预警响应机制健全，以及金融机构自身风险防范意识的加强，债券市场风险将得到切实有效化解，市场长期稳定发展值得期待。”日前，中央结算公司中债研发中心举办首次“调频F10”媒体发布活动，中央结算公司总监兼中债研发中心主任宗军在此次活动上指出，债市风险管理不但微观主体需要，监管部门也需要。从监管角度看债市风控问题，需要有相应的方法论和工具箱。

宏观管理的方法论

截至2016年末，中国债券市场存量规模超过60万亿元，仅次于美国和日本，债券余额占GDP比重超过86%。中债研发中心指出，债券市场作为金融市场中的重要基础组成部分，又是最大的直接融资平台，与金融及实体经济发展的关系都十分密切。在防风险的背景下，有必要对债券市场加以重新检视，以便更好地整理再出发。

从方法论来看，债市防风险首先需要建立全面风险管理机制。该机制要覆盖风险识别、衡量、预防和处置等完整链条，做到基础扎实，不留空白。其次要建立风险管理的协调机制。更加突出财政政策、货币政策和产业政策的配合。三是要建立政府和市场风险管理的激励相容机制。政府推动机制的改革创新，让市场发挥更大的内生调节作用。四是要树立防风险的底线思维和预期管理机制。鉴于预期因素在金融市场运行中具有重要地位，在政策出台前就对相关政策的利弊影响深思熟虑，形成良好的政策预期，可以使市场与政策初衷趋于一致，从而达成稳定预期，稳定市场的目的。

风险管理的工具箱

从债券风险管理的工具箱来看，首先要推动实体经济降杠杆。综合运用不良贷款核销、债转股、股权融资、资产出售、资产证券化、并购重组直至破产清算等方式，推动市场有序出清。“温和”去杠杆和“有序”打破刚兑的监管基调更有助稳定预期，平滑市场波动。

第二，坚持货币政策稳健中性的定位。随着我国经济进入新常态，保持货币政策中性，适度控制M2增速，使M2/GDP的上升斜率变得平缓，是对增量杠杆防微杜渐的根本措施。

第三，维护货币市场稳定。提高流动性调控的精准度和灵活性。适度提高公开市场操作频率。加强对金融机构套利行为的监管，引导资金脱虚向实，实现流动性风险的长期可控。

第四，加强市场纪律。进一步规范市场交易行为，维护市场秩序。加强对规避资本监管、风险监管行为的防控。降低监管套利。规范评级行为，运用第三方市场隐含评级来评价和纠正评级扭曲的形象。

第五，完善债市制度供给。加快引入三方回购、中央债券借贷、自动化押品管理等成熟的市场化风控工具。妥善放开利率、汇率、信用等风险对冲工具。充分利用境内金融基础设施，支持债券市场有序开放，维护金融安全。