贵州茅台缩量回调

（原标题：贵州茅台缩量回调）

昨日，受两市普跌、资金谨慎情绪发酵影响，贵州茅台小幅下跌0.71%，收报556.73元。不过其全天成交明显缩量，资金惜筹心态仍然浓重。不少券商研究机构认为，尽管市场此前对茅台“双节”期间的增量有所预期，但突出的业绩增长仍有望超越预期。考虑到量增价稳、三季报乐观，这些机构纷纷上调茅台盈利预测和目标价至650元之上。

招行证券认为，近期相关调研显示，贵州茅台三季度发货量同比增长40%以上，叠加产品升级以及系列酒因素，收入增速有望更快，同时公司运用云商平台等手段，成功平抑终端价格，化解公司最大风险。无论是短期报表增速，还是未来良性发展，都再超市场预期。展望来年，出货量仍具增长空间，考虑酒基短缺以及价格管控成功经验，春节后提价概率提升，贵州茅台有望量价齐升。

立足于微观结构，国泰君安证券表示，2016年至今，贵州茅台微观结构改善，后续仍有上涨动力。预期与边际思维更多已在2016年行情体现，表现为茅台业绩与估值戴维斯双击；2016年至今，茅台股东账户数从2016年一季度的3.8万户持续上升至2016年四季度的5.2万户，2017年二季度达到8万户，创历史新高，股价接连突破250元、380元和450元，至今突破500元，而机构持股比例平均不足80%，反映当前微观结构良好，未过分集中，后续行情上涨动力依然，上调其目标价至670元。

从估值角度看，贵州茅台估值有望继续提升。在民生证券看来，2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右(2010年下半年-2011年上半年)，而目前茅台估值尚处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。