甲醇价格创三年新高 龙头厂商受益

（原标题：甲醇价格创三年新高 龙头厂商受益）

甲醇价格大幅上涨 价格创三年新高 龙头厂商受益

11月30日，百川资讯最新数据显示，多地甲醇价格突破3400元/吨，创三年新高。经过此轮上涨，甲醇整体价格相比10月中旬累计涨幅高达21.13%。百川资讯甲醇方向分析师王向红对中国证券报记者表示，多方面因素叠加共振造成甲醇价格上涨，冬季天然气大规模保民用，导致原材料紧缩是重要因素。此外，下游甲醛等厂商年末检修过后恢复期集中，短期对甲醇需求大增，但甲醇自身检修期还未完全结束。

价格创三年新高

百川资讯表示，月底国内甲醇市场超出预期上涨，多片区日涨幅在100-200元/吨，东南沿海局部地区连续上涨，相比10月中旬上涨21.13%。

冬季天然气大规模保民用，供给甲醇制造厂的天然气规模减少，是本次大幅上涨的主要原因。王向红称。目前，从甲醇按生产工艺分类看，可以分为煤制甲醇、天然气制甲醇、焦炉气甲醇和联醇甲醇。其中，煤制甲醇所占比例高达70%，天然气约占20%。从全年看，甲醇价格大幅上涨，一方面与供给侧改革、环保限产导致供需平衡打破有关；另一方面原材料煤炭价格高企。

目前甲醇社会库存极低、下游需求恢复，也是此次上涨的重要因素。业内人士表示，部分焦化企业限产工作已展开，环渤海地区受环保限产影响较大。叠加厂商年末检修期较长，市场呈现供应偏紧的局面，整体库存处于偏低状态。传统下游方面，甲醛、二甲醚开工率有了一定提升，需求有一定增加。

具体来看，这波上涨由东南沿海地区传导过来。甲醇下游厂商装置检修期相对集中，产能恢复期同样相应集中。但上游甲醇检修装置重启延迟，局部地区甲醇短期缺货供不应求，这种现象蔓延到全国。

王向红表示，短期来看，市场以消化涨幅为主。随着天气转冷，西北地区甲醇厂商装置检修季暂时告一段落，供应有一定增加。另外，随着北方地区冬季供暖环保限产的持续进行，下游厂商开工率也会回归平稳，供需有望维持新的平衡。长期来看，价格很难回归上涨前的状态。

龙头厂商受益

资料显示，目前甲醇生产地主要集中在山东、河南、陕西、内蒙古、四川和新疆等地。甲醇的市场价和生产成本具有明显的地域特征。具体看，新疆地区成本在1300-1400元/吨，而山东地区成本约2100-2350元/吨。按照目前的市场价格测算，每吨的盈利在1000元左右。甲醇市场价高企，使得甲醇生产厂商毛利率大幅提升。

王向红称，甲醇价格从2016年底不到2000元/吨，上涨到现在的3400元/吨，年涨幅已超过70%。今年以来，甲醇生产厂商的利润可观。

从上市公司布局看，远兴能源(行情000683,诊股)为国内最大的天然气制甲醇企业，具备133万吨/年的甲醇产能；新奥股份(行情600803,诊股)作为煤制甲醇龙头，年产量超过80万吨，山西焦化(行情600740,诊股)拥有约40万吨/年焦炉煤气制甲醇生产能力；华鲁恒升(行情600426,诊股)甲醇产量约70万吨。

值得注意的是，今年以来，多家甲醇类上市公司为应对甲醇价格的大幅波动，开始涉足套期保值业务。以金牛化工(行情600722,诊股)为例，公司表示，受宏观经济影响，甲醇市场波动较大，为有效规避市场风险，对冲甲醇价格波动对公司生产经营的影响，下属子公司拟利用期货套期保值操作，进行风险控制，减少和降低甲醇价格波动对生产经营的影响。

山西焦化:上半年扭亏为盈，拟继续推进资产重组

山西焦化 600740

研究机构：广发证券(行情000776,诊股) 分析师：安鹏，沈涛 撰写日期：2017-08-23

17年上半年归母净利1989万元，其中第2季度净利润690万元公司17年上半年归母净利1989万元，扭亏为盈（2016年上半年亏损8637万元），每股收益0.026元。其中第1、2季度EPS 分别为0.017元、0.009元。第2季度净利润690万元，环比下滑47%；主要是由于焦炭价格环比持平，而精煤采购价格环比增长41%。

焦炭产能360万吨/年，60万吨/年甲醇制烯烃工程进度20%，焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年，2017年上半年焦炭产量125万吨，同比减少19%，主要受第1季度错峰生产措施的政策影响；单位售价1430元/吨，同比上行162%；

化工业务:公司拥有30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力，2017年上半年甲醇产量5.81万吨，同比减少42.0%；上半年炭黑产量分别为3.03万吨，同比增加1.0%；17年上半年甲醇、炭黑售价分别为2868元/吨、3104元/吨，其中二季度为3115元/吨、3067元/吨，环比增加23.3%、减少2.2%。

公司在建甲醇制烯烃产能60万吨/年，持股51%，需要配套180万吨/年甲醇产能，目前在实施甲醇产能改扩建，但受困于资金问题，进展较慢，目前仅完成20%进度。

公司继续推进重大资产重组公司拟以发行股份及支付现金的方式购买大股东山西焦化集团所持有中煤华晋49%的股权，作价48.9亿元。中煤华晋下属的王家岭矿区拥有优

质焦煤资产，煤炭年产能达600万吨。8月15日，公司董事会决定继续推

进重大资产重组。

预计17-19年EPS 分别为0.08元、0.09元、0.10元我们预计，公司若成功收购中煤华晋，将实现焦化产业上、中、下游全产业链布局，增强公司盈利能力和抗风险能力。目前公司估值偏高，17年PB 为3.2倍，维持“持有”评级。

风险提示焦炭价格走势低于预期，甲醇制烯烃项目进度低于预期，重组低于预期。

远兴能源:17年上半年净利3.19亿，制碱煤炭业务贡献增量

远兴能源 000683

研究机构：广发证券 分析师：沈涛，安鹏 撰写日期：2017-08-25

17年上半年归母净利3.19亿元，总比增长691%。

公司17年上半年归母净利3.19亿元，同比增长691%，分季度看，第2季度净利润1.53亿元，环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元，其中第1、2季度EPS 分别为0.04元、0.04元。

上半年制碱、煤炭、化肥业务营收大幅增长，甲醇业务减亏公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品，17年上半年营收占比分别为24%、8%、28%、22%、7%:

制碱业务:纯碱、小苏打产量分别为84万吨、31万吨。按生产量估算，纯碱吨售价、吨成本、吨毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨，小苏打吨售价、吨成本、吨毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。

煤炭业务:商品煤产量154.98万吨，按生产量估算，17年上半年吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。

化肥业务:尿素产量43.61万吨，按生产量估算，尿素吨售价、吨成本、吨毛利分别为2657元/吨，2193元/吨、464元/吨。

甲醇业务:甲醇产量5.94万吨，按生产量估算，甲醇吨售价、吨成本、吨毛利分别为6183元/吨、6202元/吨、亏损19元/吨。

纯碱产能180万吨；煤炭权益在产300万吨；权益在建540万吨公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司，纯碱产能180万吨。

据公司公告，现有在产的湾图沟（67%，450万吨）；另参股母杜柴登煤矿（49%，核定产能600万吨），纳林河矿业公司（34%，核定产能为800万吨），产能置换工作已获得发改委批复；全资拥有华远矿资源探矿权。随着公司在建产能投产，煤炭产量有望提升。

据公司公告，公司拥有甲醇产能133万吨/年，尿素产能95万吨/年。

同时，在建30万吨合成氨制52万吨尿素项目及50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目，截至17年6月底分别完工80%和2%。

预计17-19年EPS 分别为0.15元、0.19元、0.21元。

公司是天然制碱龙头，受益于纯碱和煤炭价格回升，业绩有望增长，同时随着公司煤炭产能逐步释放、合成氨联产尿素及联碱项目投产，业绩有望进一步增厚。目前公司17年PE 为22倍，维持“谨慎增持”评级。

风险提示:业绩受甲醇价格、纯碱价格影响较大；在建项目进展低于预期。

新奥股份:发力天然气上游，看好全产业链布局

新奥股份 600803

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-11-21

公司通过布局国内LNG加工及收购海外天然气资产Santos，逐步形成了天然气上游资源的核心业务能力，与新奥集团、新奥能源共同构建天然气全产业链，包括上游天然气开发、中游以GLNG为代表的天然气液化工厂、新奥集团在建的舟山LNG接收终端、新奥能源遍布全国的燃气分销系统，未来天然气需求高速增长，公司有望充分受益。

公司煤炭年产能680万吨，由于产量限制，2016年煤炭产销量为590万吨左右，2017年限产逐步放开后，上半年实现满产满销，加之煤炭市场需求回暖，公司煤炭产品量价齐升。新能能源目前拥有60万吨/年煤制甲醇产能，年产量73万吨。公司正建的稳定轻烃项目投产后，将新增60万吨/年甲醇产能用于生产20万吨/年稳定轻烃。公司业务在“煤-煤化工”产业链进一步延伸，增厚业绩，也有利于发挥一体化优势，降低成本，提高抗风险能力。

公司能源工程业务2016年毛利占比为32%，以承接关联公司业务为主，2017年的关联交易收入预计约34亿元，其中舟山LNG接收站及新奥能源的天然气工程两个项目收入分别为17亿和14亿元。除了主要承接关联公司的工程建设服务，新地工程未来将开拓非关联项目，降低关联交易占比。

近四年公司农药收入复合增速15%，兽药收入复合增速8.5%。主要产品有阿维菌素、伊维菌素、草铵膦等。新增1000吨/年草铵膦项目于2016年底建成，总产能达1450吨/年，新项目目前处于试生产阶段，产能在2017、2018年逐步释放。受前期环保督查、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响，上半年农药行业逐步回暖，公司生物制药业绩有望持续稳健增长。

我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为106亿元、120亿元、138亿元，归母净利润分别为8.67亿元、14.73亿元、17.07亿元，以配股完成后的12.32亿股本计算，EPS分别为0.64元、1.09元、1.26元。给予公司2018年18倍PE，得到目标价19.62元，维持“买入”评级。

华鲁恒升:低成本煤化工平台，乙二醇打开未来成长空间

华鲁恒升 600426

研究机构：西南证券(行情600369,诊股) 分析师：商艾华，黄景文 撰写日期：2017-11-01

事件:公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入72.32亿元，较上年同期增长31.24%；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，较上年同期增长31.51%。公司第三季度实现营业收入25.18亿元，同比增长54.42%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长95.45%。l多产品价格上涨，盈利能力大幅提升。进入2017年以来，随着环保趋严常态化和供给侧改革的不断推进，造成供给端收缩明显，公司多个产品价格上涨。2017年Q3，正丁醇价格（华北地区市场价）自6月份6000元/吨上涨至目前6700元/吨（涨幅12%）、DMF价格由7月份4525元/吨上涨至目前6850元/吨（涨幅51%）、己二酸价格由7月份8050元/吨上涨至目前10600元/吨（32%）、醋酸价格由7月份2600元/吨上涨至目前3750元/吨（44%）、尿素价格由4月份1500元/吨上涨至目前1740元/吨（16%）、甲醇价格由7月份2350元/吨上涨至2750元/吨（17%）。公司多产品价格出现上涨，导致公司产品盈利能力大幅提升，三季度业绩得以高速增长。我们预计尿素等产品4季度价格将持续上涨，公司全年业绩预计继续高速增长。

产业升级+降本增效，进一步提升公司成长性。报告期内，传统产业升级及清洁生产综合利用项目试车成功，新煤气化平台已形成，共折合氨醇生产能力100万吨，其正式投产后公司的合成气平台总生能力达320万吨。该项目采用先进的水煤浆气化技术，建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气（CO+H2）生产装置，替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，有效减少环境污染。公司作为国内领先的煤化工企业，水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势，新煤气化平台的建成，将进一步降低公司的产品成本，增强公司的成本优势，提升公司成长性。

乙二醇明年中期投产，打开公司成长空间。我国乙二醇需求严重依赖进口，每年进口近750万吨，对外依存度高达近60%，国产替代势在必行。公司现有乙二醇产能5万吨，依托多年在乙二醇生产积累经验，将于明年新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台，成本优势明显，完全投产后吨成本低至3500元/吨，完全成本可有效控制在5000元/吨，按照目前乙二醇价格7500元/吨（市场价，含税价），净利润有望高达7.7亿。我们预计未来油价将趋于震荡上行，考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨，公司业绩弹性巨大。

盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.71元、1.06元、1.36元，对应动态PE分别为19倍、12倍和10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险、乙二醇和尿素等投产低于预期的风险。

合力泰(行情002217,诊股)三季报点评:3Q净利率提升，全年净利润有望超预期

合力泰 002217

研究机构：申万宏源(行情000166,诊股) 分析师：刘洋 撰写日期：2017-10-26

事件:2017年10月24日，合力泰发布三季报，公司前三季度实现营业收入103.5亿，同比增长34.3%；归母净利润9.08亿，同比增长57.0%；扣非净利润8.05亿，同比增长53.4%。2017年净利润指引13-14.5亿，同比增长48.8%-65.9%。

3Q单季毛利率环比微升，费用率下降显著，管理能力提升显著。3Q单季毛利率18%，比1Q、2Q毛利率17.6%、17.5%略高，低于去年同期毛利19.1%，差异主要在于产品结构变化。三项费用率6.9%，环比下降0.9pct，同比下降1.8pct，主要由于管理费用同比下降1.3pct至5.0%，表明业务拓展过程中费用率控制能力提升。

“1+N”战略成效显著，指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。基于触控显示模组产品，向客户推广摄像头、指纹识别。今年公司在南昌建立了新的光电基地，新建了10条摄像头产线，目前产能约25kk；新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。旭日产研数据显示，7月合力泰摄像头模组出货量已达10KK，8月指纹模组出货量达6KK，位处业内前列。基于公司3亿套屏幕产品出货量，预计指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。

3D盖板玻璃/无线充电材料及模组/双摄等新产品拓展超预期，奠定明后年成长空间。1）3D玻璃外销将超预期。2016年盖板玻璃出货量约4亿只，主要系内供。自今年上半年起，公司重点拓展2.5D、3D玻璃外售业务。目前公司已实现3D贴合及3D曝光显影技术两种工艺量产，在Moto/三星等客户均有较好进展。2）无线磁材已进入国际大客户供应体系，奠定技术领先地位。子公司蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司，处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位，目前已具备完整的接收端和发射端解决方案及模组供应能力，将受益明年无线充电普及趋势。3）双摄完成全工艺布局，已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地，提供共基板、共支架、光学双摄模组。

手机产业链全年向上周期，4Q业绩有望超3Q。国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加，国内手机产业链上半年业绩平淡，下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺，目前四季度旺季效应比三季度更显著。此外，珠海晨新自7月以来全面屏开案数量已位列模组厂第一，4Q将成为全面屏模组量产时点。

维持盈利预测，维持“买入”评级。前三季度9.08亿净利润符合预期。公司在3D玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期，维持2017/2018/2019年收入预测185/290/397亿元，净利润13.3/19.0/26.5亿元，当前股价对应2018年市盈率仅20倍。

中煤能源(行情601898,诊股):业绩环比回升，未来产量有望增加

中煤能源 601898

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2017-11-01

事件:2017年10月27日，中煤能源发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为24.32亿元，较上年同期增172.18%；营业收入为597.93亿元，较上年同期增44.12%；基本每股收益为0.18元，较上年同期增157.14%。

点评:

受益于煤炭价格维持高位，三季度归母净利环比增41%:三季度公司实现营业收入为226.89亿元，同比增49.38%，环比增17.93%，实现归属于母公司所有者的净利润为7.36亿元，同比增165.55%，环比增40.19%，符合预期。

煤炭业务:自产煤、贸易煤维持高毛利:1）自产煤:三季度公司销售自产煤1864万吨，环比降0.27%，同比增降6.1%。三季度自产煤售价480.92元/吨，环比二季度下降3.82%，同比涨36.44%。吨煤成本202.17元，环比降1.94%，同比降0.82%。毛利率57.96%，环比下降0.8个百分点，同比增加15.8个百分点。2）贸易煤:三季度公司销售贸易煤1577万吨，环比增23.49%，同比增9.06%。三季度贸易煤售价506.32元/吨，环比增3.34%，同比增63.4%。吨煤成本287.34元/吨，毛利率56.75%，环比降6.85个百分点，同比增17.11个百分点。成本的上升主要源于公司煤炭生产企业费用化使用专项基金同比减少，以及维修费用的增加。

非煤业务:原材料上涨以及维修费的增加导致成本提升。

煤化工业务:1）聚烯烃:三季度生产聚烯烃33.7万吨，环比增169.6%，同比增105.49%。三季度实现聚烯烃综合售价7428.49元/吨，环比增5.31%，同比降1.03%。实现综合成本5531.16元/吨，环比增5.07%，同比增28.48%。毛利率25.55%，环比增0.38个百分点。2）尿素:

三季度生产尿素46.5万吨，同比增11.24%，环比降26.65%。三季度尿素售价为1418.32元/吨，环比增6.86%，同比增21.3%，成本为901元/吨，环比降10.44%，同比增28.98%；毛利率36.47%，环比增12.29个百分点。3）甲醇:前三季度销售甲醇2.3万吨，同比降低56.6%，环比增35.29%。三季度售价为1917.26元/吨，同比涨33.07%，环比降10.92%。销售成本为3130.43元/吨，同比增49.47%，环比增15.67%。每吨甲醇亏损1213.17元，亏损额较二季度扩大193%。

煤化工业务成本增加，主要原因是原材料价格大幅上涨，以及维修费用的增加。

煤矿装备业务:受益于煤炭市场回暖、煤矿装备订货呈现恢复性增长，公司三季度实现煤矿装备业务产值12.96亿元，环比增0.93%，同比大增319.42%。

未来煤炭产量有增长空间:据公司公告，母杜柴登煤矿（600万吨）、纳林河二号井（800万吨）合计1400万吨产能置换项目已经获得发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿（1200万吨和 1300万吨）已经进入安全试生产阶段。

非煤项目陆续投产:据公司公告，蒙大工程塑料项目经过高负荷稳定试运行，自8月1日正式转入生产运营。鄂尔多斯(行情600295,诊股)烯烃项目基本建成并投入试生产。整合鄂尔多斯地区公司所属煤炭销售及物流体系，呼吉尔特矿区铁路专用线开通运营。随着一批煤化工项目的建成投产、公司产业结构将进一步优化。

投资建议:给予增持-A 投资评级，6个月目标价6.30元，折合24倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为40%、3%、2%，净利润增速分别为70.4%、19.5%、9.0%，EPS 分别为0.26、0.31、0.34。公司未来业绩有望持续改善，中长期值得关注。

风险提示:宏观经济低迷，煤价大幅下行。