站在二次元风口 米哈游征战IPO

（原标题：站在二次元风口 米哈游征战IPO）

时代周报记者 李宛珊 发自广州

将营收规模从130万元提高到4.24亿元，上海米哈游网络科技股份有限公司（以下简称“米哈游”）只用了3年时间。1月5日，米哈游更新后的招股说明书出现在证监会的官网上，去年2月，这家成立只有5年的上海公司向证监会递交了第一份招股说明书申报稿。

米哈游是一家以动画、漫画、游戏和小说（即“ACGN”）等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业，目前的主要产品为基于“崩坏”IP下创作出的游戏、漫画、动画、轻小说及动漫周边产品。报告期内，游戏业务为公司主要的收入及利润来源。在APP Annie 发布的2017年11月报告中，米哈游位列国内IOS厂商收入排行榜前十名。

成长于二次元产业突然爆发的年代，米哈游是幸运的。随着新生代消费者的崛起，二次元这一曾经的小众市场也开始变得引人注目。易观智库《二次元专题研究报告》指出，我国的二次元用户规模在2015年时便达到了7038万人，预计到2016年，二次元用户规模可以达到1.01亿人。

二次元爆发

2012年2月，四个来自上海交通大学的研究生蔡浩宇、刘伟、罗宇皓和靳志成在上海创立米哈游。公司成立一个月后，靳志成因为收到思科的工作录取通知而选择离开创业团队。

当时的二次元产业在国内尚属于小众市场，市场上也没有任何二次元游戏。按照刘伟后来的说法，当团队2011年出去找天使投资的时候，“一方面因为我们几个都是学生，大学生创业；另一方面市场上没什么投资人懂二次元，所以我们当时想找100万元天使投资都没什么人愿意给我们”。

第一笔风投来自于斯凯网络的CEO宋涛。2012年3月，宋涛控股的杭州斯凯以100万元人民币的价格拿到米哈游科技15%的股权，相当于每股注册资本56.67元。在这个价格下，米哈游的整体估值约为666.67万元，而当时米哈游的第一代游戏产品《崩坏1》尚未上市，公司的注册资本仅为10万元。

从日后的情况来看，宋涛这次的投资是成功的。突然爆发的二次元产业成就了米哈游。

成立第二年，米哈游便开始盈利，在接下来的几年中，这家年轻的上海公司每年以近乎翻倍的速度增长。

高速增长使得资金不再成为米哈游的掣肘。招股说明书显示，自2014年以来，米哈游并无金融机构借款，不仅如此，在2017年上半年，来自银行理财及结构性存款的投资收益便可达到332.52万元。米哈游对员工及股东们也都很大方：在2016年度，米哈游的平均员工收入达40万元。

米哈游目前的核心运营模式为IP运营：通过游戏、漫画、动画、轻小说等产品的内容创作有形地展现“崩坏IP”想要传达的世界观，培养用户情感并聚集粉丝用户，而后通过游戏的模式变现。

目前，米哈游的漫画、动画、轻小说等产品主要以免费的模式向用户提供，而在报告期内，《崩坏2》和《崩坏3》扛起了米哈游的业绩大旗。在2016年及2017年上半年，公司相当一部分利润来源于从事网络游戏开发和运营的全资子公司米哈游科技（上海）有限公司（以下简称“米哈游有限”）。

值得注意的是，在2017年上半年，米哈游有限向母公司米哈游游戏分配现金股利4.5亿元。招股说明书表示，因为此举，米哈游预计2017年不满足软件企业的税收优惠条件，递延所得税适用的税率有可能会由12.5%变为25%。时代周报记者在采访提纲中询问公司此举的原因，但截至发稿，未得到公司方面的回复。

拓展IP产业链

报告期内，米哈游的营收主要来源于《崩坏2》和《崩坏3》，而《崩坏2》和《崩坏3》的世界观主要来源于“崩坏”IP。从目前来看，米哈游并没有开发新IP的准备，保持及继续深挖“崩坏”IP对于米哈游科技来讲十分重要。

在未来的几年内，米哈游计划连续推出三款新游戏：一款角色扮演类游戏，一款卡牌养成游戏以及一款音乐类游戏，投资总额近6.45亿元。米哈游科技表示，新类型游戏将丰富游戏产品题材，提高公司市场竞争力。

从玩法上看，市场上已经存在同类型产品，一位不愿具名的游戏从业人士告诉时代周报记者，二次元受众相对较少，但二次元玩家付费能力强且忠实度也会相对较高。在二次元游戏中，“主要还是看脸（即动漫形象）和剧情”。

易观国际分析师薛永峰告诉时代周报记者，对一款强IP进行多次开发在游戏行业并不罕见，“阴阳师推出了‘决战平安京’，‘王者荣耀’的再次开发也已经立项。”不过一款游戏成功与否，强IP并不是充分必要条件，“还要看后续的剧情以及游戏设置”。

开发三款游戏只是米哈游本次募投项目的一部分。招股说明书显示，在未来三年中，公司计划使用14.89亿元的资金完善“崩坏”文化产业链，如果公司本次上市成功，将会有约11.91亿元的募集资金被投入到上述项目中。除上述游戏开发项目外，米哈游还将借此拓展全球推广、进行“崩坏”IP泛娱乐化内容开发、建设IP运营基地等。值得注意的是，在总投资额达5.66亿元的“技术研发与IP运营基地建设项目”中，有近5.55亿元将被用于购置房产。

截至2017年6月底，米哈游的总资产约为9.85亿元。关于募集项目同公司资产之间的匹配问题，米哈游亦没有正面回应时代周报记者。

征战海外市场

对于米哈游而言，本次IPO还有一个重要目的，即加强公司海外拓展能力。

米哈游的海外征程始于2014年，第一站便为二次元产业高度发达的日本。2015年8月，米哈游成立全资子公司香港米哈游，并将其作为境外子公司的持股和管理平台。目前香港米哈游旗下有一家全资子公司米哈游株式会社以及一家台湾分公司。

米哈游的海外之路并不好走。目前，台湾分公司尚无实际经营，而在日本市场，米哈游并没有采用漫画、动画、游戏等“多位一体”的打法，而采用先引入游戏，加大线上线下广告宣传的方式推广游戏，由此一来，日本市场的推广成本要远远高于国内。

2017年上半年，株式会社亏损约1455万元，但香港米哈游盈利约10万元。

不过，米哈游依然对征战海外市场充满斗志。在本次募投计划中，公司计划投资1.74亿元拓展日本、韩国、北美等地市场。