大消费板块有望持续受益

（原标题：大消费板块有望持续受益）

□本报实习记者 陈健

从啤酒、猪肉等日常消费品到天然气、石油等，价格的走高正引发市场对通胀上行的预期。截至昨日收盘，食品饮料、休闲服务、家用电器大消费板块分别上涨0.42%、0.38%、0.35%，商业贸易和农林牧渔板块虽有所下跌，但2018年以来仍获得正涨幅。

分析人士认为，随着春节假日消费需求增加，肉类等食品饮料仍有上涨空间。

物价波动受关注

国家统计局10日发布的数据显示，2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。分类来看，包括猪肉、蔬菜、鲜果、蛋类等在内的食品类价格整体环比上涨较多；非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨，成为推动12月CPI上涨的主要贡献力量。

展望2018年，中银国际证券预计，通胀中枢将有所上行。推动CPI向上的力量来自食品价格的上行、服务价格的高位以及PPI向CPI的传导。

财富证券预计，2018年CPI中枢将有所上升，但通胀温和，预计全年增长2.3%左右。一是食品价格的贡献率将趋于上升，2017年食品价格负增长，拉低了整个物价水平，预计2018年猪肉价格降幅将逐步收窄，甚至由负转正，提高整个食品价格水平；二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续；三是服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价的影响具有持久性；四是2018年CPI翘尾因素将提高0.25个百分点。

猪价方面，机构认为，2018年生猪均价有望维持在14-14.5元/公斤，同比下跌幅度收窄，对CPI的负贡献减弱。

此外，从PPI向CPI传导效应看，有分析指出，从去年年底几个月以来的情况看，上游产品价格上涨向下游传导的效应影响已经开始显现。典型的是啤酒和各种非食品价格的上涨。如果传导力度进一步强化，更多下游产品的涨价空间将被打开，从而带动CPI上涨。

不过，也有观点认为，2018年PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，对CPI的影响将进一步下降。

部分板块估值提升仍有望

华创证券表示，当前仍处于全球经济扩张的惯性期，但短周期的不确定性却已隐隐浮现，相较增长的分歧，布局通胀有望成为不确定性中相对确定的路径，自然也将成为市场中阻力最小的方向。

从历史数据看，温和上行周期中，食品饮料、家电、TMT等行业的表现较好。通胀上升的中后期，家电、食品饮料、纺服、汽车、建材等大消费行业的表现往往后来居上。中银国际证券指出，2018年通胀预计仍为温和水平，上升区间过半后，成本推动的作用或趋弱，综合上述几个特征，大消费板块获益的概率更大，结合地产周期可能企稳回升，关注家电、建材等领域。

对于通胀如何影响行业基本面与估值，华创证券认为，基本面方面，以消费、金融、周期、成长和稳定五大类风格划分，消费和金融板块的盈利增速与CPI的关联性更强；行业层面，综合净利润增速、营收增速、ROE三个指标，银行和大消费板块明显受益于通胀上行。估值方面，在通胀的中后期消费板块估值的持续性较其他风格更强，通常滞后于CPI增速1-3个季度回落。结合各行业目前的估值水平来看，农林牧渔、商贸零售、休闲服务等大众消费板块，在类滞胀环境下估值相对提升的可能性较大。

食品饮料方面，中泰证券表示，消费升级趋势下龙头增速超越行业表现，理应享受估值溢价，建议继续聚焦行业龙头。

农林牧渔板块，国联证券指出，环保趋严，对新建猪场的产能投放形成限制，从土地到环评的审批全面收紧，延缓了行业的补栏节奏。猪价或好于此前预期。也有机构认为，2018年1季度受天气、节日等季节性因素影响，猪价有望继续反弹。

至于商贸零售板块而言，广发证券(行情000776,诊股)（000776,股吧）表示，基础性消费物价上涨，带来的客单价提升可拉动超市同店增长，因而CPI变动是影响超市同店增速的重要因素，但整体收入和利润增长与CPI无明显相关性。

（责任编辑：岳权利 HN152）