资金面边际收敛利率低位运行 流动性将保持合理充裕

（原标题：资金面边际收敛利率低位运行 流动性将保持合理充裕）

11月13日，央行连续第13个交易日暂停逆回购操作，受税期因素扰动，市场流动性边际趋紧，货币市场利率不同程度走高，代表性的DR007加权利率回升至2.63%。

分析人士指出，临近11月中旬，税期高峰将至，预计央行将于近几日重启逆回购投放，资金面收紧幅度不会太大，总的来看，流动性保持合理充裕的环境有利于股市企稳反弹。

资金面边际收敛

周二早间央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2018年11月13日不开展逆回购操作。这是央行连续第13个交易日暂停逆回购操作，同时当日无逆回购到期，实现零投放零回笼。

临近11月中旬，税期对流动性的扰动开始显现，市场资金面趋于收敛，货币市场利率不同程度走高。11月13日，Shibor全线走高，其中短端涨幅较大，隔夜Shibor涨15.9bp报2.468%，连续四日走高；7天Shibor涨0.9bp报2.633%，14天Shibor涨0.9bp报2.636%。

银行间质押式回购市场上，截至13日收盘，银行间存款类机构隔夜回购利率DR001续涨14.5bp至2.4484%，代表性的7天期回购利率DR007涨2.78bp至2.6326%，14天和21天期回购利率也分别上涨约9bp、13bp。

据了解，15日是本月主要税种的纳税缴款截止日，按照以往经验，15日及前后两三个工作日将是税期因素对货币市场流动性影响最大的时期。从12日开始，税期因素的影响逐渐显现。此外，本月有两笔国库现金定存到期，分别在15日和26日，规模分别为1200亿元和1000亿元。

“中旬税期临近，预计央行将于近几日重启逆回购投放。”国盛证券固收分析师刘郁指出，11月在全年中属缴税小月，税期对资金面影响不及10月，而且央行在最新的货币政策执行报告中提到“在补充中长期流动性的同时，及时熨平短期波动”，预计在央行对冲之下税期资金面收紧幅度不会太大。

资金利率低位运行

值得注意的是，最新公布的10月新增贷款、M2、社融等数据均不及预期，市场对货币政策边际放松的预期再度升温，机构认为，出于稳增长的需要，不排除央行再次降准的可能，同时央行维持流动性合理充裕的基调不变，货币市场利率整体有望保持低位运行。

央行11月13日公布数据显示，中国10月M2同比增8%，预期8.4%，前值8.3%；新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低，预期9000亿元，前值13800亿元；10月社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低。

华泰证券(行情601688,诊股)（17.560, 0.42, 2.45%）固收研究团队点评称，10月金融数据或反映融资需求主动收缩，尤其是房地产领域，这将导致广谱利率由分化到收敛。高质量发展要求叠加政策仍处于等待相机抉择阶段，减税等结构性政策利在长远，对短期经济的托底作用不明显，经济很可能处于惯性下行阶段。

“基础货币投放受到外汇占款变化的制约，增长有限；通过信贷和贴现窗口的投放，会抬高基准货币利率，进而抬高立体体系基准。因此，进一步的降准是不可避免的，剩下的只是出台时机的选择！”上海证券首席宏观分析师胡月晓点评称。

中泰证券宏观固收研究齐晟团队进一步指出，从社融、贷款和存款端三个角度，10月份的金融数据都表现出银行信用扩张继续放缓的趋势。银行风险偏好仍在下降中，银行体系信用收缩的趋势仍未结束，这反过来也会促使央行继续维持资金利率低位运行，等待银行信用创造重新恢复。