吴珊：业绩浪不是比速度而是比价值

（原标题：吴珊：业绩浪不是比速度而是比价值）

年报题材是岁末年初A股市场最合时令的操作主线。当2019年的投资逻辑还在酝酿之际，部分上市公司早发的年报似乎已赢得不少投资者的关注。

虽然率先披露年报的公司是很好的狩猎目标，但是对投资者的操作技术有很高要求。以定于2018年1月份披露2017年年报的11家公司为例，在当年年报预约披露时间表出炉后的3个交易日内，可交易公司股价实现上涨的比例高达85.71%，而把考察时间延长到信息披露的当月，可交易公司股价实现上涨的比例则骤降至28.57%，且期间累计涨幅均显著低于前者。换句话说，年报行情预热初期，“抢速度”往往只能短线操作，存在套利机会，但同样也面临被套风险。

更为重要的是，2017年年报首发公司延续以往“优等生”为主的格局，前期5家披露年报预告的上市公司当期业绩均有望实现同比增长。而反观今年1月份预计披露2018年年报的11家公司，逾四成已披露年报预告公司业绩则出现不同程度的下滑。

2019年1月22日，首家披露2018年年报的公司金银河(行情300619,诊股)，其年度净利润同比下滑2.32%的成绩更是难以取悦投资者，当日股价跌幅高达9.66%险遭跌停，打破“靓女先嫁”的惯例。

不难发现，除了年报早披露的个股，市场关注的重点越来越多的倾向蓝筹及成长标的。机构投资者给出的布局建议也不再仅仅是单一指标，而是需要从行业出发，寻找景气周期行业中持续增长的龙头公司。深入理解政策导向下的产业布局方向，产业扶持与产业升级，把景气度高的行业圈起来，然后再通过与龙头公司近三年的产业经营相结合，以及公司产品的供求环境，综合审视公司是否拥有持续增长的潜力，并估算业绩测算背景下的合理估值。

事实上，不少年报“后发”公司业绩更有看点。根据目前已公布的2018年年报业绩预告来看，沪深两市2018年预计净利润同比增幅最大的10家公司中，有9家公司选择在3月下旬披露年报。而从预计净利润上限来看，在2018年净利润有望超百亿元的10家公司中，中国建筑(行情601668,诊股)（395.00亿元）、格力电器(行情000651,诊股)（270.00亿元）、宝钢股份(行情600019,诊股)（214.70亿元）、美的集团(行情000333,诊股)（208.00亿元）、海康威视(行情002415,诊股)（122.34亿元）等5家公司年报将于4月下旬披露。

此外，从机构动向中也可发现，龙头股仍是掘金重点。公募基金2018年四季报披露显示，在2018年四季度A股市场震荡盘整行情中，公募基金加仓的个股主要是细分行业龙头股，例如税控信息龙头股航天信息(行情600271,诊股)、医疗器械龙头股迈瑞医疗(行情300760,诊股)、金融软件龙头股恒生电子(行情600570,诊股)、传媒娱乐龙头股芒果超媒(行情300413,诊股)等均被不同程度的增持，同时减持了顺鑫农业(行情000860,诊股)等二线白酒股，集中于最具优势的行业龙头股，再度加仓贵州茅台(行情600519,诊股)。此外，从基金持股总市值情况来看，截至2018年四季度末，中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、贵州茅台、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)、伊利股份(行情600887,诊股)、保利地产(行情600048,诊股)、格力电器、万科A(行情000002,诊股)、美的集团、海康威视等公司基金持股总市值均超百亿元，上述公司普遍因处于行业龙头地位而备受市场关注。

笔者认为，当前A股，无论蓝筹白马还是新兴成长，最终还是要靠公司实力和业绩说话，而在以业绩驱动为主的市场中，显然价值蓝筹公司更容易从竞争中脱颖而出，投资组合中价值蓝筹股仓位的高低将成为左右成败的关键，已逐渐成为共识。