爱康国宾私有化尘埃落定 机遇挑战仍并存

同为民营体检龙头企业的美年健康（002044.sz）在2015年通过借壳江苏三友集团股份有限公司成功上市，并通过资本运作鲸吞彼时的行业第三慈铭体检（002710.sz），实现迅猛发展。与之不同的是，爱康国宾在赴美上市仅一年后便开始了曲折的私有化之路。2019年1月18日，爱康国宾宣布完成私有化，云锋基金、阿里巴巴、博裕资本和苏宁易购成为买方财团的组成部分。市场多数观点认为，随着私有化完成，爱康国宾成为阿里巴巴阵营的一员，对双方来说是共赢。而在非公体检行业领域，爱康国宾仍面临着来自美年健康的竞争以及行业内乱象丛生的局面。

机遇

1月18日（美国时间），爱康国宾发布公告称完成公司私有化，爱康集团将从纳斯达克交易所退市，爱康国宾的美国存托股票（ADS）也将停止交易。此次参与爱康国宾私有化的买方团是由云锋基金联手阿里巴巴集团（通过淘宝中国控股入场）和博裕资本、苏宁易购，以及爱康集团创始人、董事长兼首席执行官张黎刚和爱康集团副董事长何伯权组成，私有化的价格为20.60美元/ADS（即41.20美元/普通股），共计15亿美元。截至1月18日收盘，爱康国宾报20.53美元/ADS，市值约为14.26亿美元。

私有化是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。私有化是资本市场上的一类特殊并购操作，相比其他并购操作，最大的区别在于它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。

对于将公司私有化的原因，张黎刚在2015年8月宣布公司启动私有化后曾表示，爱康国宾的价值没能在资本市场得到应有体现，如果国内上市的话，市值翻三倍应该没问题。

根据苏宁易购和爱康国宾公告和太平洋证券有关研报信息，交易完成后，按照对应的出资额看，张黎刚和何伯权将间接持有爱康国宾24%的股份；阿里巴巴通过淘宝中国控股及Treasure Cottage间接持有爱康国宾23.8%的股权；苏宁易购通过参与云峰基金旗下基金间接持有3.4%股权；博裕资本持有13%股权；云锋基金（除去苏宁）间接持股比例将达到35.8%，成为爱康国宾的最大股东。

据公开消息显示，此次参与交易的买方团与阿里巴巴的关系颇深。云锋基金是由马云与虞锋等一批中国企业家和行业领袖共同发起设立的私募基金；博裕资本在2012年曾参与阿里巴巴对雅虎的股份回购计划，其旗下的两家机构在阿里巴巴上市前曾持有阿里巴巴的0.55%股份。目前阿里巴巴仍间接持有苏宁易购的19.99%股份，为其第二大单一股东。

而对于阿里巴巴来说，健康产业是其近年来积极拓展的重要产业之一。

据太平洋证?的研究报告称，爱康国宾的传统特色在于体检前后端的延伸服务。与阿里合作后，有机会在医药电商、健康管理等方面产生协同,注重纵向延伸。

研究报告亦称，健康体检市场在2017年的规模达到1350亿,未来每年仍能维持10%至15%的增速,市场蛋糕足够大，且还有大量空白的市场和延伸领域可挖掘。而目前，爱康国宾的市场占有率为2%，占非公体检市场份额的11%。

未来挑战

据年报数据显示，爱康国宾于2016年亏损0.78亿元，于2017年亏损1.09亿元。截至2018年三季度末的6个月内，公司实现收入22.56亿元，同比增长22%，净利润约为1.54亿元，同比下降近3%。

财报显示，爱康国宾在2015财年的收入分别达到23.96亿元，而美年健康（002044）以21.01亿元次于爱康国宾。2016年，双方位置发生置换。美年健康2016年的收入达到30.82亿元，以近8000万元的优势取代爱康国宾成为民营体检行业第一。2017年，美年健康以高达62.33亿元的营收稳坐行业老大位置，净利润则增至6.14亿元。据公司2018年的业绩快报数据显示，本报告期内美年健康的营业收入为84.54亿元，同比增加34.54%，净利润为8.22亿元，同比增长41.7%。

从目前的行业情况来看，“民营体检行业老大”美年健康的发展迅猛，在全国200多个城市已布局超过400家的体检中心，在三四线城市的先发优势明显。而爱康国宾近两年的门店增长速度明显放缓，截至2019年1月初，在全国37个城市仅设有120家体检与医疗中心，且主要集中于一二线城市。爱康国宾未来是否有下沉至三四线城市的意愿？爱康国宾未对此予以置评。

太平洋证劵研究报告表示，爱康国宾如果实现下沉，将面临医疗资质有限、审核监管趋严、最优合伙人资源有限、设备采购成本相对偏高、管理和销售人才输出较慢等问题，开店的盈利周期可能拉长。（思维财经出品）■