周黑鸭成今天“最靓的仔”！鸭脖江湖风云生变

（原标题：周黑鸭成今天“最靓的仔”！鸭脖江湖风云生变）

周黑鸭是港股今天“最靓的仔”。

盘中大涨21.88%至4.68港元，创下2018年9月以来的新高，成交6266万港元，最新总市值112亿港元。

盘中周黑鸭临时宣布暂停交易，并于今日晚间公告称，其与广西省的一家特许经营者签署了一份特许经营协议，该特许经营协议属其日常业务过程的一部分，且不会对其经营业绩及财务状况产生任何即时影响，股票将于20日复牌。

11月18日，周黑鸭宣布启动特许经营模式。周黑鸭行政总裁张宇晨表示，未来特许经营门店数量将超过自营门店。

截至目前，A股的绝味食品(行情603517,诊股)市值达258亿元，其市值是周黑鸭的2.5倍多。面对绝味食品的“野蛮生长”，周黑鸭终于坐不住了。

11月19日，港股市场整体震荡走高。截至收盘，恒指涨1.55%，报27093.80点。国企指数涨1.33%，报10696.56点；红筹指数涨1.17%，报4320.16点。

“鸭脖三雄”重新洗牌？

酱卤食品市场群雄并立已久，“鸭脖三雄”接连上市后，呈现出不同的发展态势。

最晚上市的绝味食品后来居上。2017年3月上市后，绝味食品以年均千家门店的增长速度，稳坐第一把交椅，门店突破万家。

2016年上市后，周黑鸭依旧坚守以直营店为主的战略，毛利率最高。

而最早上市的煌上煌(行情002695,诊股)则起大早赶了个晚集。2012年登陆资本市场后，煌上煌并未有效利用资本优势，屈居季军。

2019年上半年，煌上煌实现营业收入11.7亿元，同比增长13.2%；实现净利润1.4亿元，同比增长23.1%。

与此同时，绝味食品今年上半年的营业收入为24.9亿元，周黑鸭也录得16.26亿元营业收入。

不过，值得注意的是，沉寂多年的煌上煌终于在2019年迎来了强劲的爆发。

7月12日，煌上煌接受机构调研时表示，截至2019年6月30日，上半年已新开门店436家。下半年是开店旺季，公司将加大开店力度，预计2019年年底，门店数量达到4000家左右。

煌上煌董秘曾细华19日接受中国证券报记者采访时表示，近两年来，煌上煌将大幅增加门店数量，设下每年新开千家门店的目标。

得益于上半年门店数量的大幅增长，煌上煌业绩水平实现较大提升，净利润增长23%达1.4亿元，接近2016年全年水平。近年来，北京、安徽、豫陕等地区新增门店的开发，也促进了煌上煌毛利率的稳步上升。同时，这也拉近了它与绝味食品、周黑鸭前两位领先者的距离。

但从三家鸭脖上市公司的市场扩展情况来看，煌上煌仍然需要奋起猛追。

商业模式升级 能否一招鲜？

自8月27日周黑鸭在年中业绩发布会上首次透露“将利用特许经营模式进一步渗透现有市场及策略性扩展至新地区”以来，周黑鸭现已完成贵州贵阳、广西南宁市场的特许经营商签约。

周黑鸭表示，未来将在现有直营模式基础上，开放特许经营，将商业模式升级为“直营+特许经营”。

“打个比方，直营就是重资产，而特许经营是轻资产”，一位食品行业的业内人士生动的对中证君描述称，“比如开一家周黑鸭直营店，首先是租金和门店的装修费，其次是1-2个门店员工的费用。如果是直营，这些费用都需要企业自己来承担，而特许经营则将成本分摊给了加盟商，企业自身的资金压力自然少了很多。”

周黑鸭的这一举动，在市场人士看来，是对其直营模式下业绩持续下滑的一次“救场”。财报显示，2019年上半年，周黑鸭实现净利2.24亿元，同比下滑32.4%，客单价从2018年同期的65.83元下降至62.13元，进一步导致产品毛利率由59.9%下滑至55.9%，下滑幅度约4%。

在此前的2018年，周黑鸭的业绩疲软就已现端倪。在2018年下半年，周黑鸭的股价更是一路下行。Wind数据显示，2018年6月1日至2018年12月31日，周黑股价累计跌幅达49.15%，最低价只有3.33港元。年报显示，公司持续推进自营门店扩张，全国范围内新进入30个城市，全年新开设392间自营门店，关闭131间门店，自营门店总数达到1288间。

然而，自营门店的大量开设却未能助推周黑鸭的业绩上扬。年报显示，2018年周黑鸭实现营收32.12亿元，同比下滑1.2%；净利润5.4亿元，同比下滑29.1%。而同期，绝味食品的营收、净利增速均在两位数以上。

特许经营背后的焦虑

业内人士指出，一般而言，企业在规模化扩张时通常会面临两种选择：直营和加盟（即“特许经营”）。如果说坚持直营有利于“做好”品牌，那加盟则更有利于“做大”品牌。不过，两者相比，加盟的管控难度更大。

那么，此前一直坚持直营的周黑鸭在此时启动特许经营，是出于怎样的考虑呢？

面对这个问题，周黑鸭方面表示，一是周黑鸭此前产能不足的问题已经得以缓解，公司在全国生产基地的建设工作已进入收尾阶段；二是新增的产能还可以满足周黑鸭进一步扩张门店拓展市场的需求；三是全国五大区的生产基地布局一旦形成，周黑鸭对各片区的掌控能力增强，产品货架期也得到了有效延长。

事实上，在周黑鸭成立之初，公司曾尝试过特许经营，不过由于期间出现质量问题，公司此后一直坚持100%自营。周黑鸭创始人周富裕曾强调，周黑鸭要把产品做好。

加盟扩张真的能“救”周黑鸭吗？也有业内人士表达了不同看法，“对于周黑鸭来说，加盟扩张将引发一个新的问题——产能。这是困扰周黑鸭扩张的一个长期难题，随着门店数量增加以及市场区域的进一步拓展，这一矛盾将更加凸显。”