抗击疫情|茅五洋先弹为敬 区域酒企承压加大

在新型冠状病毒感染的肺炎疫情冲击下，A股鼠年前两个交易日，备受资本市场青睐的白酒板块也出现整体大跌。

2月3日，除暂停上市的*ST皇台（000995.SZ）、贵州茅台（600519.SH）和洋河股份（002304.SZ）外，其余16家白酒股跌停，白酒板块整体跌幅高达9.68%。

其中，贵州茅台则在盘中跌破1000元，最低报980元。

2月4日，白酒板块结束全线下跌的局面，白酒3大龙头企业贵州茅台、五粮液（000858.SZ）和洋河股份的股价出现反弹，截至4日收盘，贵州茅台涨3.40%，报收1038.01元；五粮液微涨0.85%，报收114.50元；洋河股份涨3.16%，报99.55元。

此外，顺鑫农业（000860.SZ）则不涨不跌，其余14只（不包括“*ST皇台”）白酒股则出现不同程度下跌，老白干酒（600559.SH）跌幅最大，下跌7.11%。

“这次疫情对白酒冲击比较大，因为白酒的消费场景（餐饮）大面积关停，没有消费场景，白酒消费量就会大幅下降。高端白酒可能相对好一点，次高段和中端白酒可能相对差一点。”2月4日，长期跟踪白酒板块的私募基金总经理陈锋（化名）对时代周报记者表示。

茅台坚挺

作为白酒老大哥，2月3日，在白酒板块几乎全线跌停的背景下，贵州茅台也在盘中跌破1000元，最终报收1003.92元，跌4.64%，相对抗跌。2月4日，贵州茅台又率先出现反弹。

“这次疫情对白酒行业的影响也有特殊性。在白酒行业中，茅台处于供不应求的阶段，这是独一无二的。即使不喝，大家也可以先囤着，所以对于茅台销量的影响不是特别大。”陈锋对时代周报记者分析称，因此，疫情对茅台的影响可能没那么大，这也是其股价表现坚挺的一大因素；外资这两天一直在买入，则是另一大原因。

2月4日，白酒分析师蔡学飞对时代周报记者表示，茅台作为奢侈品、投资品、消费品的消费刚需性与金融增值属性受到市场高度认同，具有一定的避险特征，因此股价比较坚挺，其他酒企或多或少受到消费市场萎缩的影响，应该是资本市场的正常反应。

即便如是，陈锋对茅台依旧持谨慎的观点。在他看来，茅台当前处在增速下降的过程中，2019年以来业绩增速下降，同时股价上涨了一倍多，估值处于一个相对较高的位置上。

“估值高位、增速下降，叠加疫情黑天鹅，则更加危险。”陈锋表示。

陈锋认为，茅台未来股价的表现，可能会出现反弹，核心要素取决于茅台一季度和二季度的业绩，而这两个季度的业绩与疫情具有很大的相关性，这需要看餐饮消费的恢复情况，在什么时间内能够恢复，恢复到什么程度。

“只有估值和业绩相匹配，才能决定茅台未来一个月股价的表现究竟是反转上涨，还是只是一个反弹。”陈锋对时代周报记者说。

业绩承压

2月3日，中国酒业协会在《致广大酒类相关企业的一封信》中也描述了行业当下的困境：“春节及今后的几个月，受防控疫情的需要，人口避免大规模流动和聚集，消费需求大幅降低是可以预见的，对今年的酒业产生较大影响是无可避免的。企业的恢复生产、资金周转，经销商的出货流通，市场的消费需求等都存在较大变数。”

消费场景短期消失，在对白酒行业产生阶段性影响的同时，也将对白酒上市公司的业绩造成冲击。

安信证券在近期研报中指出，疫情对酒业（包括红酒、黄酒）旺季动销影响较大，春节是白酒最重要的销售旺季。

2020年春节因疫情影响，餐饮消费、走亲访友都受到严重影响，春节期间白酒终端动销相较上年同期偏弱，使得节前备货难以有效消化（通常春节旺季能消化超过1.5-2个月的库存），渠道和终端库存较高，影响Q2补货，对Q1、Q2报表业绩均会有不同程度影响，由于回款提前，Q2报表业绩压力相对更大。

陈锋对时代周报记者表示，业内普遍认为，疫情对整个白酒销量的年度影响在10%左右，悲观些的则认为可能在15%-20%。但目前都属于粗略的判断。

对于疫情会发展到什么程度，业内普遍分析认为，在时间上大概率不会特别长，但人们消费心理的恢复，即可以外出吃饭、聚餐、喝酒，这个时间实际上不好预测。

蔡学飞对时代周报记者表示，短期来看，春节期间的婚宴、朋聚与礼品市场被疫情冷冻，大量的消费被抑制会在第一季度的短期内造成企业销量下滑。

长期来看，疫情对于餐饮零售等渠道的影响，会导致酒类销售的通路遇阻，聚集性消费会长期受限，对于酒类整个年度的销售造成很大影响，甚至由于疫情的影响，对于消费习惯的改变会深度影响中国居民未来的酒类消费行为，中国酒业升级趋势被中断，抗压能力较弱的区域酒企日益艰难，大量渠道商退市等。

相比之下，龙头企业的日子或许会相对好过些。

安信证券认为，白酒行业“消费升级”和“集中度提升”两大核心逻辑不变。疫情一旦得到有效控制后，白酒消费恢复仍乐观。

2003年SARS疫情下，Q3白酒业绩全面恢复转好，存在典型的“V”型表现，营收和利润保持了连续性（连续5个季度双位数增长）。头部品牌优势将继续保持甚至更加凸显。

蔡学飞认为，白酒天然具有长期保质与增值属性，其中龙头企业拥有较好的政府与银行资源，并且渠道议价能力较强，可以说抗风险能力较强，加上龙头酒企本身在名酒复苏背景下拥有市场与品牌的多重优势，刚需性的生活需求只是被抑制，疫情环节恢复较为顺利。