业绩与股价背道而驰 新和成的市场热度能维持多久?

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新和成2019年营业收入与净利润出现双降,均低于此前预期。然而近期维生素产品价格上涨明显,市场情绪向好,股价不断创新高。新和成维持市场热度的时间长短或许将取决于新和成的内生增长动力与核心竞争力

(原标题:业绩与股价背道而驰 新和成的市场热度能维持多久?)

《投资壹线》葛凡梅

2月27日,浙江新和成股份有限公司(以下简称“新和成”;002001.SZ)发布了2019年业绩快报。

2019年业绩快报显示,新和成营业收入与净利润出现双降,营业收入为76.07亿元,同比下降12.40%;净利润为22.18亿元,同比下降27.95%。

然而,业绩表现并不理想的新和成近期却备受市场追捧,股价不断创下历史新高。那么,新和成股价上涨的逻辑在哪里,其市场热度又能维持多久呢?

业绩低于预期

新和成现为世界四大维生素生产企业之一、全国大型的香精香料生产企业和维生素类饲料添加剂企业。公司主导产品维生素VE、VA、VH、VD3、类胡萝卜素,市场占有率都位于世界前列。

根据2019年业绩快报,新和成2019年营收与净利润双双下降。关于2019年业绩下降原因,新和成公告表示,主要原因是公司主要产品价格下降,使得营业总收入、营业利润、利润总额及净利润减少。

维生素消费旺季价格下跌是收入低于预期的主要原因。四季度历来是维生素消费旺季,公司收入却环比下降。根据wind数据,2019年四季度维生素VE市场均价45.2元/公斤,环比下滑7.57%,维生素VA市场均价319元/公斤,环比下滑13.86%。天风证券认为,价格下行客户往往谨慎采购,预计新和成产品销售亦受到影响,销量可能低于预期。

光大证券认为,新和成2019年第四季度环比下滑,主要原因是受非洲猪瘟影响下,维生素等饲料添加剂国内价格较三季度有所下滑。

股价创新高

尽管新和成业绩表现并不靓丽,但是并未浇灭市场对新和成的热情。新和成业绩快报发布后,市场股价依旧延续上涨态势,甚至在3月5日创下了新和成自2004年上市以来的历史新高,达到了28.37元/股。

截止3月6日收盘,从2月3日春节开市后,新和成股价从每股21.21元上涨至27.40元,股价上涨了16.25%。

新和成股价持续上涨或与维生素大幅涨价有关。受新冠肺炎疫情影响,国内维生素供应量减少,整体供需关系紧张,助推维生素价格持续上涨。近期维生素VA、VE涨幅较大,根据3月6日国内维生素价格来看,维生素VA为390元/公斤,维生素VE为65元/公斤,维生素D3为110元/公斤,相较3月2日维生素价格,一周之内分别上涨了18.18%、4.84%、4.76%。

此外,维生素是猪饲料重要添加剂,随着国内政策加快生猪养殖行业恢复,助力拉动国内猪饲料需求,国内维生素需求也有望提升。业内人士认为,维生素产品涨价和需求增长或许会给新和成2020年一季报或中报业绩带来增长。

作为世界四大维生素生产企业之一、国内精细化工龙头,新和成维生素产能占比较高。据了解,目前,新和成主要产品维生素VE产能为2.5万吨/年,在建的2万吨新产能预计2020年3月投产,届时公司将成为全球VE最大生产厂商。维生素VA产能1万吨/年,是全球维生素A产能最大的企业,自供核心中间体柠檬醛。仅从VE产品来看,目前全球VE总产能超过14万吨/年,新和成VE产能在全球中占比近两成。

此外,从毛利率方面来看,新和成的综合毛利率在行业中并不低。根据2019年三季报,维生素板块的企业兄弟科技、圣达生物、浙江医药的综合毛利率分别为26.52%、34.47%、40.27%,远低于新和成的综合毛利率46.83%。不仅如此,近三年新和成的综合毛利率也一直保持在45%以上。

目前,维生素价格迎来普涨,行业景气高度提升,市场对新和成的成长性持期待态度。天风证券认为,“新和成虽然2019年净利润低于此前预期,然而产品价格2月至今上涨明显。猪瘟影响逐渐过去,国内饲料需求将持续回升。行业供需改善,产品价格仍将稳步上涨。公司新产能今年将逐渐投产,内生增长动力也将逐渐显现。”此外,国金证券、天风证券、光大证券等10余家研究机构看好新和成,并给予“买入”或“推荐”评级。

但是,在市场普遍认为维生素行业格局向好、新和成受热捧的同时,投资者还需考虑维生素市场需求是否有大幅提升的空间,以及价格能否持续维持高位等问题。(投资壹线出品)■

新和成

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