（原标题：集采与扰动，医药投资方向是什么？）
最近行情一言难尽，药企最近还可以。现在还没开始之前随便聊聊，也不知道能不能听见。
最近一段时间整个药的行情还是可以的，其他的板块，锂电、光伏、芯片，包括前一段时间走得很好的周期股，像钢铁、有色、煤炭，走势都不是很好。9月份医药上涨了10个点，消费也是差不多10个点，其他一些板块基本上是下跌的。医药到现在这个阶段我们也在反复的思考，因为我们原来整个投资的过程当中，还是一直有一部分的医药股，前面一段时间把医药股进行了一定程度的减仓，但是9月份整个表现是还可以的。
现在我们投资医药股遇到两个比较重要的事情，一个是集采的扰动、一个是疫情的扰动。对于每个投资人来讲，肯定要思考未来医药投资的方向是什么样子的。
我这次给大家直播的内容包括三个方面。
第一部分近四年医药行情的一个回顾，但是这里面我没有结合医保政策的一些变革，只是单纯的从历史业绩表现来看的，看看能不能在其中找到一些未来发展趋势，整个医药行业有六个细分子行业，我们看六个细分子行业近四年的整体表现情况怎么样，差别是什么样子的。另外一块看了一下整个医药板块里面市值大的公司有哪些，很多小公司要长大，总归是有一个参照标准的。我们看一下在现在的状况下面，前20的市值最大的医药公司都有哪些，未来在细分的领域里面会不会有其他一些个股能走出来。第三块回顾近四年来，医药个股涨幅最大的个股都有什么特点，大概一个分类是什么样子的。
第二部分针对这个行情，我们思考的一些方向，投资医药股针对这六大细分板块，对过去的行情回顾之后，再来思考未来可能需要哪些方向去投资个股。
第三部分回顾思考这两部分之后，整个大概得出的一个结论。这次雪球的路演，我现在是基金经理，所以也不会牵涉个股。尽量是不会谈个股的，我们主要还是谈一些跟整个行业发展趋势相关的内容，更多的是对一个大的行业趋势、行业特点做一个总结和回顾。
大家可以看一下这张图，这是近四年医药行业的六个细分的二级行业，一个是中药，一个是医药商业，一个是医疗服务，一个生物制品，一个是化学制药，一个是医疗器械，总共六个子行业。
2018年，因为整个大盘的趋势不是很好，医药也出现了比较明显的下跌，这年中证医药是下跌了26%，其他的一些细分板块。蓝色的长条可以看出来。其实跌得最少的就是医疗器械，它是只跌了22%，跌的最多的是医药商业，跌了31.4%，其他的都处在这两者之间，这是2018年。
2019年整个中证医药上涨了30.1%，细分的六个子板块里面，医药商业和中药这两个板块，大概是涨了13.8%到14.6%，大概是14%左右。表现比较好的是化学制药，这年上涨了40.8%，其他的板块包括医疗器械，还有医疗服务上涨的是35.9%和37.8。那在这一年表现最好的是化学制药。
当然上一年表现是倒数第三差的，27.5%，比中药和药商要好一点。到了2020年可以看出，中药和医药商业表现情况也不是很好，两个仍然是垫底的情况，我们看绿色的条，一个是中药，一个是医药商业，在2020年一个是6.6，一个是11.2。再差一点就是化学制药只上涨了18.3。表现比较好的是医疗器械89.4，第二好的是医疗服务，医疗服务这一年来讲差距就拉开了，这年表现最好的细分指数基本上翻倍，有89.4%，最差的就只有6.6%，整个行业指数达到了50.9%。2020年是医药行业一个高光的时刻。
这是截止到了2021年的10月11号，这是我昨天刚做的一个表格。今年整个中证医药下跌了7.9%，上涨的有四个板块，下跌的有两个板块，一个是医药商业一个是生物制品，上涨的一个是中药一个是医疗服务，后面是化学制药和医疗器械。这里面表现最好的是医疗服务。
这是近四年的一个情况。然后我们把累计值进行一个统计，这个累计值就是按照一维基数，中药累计值还是1左右，医药商业累计值是0.76，其他的大家也可以看一下。这些地方我就按照3.76年来算的年化值，这里面表现最好的两个子行业，一个是医疗器械一个是医疗服务。
当然这个医疗服务可能跟我们平时划分的医疗服务有一些不一样，这里面的医疗服务包括脸两部分的，一个是医院为主体的这些公司，包括爱尔、通策这一类的公司，还有一些小公司，大家可能研究的比较少的那种。另外一大块像ICL第三方的检测，还有很大一块是CRO。CRO有一部分是分到了医疗服务板块，有一部分是化学制剂，分在化学制药这一部分。化学制剂有的原来可能是做小分子的，或者它原来是从原料药转型过去的，所以有的就直接分在化学制药板块。
第二好的板块年化有21.53%，这是医疗器械板块。医疗器械板块主要表现好的年份是在2019年和2020年，最突出的是在2020年。这个表现好的一个原因，很大程度上因为受益于疫情，所以它这里面有很多公司有的可能涨的快10倍了，一下子就把医疗器械的平均值就拉的很高很高了。这是回顾近四年六大细分行业的一个表现情况。
看下一张图。个股不能说，但是我现在把它放进来了。看这个图最大市值的前三大就是两瑞，一个迈瑞一个恒瑞，再有一个是药明康德。可以看出在整个20大市值里面，医疗器械里面比较大的一个是迈瑞，医疗器械里面还有万泰、爱美克。万泰主要是疫苗、爱美克主要是医美。再往下生物制品里面其实大市值的也比较多，康泰生物、华熙、沃森、长春高新、复兴、智慧生物，这里面基本上是以疫苗，疫苗又有四个，包括长春高新有一部分也是一秒。剩下是华熙生物和化学生物和长春高新。
再大的看中药里面其实也有两个，一个是片仔癀一个是云南白药。片仔癀它这种商业模式，大家也知道它其实和类消费品差不多，应该像茅台这种商业模式的。云南白药说是中药，其实也是消费品。中药里面长大的公司，基本上是消费品。医疗服务里面这一块，爱尔眼科和通策是医院，其他的几个都是CRO，药明康德是排在整个位置的第二位。可以看出来整个在700亿以上的这些公司里面，一个大概的分布情况，一个是器械类有大公司，大型的设备就是迈瑞，综合型的药企恒瑞，大型的CRO企业都有大的。
这里面最后又有一个新和成，这是一个维生素的，这种公司就相当于是一个成本竞争，在整个市场上面，在医药体现弱周期性的时候，反而新和成会表现它的一个周期成长性。有的时候跟整个药行业的走势可能会有一些相反。
从2018年至今的一个涨跌幅排行情况，可以看一下：第一个是万泰第二是康龙化成。当然这里面有上市的时候就涨得很多，到后面其实就不会存在这个情况了，因为现在不是卡定在22倍。创业板和科创板上市，如果是估值高一点它可以多募资一点钱，所以这样对于上市公司来讲，它肯定是愿意多募集一点钱，在以后统计涨跌幅的时候，可能就不需要把最开始一整年版的涨跌幅算在里面，它基本上一开始改变一个可能相对而言比较公允的价格，不会一直涨得比较高。
这里面第一个是万泰，是疫苗，康龙化成、药明康德、欧普康视、照业新药、通策医疗、麦迪西，下面是凯莱因，有的改成字母之后，因为不能说详细的个股，大家可以看一下，2018年至今三倍以上涨幅的就这么20只股票。这里面其实CRO是比较多的，服务还有消费医疗，基本上是这三个板块的一些个股，中药也有。
后这张图，把整个的一个行情回顾做了一个小结。一个细分行业涨幅最好的是医疗服务和医疗器械，市值大小一个是器械、药品和医疗服务都能出大市值的公司。所以我们选能长大的公司都可以在这里面选。个股涨幅大的，整个医疗服务里面有七个，化学制药有六个，医疗服务、医疗器械里面有五个。其实医疗服务里面包括了，刚才我也讲到了它包括两部分内容，一个是医院，一个是CRO
化学制剂里面，小分子的一些CRO的企业都分到这里面。其实这里面还有一些公司是在CRO这个板块当中的。这一块改变我们整个对四年医药行情的一个回顾。
第二部分讲我们大概的一个思考方向。那就牵扯到一个选股的问题。选股的问题我还是把它总结成为三点，最关键的一点就是这个圆最大的这一点，叫赛道。其实最后每个公司都是愿意发展的。当然有的人天生就选择了一个比较好的赛道。这时候就可以正常，因为对于公司来讲，对于不同的人，都是竞争出来的公司。如果赛道选的好，这里面一定能找到优秀的公司。
什么样叫好的赛道？我列了三点，一个是快速增长的需求，但最好的是种又快速又持续的增长。还有一次性的增长的，像之前的检测试剂，还有手套。第二个行业天花板比较高。大海里面才有更多的大鱼。第三个要有良好的竞争格局，如果竞争格局太差的话，就好像仿制药这一块，如果竞争格局太差了，那也很难获得一个比较好的利润。所以赛道是投资人首先要反复斟酌的一个内容，三块内容一个是增长要快，第二个行业天花板要高，要持续的快速增长，就看市场有多大。
第二块是竞争力。我估计是两点，这个地方写错了，应该是优于同行。这里面对我来讲，大部分的公司，因为医药里面的公司跟其他板块可能有些不一样，其他的像周期性的板块有一个特点就是高杠杆。医药行业的个股，基本上除了原来的原料药，还有包括维生素，还有一些其他的一些重资产的公司，像原来老牌国企的综合性的药企，它们可能资产负债是比较多的。一般的公司资产都是比较轻的。当然有的公司可能瞎搞，像人福这种搞成重资产的。核心指标对医药来讲我认为第一个就是收入增长，第二个就是利润增长要优于同行。说其他的都没用，最后还得看整个的成长性是不是比同行更好，是不是比平均的增速更快。如果是比其他的差就没有必要选了。第二块要聚焦于主业，对不聚焦主业的公司，什么热做什么，把自己的优势和别人劣势来比较，很容易在这其中走向歧途。
第三块，第一重要的赛道，第二重要的是竞争力，第三重要的是治理结构。总结一句话，有进取心的老板型管理层。我希望你这个老板有进取心，第二个希望管理层是有相当的持股。但这对于上市公司来讲，还是实现民主集中制，最后拍板的还是要有一个人抻头。所以我还是希望在选择的公司当中，老板是控股的，这样子对公司的发展和利益绑定都是比较好的。
这三点当中最重要的还是第一点，赛道。赛道其实就是选行业，竞争力就是在行业里面选公司，就是这样大概的三个维度，这是我自己的一个总结。
六大细分行业的一个小结。
1.中药。
我把六大行业里面像中药，中药现在主要包括了OTC，就是非处方类的药品，包括一些综合性的药企，中药注射剂、医保类处方药，有一些口服的，或者其他的一些，然后品牌中药，分为这几类OTC是低速增长的，它的商业模式也不是高杠杆的，增速也不是很快，那它只能获得一个一般的回报，就是正常的一个市场回报的平均值，估值也不高增速也不高。
第二块是中药注射剂，这一块是萎缩的，这样的公司是尽量要去回避的。还有一些医保类，现在中药很多说是不参加集采，其实现在有的中药也纳入集采。没集采的一些产品也会受到影响，像疗效或者是其他一些方面的影响，也是有一些萎缩的。
下面一块就是品牌中药，品牌中药提到比较多的以片仔癀为主的，资源属性的啊主要就是片仔癀，还有往消费转型的云南白药。能长大的公司，刚才的大市值里面有两只，一个是片仔癀，一个是云南白药。这里面也给中药指明了一个方向，今年也有瞎炒的医药股，三个字的，我记不清楚了，我对那个公司没什么兴趣。对中药来讲，如果要跟一些化学药、生物药直接进行PK，难度比较大。
如果是做中药这一块，一个是资源属性，第二是品牌属性。还有是要尽量不要走医保的，或者主要是升级的一些需求。要求解决人生病的一种需求的中药，其实是很难的。这是对中药大概的总结。
2.医药商业
下一块是医药商业。医药商业里面主要分成了两块，其实医药商业是六个子行业当中表现最差的一个行业，这里面分了两块，一个商业批发，综合性的药企一般的都有这个业务像白云山、上海医药这些都有，像国药控股下面的一些公司，国药一致、国药股份。这些批发现在的情况是集采之后，量是增加的，但是价格是跌的，总的盘子是变小的。虽然整个的现金流是变好的，但是商业模式，虽然有的公司利润一直增长，但是像九州通的增长其实还可以，但是整个市场就认为这种市场空间是缩量的，所以这种公司在整个板块当中表现是最差的
另外一块零售板块，主要是药房还有配套的一些企业。配套企业现在有些上市的，我也没怎么看，有的是给零售公司做信息化这个类型的公司，零售类是一个低速增长，当然这种商业模式，一个是线上的一个是线下的，线上的零售，像阿里药房和京东药房都在港股上市了，这可能是一个互联网的分型模式了。连锁的零售药房，其实A股现在是6家了，原先是4家，后面新上了2家小的。
这个商业模式现在主要是两个逻辑，一个是处方外流，一个集中度提高的这两个逻辑。这两个逻辑现在其实多多少少都有一些问题，现在估值也不算很高，现在买也可能只获得一个行业平均的回报。
3.医疗服务
第三块是医疗服务。现在这里面都有大公司，一个CRO部分排在第二位的药明康德，医疗服务的医院这一块排在前面的是爱尔眼科。这里面一直都有，应该是还继续有大公司增长的空间，医疗服务最大的一个毛病，可能一直都是大家诟病的，就是它的估值比较高，CRO还有连锁医院。
4.生物制品
第四块生物制品，主要是包括血液制品、疫苗，还有一些生物制药。血液制品这个行业，现在还可以，看今年其实跌幅主要是龙头有两家，一个华兰生物一个天坛生物。华兰生物今年其实跌的挺多的，之前因为半年报提前透露给卖方，给一个基金公司，就被砸得比较厉害，现在血制品这个行业还是可以的，我一直还是挺看好这个行业的，它可以比整个行业指数要好一点。血液制品的是两点，一个是获取资源的能力，第二个是研发能力。比如单吨的血浆出的产品更多，研发能力更强。
疫苗大家更多的是要看大单的接力赛，今年因为受新冠疫苗的影响，整个行业研究变得比原来更复杂一些了。
5.化学制药
化学制剂，主要包括化学制剂、原料药和原料药转型的一些CRO。我个人而言更看好原料药和原料药转型的CRO公司，它其实跟医疗服务的逻辑是差不多的。
6.医疗器械
第六块医疗器械，医疗器械包括了大型设备，IVD、、骨科、医美、眼科等。对于大型的医疗设备，这一块大家买平台型的公司就可以了。上次迈瑞整个海外的业务现在已经发展起来，所以上一次暴跌之后，最近反弹的还可以。我还是看好整个像医疗器械里面，一个是平台型+国际化的公司。因为大型设备受集采影响会小一点，像IVD、骨科，这些都会受一些影响。所以一个要通过以量补价，以量补价的逻辑比起其他逻辑可能稍微弱一点，另外一块就要通过国际化，国内做了之后，到国外赚钱。国外赚钱最起码比国内卷的好，没有国内卷的那么厉害。
第二块就是竞争格局好，渗透率不怎么受医保影响的公司。渗透率低的这些行业，可以看到眼科的这些渗透率并不高的。这些公司其实有的可能受医保的影响，但是有的是不受医保的影响，这里面可以具体分析，对眼科类的这些公司，我觉得还是可以在里面挖一挖，像做化学制剂的眼科，包括OK镜，还有做晶状体的这些公司，大家也可以看一看。
我这里从刚才这三个方面，列了需要回避的一些公司。第一个从行业来讲，萎缩的行业是要首先回避的。看到有的估值低，比如批发商业，这个行业市场萎缩之后，整个行业像有的公司增长的还挺好的。但是市场对于这种商业模式或者未来的一个发展趋势来讲，大家并不看好这个行业，那估值低，就十来倍或者几倍，其实也没什么人来买。所以萎缩的行业是我首先需要排除的行业。
第二个天花板比较低的行业。你看了增速很快，但是天花板低，其实也很难出大公司了。第三个竞争格局恶化的。其实萎缩的行业和竞争格局恶化可能会同时发生，因为对一个行业来说，一个是量一个是价。对于医药行业来讲，量一般正常的是要增长的，如果价格恶化，竞争格局恶化之后，整个行业价格就压缩了，可能整个天花板就相当于是萎缩了，就像集采之后整个的行业是萎缩了。
第二块是竞争力，第一个是被降维打击的这种。这种药品被另外一种药品给替代了，原来是你的一个核心品种，新出了一个药或者一个产品，你的核心品种被打击了之后，还没有其他的产品补上来，这种公司是要回避的。核心品种出局，像普迪南，这个品种当时济川20亿、30亿的一个品种，增速也是非常快的，每年增长都是30%左右。这个大品种在新的进药目录当中被另外一家公司给拿走了，这个核心品种塌台之后，其他很多来补这个东西补不了的。
当时我做了一个组合，那个组合里面有20只股票，里面含有济川，涨幅第一的股票，当时每个份额都是5%，现在济川的份额大概只有1.7%左右，最高的那个已经到11%了，核心品种出局之后，跟其他的涨幅比较好的公司比较起来，整个的涨幅差了有六七倍的样子。
第三部分就是管理层，管理层最怕的改变多元恶化，另外还有掏空公司的，掏空公司那种我觉得在大A股可能是比较少的，因为A股的公司一般都是比较贵的那种，我入市场以来好像也没看到哪家公司通过高价增发之后融了很多钱，把股价打压的很低，自己通过钱把整个公司给私有化了，这种我是没有看到的。所以对A股来讲，很少有老千类的公司，还是比较少的，所以A股也挺保护投资者的。
需要回避的公司，跟刚才选择公司其实是是一脉相承的，这里面最关键的还是行业选择。行业选择和赛道选择是放在第一位的。
主要的方向还是成长类的公司，它还是医药投资的一个主基调。我大概总结的这么两个方向，一个出口比例比较高的这种公司，第二是低渗透率的医疗消费品，包括医疗服务，这些是相对而言长期比较看好的这种类型。
第二种方向，因为现在CRO还有医疗服务，整个的公司涨幅也比较大，估值也比较贵。这时候有一些短期底部比较扎实的，经营可能今年遇到一些问题的这种公司，其实也可以关注。我觉得它底部比较扎实的，这种公司可能获得一定份额的绝对收益，当然你不要去选那种集采受损很严重的，没有办法以量补价的这种公司。
中短期从我统计的一些个股涨幅的情况来看，其实一年期的个股涨跌幅最大的有两类公司，一个是概念类的，一个是业绩爆发式增长的。去年有英科医疗，今年有快检包的一家公司。这都是爆发式增长的这种公司，要早期挖掘这种公司。
另外一年期左右涨幅比较大的，还有这种概念类的。概念类的我也把握不了，大家有兴趣也可以去挖掘。像正川玻璃瓶去年是上涨了300%多，就1变4，今年下跌了60%，1变0.3，4×0.3，那就是1.3、1.2，如果要两年期的涨跌幅来看，可能还跑不赢指数。如果从一年的维度，这种概念类的公司也可以获得一个比较大的涨幅。我个人是不推荐的，但是这可能也是有的概念投资人的一种选择，整个结语就聊这么多。这是我认为的几个方向。
现在看下来好像血液制品是底部，其他的底部，有的是底部但是你可能也不敢买。像医药商业这种都是十来倍的公司，一直都是在增长的，可能大家也不敢买。还有一些底部扎实的这种稳健类的，还有麻醉制品类的，基本上也是在底部的。后面会不会涨，至少后面跌的可能性应该是比较小了，这是我个人的一个赛道的方向。
Q&A
Q：有人问疫苗。
A：我今年选了一个疫苗公司今年表现也不是很好。当时选择这个整个是从管线的角度，从这个公司一个在建工程投产的情况来选这个公司，从现在的情况来看表现不是很好。这里面出现的主要问题，一个是新冠疫苗的扰动。新冠疫苗可能比我们想象的要复杂，比如现在注射的疫苗，现在在国内注射了13亿剂左右，科兴上半年的净利润应该是400亿，现在纵深不愿意公布三季报了，可能三季度是不是也赚了很多钱。
它上半年的利润就有500亿，一季度100亿、二季度400亿，这种打下来，先批的几家，像科兴、国药就基本上把份额都拿走了，现在科兴有500亿的资金，如果后面要做疫苗的研发或者收购管线，那我觉得它这种优势其实很多公司都没法儿比的。而且现在第一针打的主要是科兴和国药的灭活疫苗，后面康希诺的疫苗原来产能准备不足，注射量也不是很大。到后面大家预期有一个加强针，大家可以想，现在疫苗对医保支出，最开始新冠疫苗的支出是说以财政部为主，医保为辅的。最后的结果，大部分的钱其实还是医保出的，财政那边出的比较少。所以这一块，对整个医保的支出压力还是比较大的。
本来就说去年和今年，主要是今年整个新冠疫苗的医保支出是比较大的，它们压力大之后，对明年或者是后面几个月如果有加强针注射，那这个价格可能也不会高，因为可能还是原来的疫苗，比如灭活还是用的灭活苗，这个产品再继续深化做一个临床。这个产品第一个就是可能价格不会给得很好，另外对利润分配来讲，我当时打新冠疫苗时，最开始打第一针是科兴的，那时候有很多灭活苗之间是混打的，就是国药和科兴的，你打第一针是科兴的灭活苗，第二针打国药的灭活苗也是可以的。
但是我当时去打第二针的时候，医生就要问我第一针打的是哪里的，我说是科兴，第二针打国药的可不可以？他也不理你，就说你打科兴的就完了。到后面的加强针，现在科兴就把18周岁以下小孩子的苗都抢走了，其他的就变成没什么机会了。到后面的加强针之后，会不会还有这个情况？所以对新冠这部分的预期，至少我是比较迷茫，不知道后面是怎么演化的。
一个是加强针能不能抢到，这是一个，很有可能还是被国药、科兴抢了大头，因为第一针第二针都是打的国药和科兴的，第三针你要换？对医生来讲可能是有一个风险的。从医学上我不去解释，也不去判断，从医生的利益，从安全性来讲，最起码我是比较难以判断的，这是一块。
另外新冠疫苗像国药和科兴赚了这么多钱以后，其他的一些公司在竞争的过程当中会不会有一些劣势？它如果后面做一些收购、并购，它的钱太多了。还有疫苗类的公司现在估值可能有的人说不高，但是市值大家也可以看到，刚才前20大的医药公司里面有3个，如果算上长春高薪有4个，一个是智飞生物，有沃森、还有康泰、复星。如果加上长春高新也算一个，长春高薪还是生长激素，有四个，还有万泰，那就是说疫苗类其实已经有五个大的公司了，在前20大里面。
疫苗类的公司还能长到多大，我现在也想的不是很清楚，就是新冠疫苗能不能拿到，第二个是竞争格局，现在上市的疫苗类公司也慢慢变多了。成大生物最近要上市了，做狂犬疫苗的，所以疫苗这个行业，一部分是普通的疫苗，常规的疫苗由于新冠疫苗的注射，量受到一定的影响。所以对疫苗公司我现在也不怎么看了，被康泰生物伤到了，后面也不太愿意看。
Q：麻醉药和仿制药
A：麻醉药的问题，我觉得比一般的集采类的公司要稍微好一点，但是毕竟还是一个降价的过程。恩华和人福的还是有点不一样，大家再关注一下。恒瑞我这里面最后讲的方向里面，出口比例比较高，低渗透率的医疗药物。这一轮的反弹可以看到两瑞，一个恒瑞一个迈瑞。大家可以看到出口比例高的，反弹明显的是要比纯靠国内的这种要好。对于恒瑞来讲，可能还有一段时间阵痛期，因为它现在一个是把销售队伍进行整顿，裁了相当一部分人，另外它国外的研发，包括后面的销售团队都打算自己建。
Q：平台类型的公司。
A：当时有朋友跟我们说，等着联影上市，它也算是一个平台型的公司。平台内的现在基本上就是这三家为主。现在不能谈个股，我不知道是不是个股谈多了也不行。
Q：慢性病的公司类如何。
A：慢性病的公司我不是很看好，像林园投了很多慢性病的公司，其实慢性病公司回报率不好，慢性病有一些OCT都有替代品的，比如降压药、降脂药，都有替代品的。还是要看增速快的，有一些升级的需求。老年人有很多人用这些东西，你便宜了一点钱别人就用便宜的。
Q：CSO的BY药业
A：有人把CSO的商业模式归在CRO里面，这个商业模式就相当于是创业型的叫biotech公司，它的销售就外包给你。从恒瑞把销售队伍进行削减之后，至少我是看不清楚这个行业的发展前景的，整个创新药的量肯定是上去的，但是别人会不会找你，有些大型的公司，像恒瑞、中生、石药都有自己的销售队伍的，有的销售队伍都很庞大的。别人需不需要你来帮它做销售？
后面有的药很快就进医保了，当然也需要，但是我感觉整个的商业模式，最起码你的竞争力没有那么强，利润有的时候可以，但是市场的认可度并不高。
Q：集采类的器械。
最近下来比较多的，植入性的心脏瓣膜这类公司现在下跌很多，刚才有人问到外周类的公司。这种公司对我来讲，我就给它估了一个市值天花板，低不到某个程度，高不到某个程度，在这个区间内是可以买的。有的公司如果只是在它的细块，很容易看到它的天花板，如果没有在出口业务上做出一个成绩，或者是未来没有这个趋势，只是做国内，那就很容易遇到一个市值的天花板。
所以对医疗器械来讲，一些小的公司都只能找到短期的机会，要找到长期的机会，一个是靠出口，另外一个就是开拓更多的细分行业。出口的这种可能会更好一点。
Q：CRO当中有的公司为什么跌的这么厉害。
A：大家知道其实去年有一些CRO公司，我怕谈个股违规，只能讲一些内容上的东西，它去年其实很多订单，为什么CRO公司跌的比较明显，因为去年很多是新冠疫苗的订单，新冠疫苗现在的预期是逐步下降的，国内的疫苗现在是注射了13亿剂，国外情况我现在也没怎么看，感觉整个新冠后面就变成一个大流感，现在有一些治疗的药品已经出来了，但是最近印度那边又说默沙东的药不行。我觉得这些都是一个过程，但是整个新冠的预期还有利润，可能利润还有，但是估值可能后面就没什么成长性了，甚至估值都是往下萎缩的。
比如今年跌幅比较大的公司，估值比较低的可能就是3倍、4倍的这种公司，很多都是来自疫情受益，但是整个市值是下滑的趋势。所以像去年和今年上涨的一些疫情受益股，如果后续不能持续，那这个因素也要考虑。对于后面来讲，新冠疫苗的一些预期都打得差不多了，这个行业里面恢复到正常的状态，那可能你的估值，要把这部分去掉之后，它可能就可以跟其他的一些公司进行比较。
刚才有人问疫苗的时候，我其实也谈了自己的一些看法，新冠疫苗的加强针，一二针现在国内就不存在了，出口现在也存在这个情况，出口还是先发优势，批的出口是谁先做的三期的，谁就先拿到出口的资格。后面批的就很吃亏了，先发优势太明显了。
现在新冠疫苗赚了几百亿的那种公司，后面买一点管线就行了，后面很多公司想竞争一点、融资一点，还不如后面别人买一点管线，所以对疫苗类的公司，我现在感觉可能看得不是那么清楚了，这是我的一个观点。
Q：眼科公司。
A：眼科公司是能长大的，一个是服务类的，有产品类的还有做单品的，现在市值涨幅都还可以，但是现在还没有，至少从现在的发展趋势来看，更多的是一个杀估值，没有整个杀逻辑的一个过程。所以这些公司，服务类其实也没什么问题，就是这个产品的价格会降低，服务的价格表面上是提高了，但是对产品的价格，从产品里面获得的钱是减少的。
但是从整个行业的发展趋势来讲，服务还有消费类的眼科器械，还有眼科化学制剂还是一个高速增长的环节。
Q：聊一聊中药未来的方向。
A：刚才我也讲了，一个是品牌中药，这是方向，就是转型，你看能不能转到品牌中药，类似做茅台生意这种，这都是资源塑性的，A股现在就一家。另外一个往消费这边转，等它有一定成果之后你再买也不迟。现在转的相对而言比较成功的就有牙膏，云南白药牙膏这种，算是转型比较成功的。最近两年它们自身整个增长不是很好，所以估值现在也一直没起来，涨的都是原来涨的一部分，再加后来做了一个并购，把整个市值拉起来的。
Q：生命科学服务行业未来潜力如何。
A：实验室制剂行业我是比较怀疑的，究竟有没有它说的那么大市场，直接对标那家公司都有上万亿了，我是比较怀疑这类公司的，所以这一类公司我现在，上次有雪球的大V说，比CRO的行业更大一些，大几倍。那我觉得他是不是对这个行业有什么误解？我觉得它整个的市场空间可能是远没有那么大。
科研机构的试剂和设备，我理解没有多大的空间。而且它有一些化学试剂，跟CRO公司砌块，生物砌块的是重合的，它的量更小，比那个做CRO的生物砌块的量更小一些，那种生产能力。所以这个行业我归在看不懂的一个行业。
Q：创新药。
A：这不是我的优势所在，所以如果大家要买创新药的话，只买港股的一个生科指数就行了。港股的一个指数就是把这些比较优势的创新药都放在里面，大家可以看一下，叫恒生生科医疗指数，应该是有ETF的，大家可以去关注一下。我觉得创新药不是我个人的能力范围，最近也跌了一下，大家可以看一下港股的指数。
Q：生长激素。
A：最近龙头的生长激素反弹还可以，但是个人的观点我还是觉得整个的渗透率太高了，从基本面，从公司发展的现状来看是没什么问题的，但是我觉得整个渗透率已经太高，所以我个人认为后面，在行业的选择当中我只能搏一个反弹，但是想再回到从前的高度，个人觉得可能性是非常小的，这是我的一个个人观点，仅供参考。
@今日话题 $敏行阿杏一号(P000815)$
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