那些持有低估值银行的基金收益如何？

（原标题：那些持有低估值银行的基金收益如何？）

一直以来投资者都说持有低估值蓝筹股，尤其是银行收益不会太出色，但事实真的如此吗？要是把低估值蓝筹以及银行作为持仓配置？收益能够跑赢沪深300，或者上证50吗？解答这个问题，就能够理解低估值的投资策略是否奏效，今天让我们来揭秘低估值投资策略的魅力。

当下很多企业的估值低于净资产，也就是PB层面是破净的，有些甚至是打对折，而在PE层面同样如此，有的企业只有区区的5倍左右，要是将这些企业做成投资组合，收益是否能让投资者满意？为了方便理解，直接从相关基金持仓数据来测算收益。

比如工银战略转型股票A（000991），该产品是股票型基金，持有的基本都是股票，首先从收益角度来理解，如图：

今年以来下跌4.39%，远远跑赢沪深300的表现，而以年度的走势计算，该基金收益为13.04%，而沪深300则下跌18.09%，同样远胜于沪深300，然后我们继续拉长时间来测算该基金的收益，如图所示：

投资者可以发现该基金从成立以来的收益并不差，唯一回撤较大的就是18年市场萧条的时候，而那年基本所有的产品都是亏损的，除此以外，该基金都获取了不错的收益，尤其是20年收益达107%，而计算成立以来的年化是多少呢？说出来会让投资者吃惊，则为20.39%，至少收益层面妥妥的优秀股票基金，那么继续从持仓角度来研究：

该基金持仓的全部都是低估值企业，要不是低估值的房地产基建，要不则是低估值的银行股，所以从基金持仓数据可以论证总是讲究估值策略的投资方式是奏效的，并且收益层面还十分不错，要知道这是一款股票型基金，因此收益波动很强，但是该基金做到了攻守兼备，而原因也很简单，就是建立在资产质量不错的基础上，买入低估值的企业。

比如中国建筑当下的估值为5倍以下，兴业银行估值也为5倍左右，保利发展7倍左右，南京银行估值也在7倍以下，成都银行的估值7倍左右，而光大银行的估值也不到5倍，该基金的主要持仓股基本估值都低于10倍以下，而且PB层面破净，尤其是银行或者基建PB层面甚至是打对折出售的，最重要的这些股票当下分红层面还十分不错，很多都超过了5%以上，比很多债券基金收益都要高，那么该基金的投资策略是否如我所说的那样呢？

该产品的基金经理在公告中论述，投资目标是理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会，精选具备估值优势的股票进行投资，所以该基金的资产管理人认为很多低估值的基建，银行其实受益于经济转型，从客观层面上来讲，银行股的资产质量确实持续向好，业务结构也不断的在转型，而且很多城商行净利润基本都在20%以上，即使对比一些成长股也丝毫不逊色，同时该基金的管理人说是建立在估值优势的基础上，从之前十大持仓股来看待，全部都以低估值为主，而过往业绩又证明了收益的稳健度，因此投资者可以发现，以低估值为策略去投资，只要买入的企业资产质量不差，业绩层面稳健向上，同时受益于经济转型，那么这样的投资理念所带来的收益十分不错，至少该基金证明了这样的观点，因此市场上说买入低估值的蓝筹股，或者银行压根赚不到钱这样的说法是错误的，甚至有些可笑。

那么这样的基金是偶然吗？我们不拿股票型基金为研究对象，再以低估值策略的混合基金来分析，比如广发睿毅领先混合（005233），从收益层面来测算，如图：

该基金今年以来下跌2.50%，远胜于沪深300，同样以年度来计算，收益为1.99%，仍然完胜于沪深300，虽然近些年收益不如之前上文介绍的股票型基金，但是对比沪深300的优势可以说显而易见，然后我们拉长时间统计业绩表现：

与刚才论述的基金一样，18年业绩收益下滑7.18%，而其余年份都有不错的表现，尤其是20年收益为62.76%，投资者可以对比收益发现，持有低估值企业的收益总是有些相近，而该基金投资风格是否也是立足于低估值之上呢？让我们来从持仓占比研究：

前十大持仓股基本也都是高分红，低估值的企业，尤其银行股为主要持仓方向，杭州银行，南京银行，江苏银行持仓相加超过20%以上，而这些城商行在估值层面具备优势，业绩也有一定爆发力，比如拿江苏银行来说，估值只有5倍左右，PB层面也只有区区的0.67倍，但是净利润增速达30%以上，而且资产质量扎实，业务结构也不错，银行股的分红更不用多说，因此该基金以这些低估值银行与蓝筹为持股方向赚取收益则是理所应当的。

而该基金虽然也是以低估值，稳健资产为主，在逻辑层面做到了攻守兼备，但收益波动不如上一款介绍的基金，那是因为混合型基金持仓结构不一样，比如该产品还持有20%左右的银行存款，因此从之前业绩表现来看，市场萧条的时候回撤较小，而市场火热的时候爆发力也弱于股票基金，但不管怎么说，以低估值为投资策略的基金产品大多数都跑赢了沪深300，而市场那些自认为聪明的投资者，总是参与资金博弈的股民，他们的收益则是不断再坐过山车，对于这些人来说，炒股仿佛就像游戏一样，他们并不是在理财，而是在参与赌博方式的娱乐活动，而且乐此不疲，还要嘲笑那些持有低估值的投资者，这样的现象很有意思。

当然市场还有很多以低估值为策略的股票基金，混合型基金等等，只要是踏踏实实以低估值为策略的投资者，拉长时间基本都跑赢了主要指数，如沪深300，上证50，那么你还能说估值优势没有作用吗？以低估值为买入逻辑的不正确吗？要是投资者建立于估值的基础上，还能够寻找到那些业绩具备想象力的企业，则可以获得超额的收益，所以那些认为银行股没有投资价值，低估值蓝筹是过去式的投资者，应该反思下自己的投资理念，不可否认的是有些赛道股确实可以带来收益，但是投资不讲究估值那还叫投资吗？

之前的文章也曾说过，把投资比做成买入一件商品，首先是买入的价格要便宜，其次是未来能够升值，那么这样的投资就是划算的买卖，但是有些投资者只在意买入的商品是否能够升值，而忽略买入的价格，这是不正确的，价值投资界总是流传一句话，就是以合理的价格买入优秀的企业，远比便宜的价格买入平庸的企业更靠谱，因为这句话是伟大的投资思想家芒格说的，因此投资者便拿来到处作为炒作赛道股的资本，但芒格的原话是说，以合理的价格买入优秀的企业，首先是合理的价格，其次是优秀的企业，而我们的市场上则有人说估值起不到作用的说法，这样的言论还比比皆是，真是让人无言以对。

说到底这是投资者人性层面的缺点，是因为缺乏耐心所导致的，比如买入低估值的企业股价总是不拉升，于是他们就焦虑，而赛道股不断的炒作，有时候买入即可获利，因此他们喜欢那一套资金博弈的方式，在这样的市场氛围下，久而久之，他们认为股票就是这样炒来炒去的，从而扭曲自己的价值观，有的人还真把自己这一套当成是炒股的真理，这些人甚至连投机者都不如，是赤裸裸的股民，所以亏损在所难免，而投资如何获利呢？很简单，与这些人反着做，他们缺乏耐心，那么你就要具备耐心，他们总是喜欢玩击鼓传花的游戏，那么你就要以企业的价值为主，他们不在意估值只在意股价，那你的投资必须建立在估值优势的前提下，他们急功近利，贪婪无比，那你就要热爱学习，保持理智，他们如此的疯狂且不讲道理，那你就要树立正确的价值观，做讲理顺道的事情，那么我相信你的收益会随着你的认知与行为逐步提高，只要你能够把投资理解成买入企业股权这样的思维，在意买入的价格，企业未来的前景，坚持朴实简单的道理，你的收益会让你刮目相看，必须把讲理这件事情当成是投资者的原则去捍卫。

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