2021年基金年报掘金

（原标题：2021年基金年报掘金）

每年的基金年报发布时我都喜欢结合晨星的基金排名，找找看有没有业绩过得去，年报写得又合我心意的基金，今年翻了好一阵子，找到3个还不错的。

一、富国稳健增强债券A/B (000107)

综述：在晨星的积极债券基金五年评级里排名94（没错，我翻了很久才找到一个合心意的）。基如其名，非常稳健，股票和可转债仓位长期保持在10%左右，近3年年化5.41%，5年5.51%，夏普比率分别是1.7和1.84，和同样以稳健著称的易方达稳健收益债券B相比（近3年年化5.64%，5年6.43%，夏普比率分别是1.29和1.22），其收益较低，但波动更小，基金经理俞晓斌自2019年3月上任以来保持了11个季度的连续正收益，直到今年1季度才被打破，但其今年的跌幅也仅有-0.48%，远低于易方达稳健收益债券B的-2.07%。

俞晓斌在访谈网页链接里表示自己的策略是以保守为主“我们在每一个子策略上，一般都选择更加保守的做法。债券方面，我们不做太长的久期，不暴露信用风险。转债方面，我们以少跌为优先目标，分散买低价的转债。股票层面，我们定位价值白马，叠加建仓的小策略。”

优点：基金经理的策略比较保守，不追热点，同时还综合配置纯债、转债和股票，仓位较为稳定，收益来源多样化，基金表现也是非常稳健，可以考虑用来替代部分纯债基金。

缺点：俞晓斌管理这个基金只有3年多时间，策略是否长期有效还有待观察。

总结：本人计划买入少量观察仓。

二、工银大盘蓝筹混合 (481008)

综述：在晨星的积极配置-大盘平衡型基金五年评级里排名11。也是基如其名，专注于大盘蓝筹股，尤其钟爱大消费和大金融，近3年年化18.37%，5年15.07%，夏普比率分别是1.13和0.95，和同样以大消费大金融为主的易方达上证50增强A（近3年年化6.97%，5年13.10%，夏普比率分别是0.44和0.69）相比，可以说是完胜。

基金经理王筱苓来头不小，是工银瑞信权益投资部副总经理、投资总监，可奇怪的是这样一位总监级人物，管理基金接近10年，业绩也很出色，规模却一直上不去，连突破5亿都很吃力，她管理的其他基金也是规模偏小。基金报告写得很有特点，我摘录了一下它2021年四个季度的报告要点“4季度我们对组合进行了部分调整，增加了受益于稳增长方向的大消费行业的持仓。本基金 3 季度在组合上进行了微调，增持了快递、食品饮料、房地产、机械等行业，减持了汽车、基础化工、餐饮旅游等行业。本基金 2 季度在组合上进行了微调，持仓以低估值的价值股为主。本基金 1 季度对组合进行了适度调整，部分减持了估值较高的重仓股，分散到低估值的价值股中去，持仓集中度有所降低。行业上，减持了汽车、家电、食品饮料等行业，增持了建筑、建材、机械、餐饮旅游、纺织服装等行业。”这个报告的风格和易方达上证50增强A类似，简单明了的告诉你我增持了什么，减持了什么。另外，从基金的招募说明书和多年的年报来看，这个基金在自上而下宏观分析方面做得比较多，之前的年报还会对上一年度年报的宏观分析展望进行总结，但近两年不这样写了。

优点：规模小，打新收益明显，基金经理坚守能力圈不追热点，对宏观分析和估值比较看重。

缺点：基金规模小还常年不满仓（经常是80%左右），基金经理任职时间很长，看从业经历应该是和董承非同一时代的人，对规模和业绩不是很热衷，有退休的隐忧。

总结：本人打算观察一阵，看看后续有无接班人。

三、易方达双债增强债券A(110035)

综述：在晨星的积极债券基金五年评级里排名10，这其实是一个老朋友了，我早在2020年底低价转债大跌时就买了不少易方达双债增强债券A作为低价可转债资产的配置，近3年年化12.40%，5年9.83%，夏普比率分别是1.41和1.22，和同样擅长大仓位可转债择时的博时信用债券A/B（近3年年化7.47%，5年7.59%，夏普比率分别是0.62和0.63）相比，可以说是全面超越。

易方达双债增强债券A的基金经理王晓晨我在另一篇文章里介绍过网页链接，这也是一位坚守能力圈，风格稳健的基金经理，易方达双债增强债券A是偏重可转债投资的基金，前几年是坚持低价转债的投资策略，但去年的报告显示其定位正在逐渐改变，比如2021年中报里提到“当前转债市场已经基本完全由期权价值主导，信用风险不再定价，低价券策略进入止盈区间，转债更好的超额收益来源可能来自于平衡型转债以及类权益的投资，一些正股估值合理或者偏低的转债，仍然有较好配置价值。”在2021年年报里更是单独写了一大段来描述其可转债策略的变化“对于转债市场，我们首先需要理解高估值形成的原因：转债市场从 2017 年以来经历了前所未有的大扩容，当前市场 400 多只转债，7500 亿余额，9300 亿市值，这种市场广度是此前没有经历过的，从历史、从海外（与国内条款设置存在差异）我们都很难借鉴到完美的应对经验。是否会有转债违约退市？转债能给的不赎回期限平均会有多长？这些问题，市场和我们都需要去经历和学习，因此会有年初低价券大幅跌破债底的现象，也会有当前新券上市价格普遍在 130 元以上的情形。当然还有很多复杂的原因在交织形成转债高估值的局面，比如对权益市场预期收益的提升，比如固收+资金壮大带来的需求等等。但在我们的框架里，我们仍然认为转债是一个中期均值回复的资产，这是由它债底和赎回的条款决定的，信用风险和不赎回，会在一定程度上扩大底和顶的位置，但我们相信，市场运行下去，大概率仍会找到一个新的均值回复区间。基于以上判断，本基金将维持低仓位在转债资产上，同时策略上大幅降低低价券的风险暴露，将更多仓位集中在自下而上的优选个券上，通过转债转股和定增寻找权益市场更多的机会，通过提升权益仓位来对冲转债仓位的降低。”

优点：同样是大仓位可转债择时操作，易方达双债增强债券A明显比博时信用债券A/B更加保守和谨慎，今年跌幅仅有-2.39%，而后者是-6.77%，顺便说一下我也很奇怪过钧为什么不在2021年大涨后降低可转债仓位。

缺点：可转债仓位目前已经大幅度降低，从年报来看近期也不会增加，逐渐远离我最初给它的定位：低价可转债资产，需要重新研究、定位。

总结：本人计划继续持有并观察。

以上内容仅是个人研究分析基金，不是推荐基金。

$富国稳健增强债券A(F000107)$    $易方达双债增强A(F110035)$    $工银大盘蓝筹混合(F481008)$   

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