展望明后年的海康，兼谈个人投资操作

（原标题：展望明后年的海康，兼谈个人投资操作）

写一篇长文，回顾过去两年海康的运营和市场走势情况，复盘个人投资操作，总结得失，展望明年，以便更好的应对未来！

从经营层面看，过去两年HK过山车，预计今年利润135~138亿左右，回归到20年。股价走出一个几乎对称的A字（见下图），从20年3月底的26.13元涨到21年7月底最高见68.48元，最大上涨162%，然后连续下跌15个月，三季报业绩雷后最低到26.8元，最大回撤60.9%，回到20年3月底新冠疫情最悲观时候的位置。股市涨跌真是情绪的放大器，安防行业的竞争格局没有大的变化，22年和20年的业绩也基本持平，中间的经营波动，造就了股价的巨幅波动。

  我个人全程经历此过程，20年3月，我还在HK工厂里拼命组织保供交付，对新冠疫情的演变未知，看不清未来，但股价已见底，并开启一波5个季度连续上涨160%的行情。21年3月，我从HK出来做职业投资，受到卖方朋友的邀请，半年内曾以现场或在线的形式，给头部主流公募机构(易方达等）做过十多场HK专家路演，当时在疫情后需求回补和缺芯的背景下，HK凭借方案快速迭代和大量芯片库存，大幅提升市场份额，21年H1营收和利润增速都在40%左右，各大机构热情高涨，纷纷加仓。我很清楚的记得，半年报出来第二天，高开上冲就是股价最高点68.48元，在一派繁荣景象中触顶。当时，个人冲高稍有减持，但还憧憬着万亿海康。

 直到21年国庆节，朋友相聚时，发现他们国庆节竟然放假7天，跟以前双加赶交付的节奏完全对不上，结合草根调研和卖方产业链上下游情况，知道行业景气度变天了，然后在国庆节后分批清仓了HK，并多次在雪球提示朋友们降低业绩预期，但是，业绩传导有滞后性，21年Q3和Q4的业绩是明显超出我个人预期的，多次被打脸，直到今年Q1开始利润负增长。

 做投资以来，冯柳是偶像，在喜马拉雅听过五遍以上的《高毅资产冯柳文集》。去年Q3，也有幸在杭州与他的助理深度面谈交流过HK，他们对海康看的很长远，与优秀公司共同成长赚业绩的钱。今年5月份的SDN传闻后，各大主流公募大幅减仓HK，冯柳独自扛起大旗，当前最新持仓4.32亿股，占比4.71%，接近举牌线，估计四季度还会有小幅加仓，堪称豪赌。

 5月份SDN后的第一个跌停，冯柳就加仓了，我也跟着开始小批买回，但是，海康的主要问题还是宏观需求低迷，经营基本面一直没有明显改善，不敢上仓位。11月初，地产16条和防疫政策新20条出台，宏观需求即将面临较大变化，微观层面也通过草根调研看到了11月份公司需求的明显好转，于是加仓，并在11月14日早上6点多发文记录如下：

然后，上周末，爆出美国FCC禁止海康大华的新产品在美国销售，同时，英国政府建筑停用中国摄像头， 事实上，FCC的传闻去年就有，海康去年在美国的营收占比只有2.4%，老产品继续销售新产品停批，意味着在美国市场的收入很可能未来几年要清零。英国也只是政府市场禁用中国摄像头，类似中国敏感部门禁用特斯拉，实际影响都不大。再叠加周末发酵的疫情防控事件，今天早盘海康大幅低开，竟然又回到了30元以下，让我舒服的买回了足够的仓位。

 在这个位置，旗帜鲜明的看多海康，主要理由见上图文记录，另外再对今年运营情况简要总结，对明后年做一些展望：

 1、今年HK营收个位数增长，对比下老二大华个位数负增长，老三千方负增长20%+，商汤收入-14%，市场份额是明显提升的，利润不好主要是宏观需求低迷导致的收入低增长和费用高增长，同时产品结构往低端化发展，竞争烈度升级，导致毛利率逐季下滑，经营负向杠杆，导致利润表现低迷。

2、地产调控和防疫政策转向，明年的经济增速大概率会起来，拉动宏观需求，一些今年疫情防控耽误的项目需求回补，海外需求恢复增长已经在进行中，创新业务基数提高，回归到中高速增长拉动大盘，因此，HK明年的营收增速有望回到15%以上，乐观点超过20%。从今年5月份开始，公司全面停止招聘，明年还有人员优化计划，互联网跨界竞争大幅较弱，薪资费用端压力会小很多，因此，明年会是经营正向杠杆，净利润会有较大的弹性，增幅有望超过营收增幅。

3、预计今年利润135-138亿，明年增长20%，HK的估值应该怎么给？ 大白马蓝筹的估值由大机构决定，个人认为，海康作为A股最优秀的科技制造企业之一，未来两年，股价从11月初的最底部有翻倍的空间。

4、SDN可能性越来越少，也无法证伪，只能靠持续的股价上涨去逐步消除。

5、上周萤石科创板注册获批，明后年海康机器人有望上会，对比大A那些机器视觉公司的市值和质地，海康机器人如果后年能成功上市，市值破千亿没有悬念。

6、有人说，只要有冯柳在，没有机构会去给他抬轿，海康就没有大机会。个人认为这是个伪命题，如果海康继续优秀，持续增长，回报股东，市场不会缺少抬轿的资金。

  上周，投研会主群一些朋友讨论海康，个人表态说见底，但仍有不确定性，短期没有趋势性行情。今天，地产放开股市再融资，经济托底决心很大，北京在疫情蔓延的情况下很多小区解封，广州允许部分人员不做核酸，FK政策转向开工没有回头箭，美国和英国的小规模ZC落地。这里往前看，不确定性减少，HK的此轮调整大概率已经结束了，将迎来一段趋势性行情，当然，短期弹性未知。

 当前的海康，类似20年4月份，大疫后期信心低迷，犹豫中上涨，当然弹性会小一些。

——以上是个人投资海康的阶段性经历总结和展望，欢迎高质量的探讨！

$海康威视(SZ002415)$ $大华股份(SZ002236)$ $千方科技(SZ002373)$