费雪：千万不要为“躲避下跌”而卖出

（原标题：费雪：千万不要为“躲避下跌”而卖出）

找到真正杰出的公司，长期抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚的多。——菲利普·费雪

The stock market is filled with individuals who know the price of everything,but the value of nothing.——Phillip Fisher

“股市里到处都是这样的人，他们知道一切的价格，但却不知道价值。”——菲利普·费雪

几乎所有长期持股者都会面临这个困扰：“明知道”大盘要崩了、股价要跳水了，要不要卖出以躲避下跌？

费雪的答案是：不。

如前文所言，费雪不相信宏观经济学的预测能力，自然也不相信投资者对股价的预测能力。

费雪强调，“投资人拥有的知识本身即强大的力量，但他却忽视他的知识所能理解的事物，转而惧怕另一个较微小的力量，况且以目前人类的知识水准而言，那股微小的力量只能依赖猜测。”

因此，“即使某家公司的股票似乎已涨至暂时性的高峰，或接近高点，而且预期近期内将会大幅下跌，只要我对该公司的长期未来仍有信心，我就不会卖掉股票。如果我预期这些股票的价格，会在几年内涨到高于目前水准的高峰，我就会选择继续持有。”

费雪自述，他之所以会形成这样的信念，是因为“考量了投资过程的本质”。

1、识别杰出企业是可能的

尽管好公司本身很难找，但依然是一项可完成的任务。费雪认为，如果投资者掌握正确的原则，将能以很高的准确率分辨杰出与平庸公司——他的说法是，“准确率可高达90%”。

2、预测短期股价很难

相较之下，“预测某只股票未来6个月的走向则困难得多”。

费雪称，“无论多努力、无论技巧多高超，正确预测股票短期走势的几率顶多60%；而且这个估计值还有可能过于乐观。”

“如此看来，你基于某种最多只有60%把握的影响因素，而把正确几率高达90%的持股卖掉，这一点都不合理。”

3、重要的不是“一时预测正确”

“对于追求长期厚利的投资人而言，一时预测正确的几率并不是唯一的考量因素。”

“如果投资对象是经营良好且具备财务实力的公司，即使经历最激烈的空头市场，也抹不去持股的价值。相反的，真正优异的股票会一次又一次地创造高峰，而每一次达到的高价都可能是上一次的好几倍。”

“因此，以风险相对于报酬的考量，长期投资才是更好的做法。”

4、概率上的考量

费雪给读者出了一个思考题，问：你觉得这两个判断哪个更容易出错？

a、一家杰出公司将短期大跌；

b、一只杰出公司长期将大涨。

费雪的答案是，“这是一道最简单的数学题——从概率来说，或从风险相对于报酬的考量而言，都应该偏好抱牢持股。预测一只好股的不利走势，出错的几率远远大于预测该股票长期的强大增值潜力。如果你在某个短期市场下跌期间抱牢正确的股票，即使是在最糟糕的时间点，距离前一个高峰也顶多下跌40%，而且这也只是暂时性的，终有一天会再超越前一个高点。可是，一旦你卖掉后没再买回，就会错失长期利益；相对于短期预测逆转趋势而买卖股票所得的利益，长期利益高出好几倍。”

5、“高卖低买回”策略不现实

高价卖出，大跌后再买回来，这样不是很香么？

费雪以过来人的身份否定了这个思路，他的第一个质疑是：你打算什么时候买回来？

“投资人如何得知重新买进的时机？”

费雪自问自答：“理论上，即将来临的下跌趋势结束后即可买进。然而，这必须假定投资人知道股价何时停止下跌。我见过太多投资人因为惧怕空头市场来临，而卖出原本可望在未来几年实现丰厚获利的持股。”

这是一个老手的心得：“空头市场往往并没有成真，而股价却持续上涨；即使空头市场真的到来，我几乎没见过哪个投资人来得及在股价回升超越卖出价位以前，买回同一只股票。他们通常都想坐等股价跌得更低；但真的再往下跌的时候，则又开始惧怕其他事情，结果始终没有买回。”

在另一本书中，费雪再次强调这个经验：“据我的观察，卖出这些股票并且打算等待合适时间再度买进的人，鲜少能够达成目的。他们通常期待着更大的跌幅，但实际上这样的跌幅从没出现。几年后，当这只基本面强大的股票持续上涨，超越了当时卖出的价位，他们也就错失了后来所有的增值，甚至可能转而买进其他内在品质更劣等的股票”。

6、昂贵的犯错成本

对于决定长期持股者，参与“波段操作”的犯错成本是巨大的。

费雪称，“即使是优秀的股票经历几次买卖，每一次都以最高价卖出，再以较低价格补回，如此所得的报酬也经不起某一次误判时机所造成的亏损。许多人往往太早卖出股票，之后或许再也买不回来，或延后太久才进行转投资，因此错失原有的利益。”

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