稳如磐石之选：大盘风格基金硬核测评

（原标题：稳如磐石之选：大盘风格基金硬核测评）

风险提示：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！

在基金投资者的“武器库”中我们已经写过很多的品种，比如FOF基金、股票型主动基金、固收基金、行业指数基金、指数增强基金等等，其中在股票型主动基金细分品类当中又可以按照“规模风格”细分或者按照“进攻防御风格”分析，这篇文章里面我们来具体分析一些属于“大盘风格”的主动基金。

在聊“大盘风格”的主动基金之前，我们先回顾一下基于底层资产视角的基金分类：

注：图片内容来源于“量子咸鱼”制作

可以看到在股票型主动基金细分品类当中可以按照“规模风格”细分为：

i.“大盘”风格主动基金

ii.“平衡”风格主动基金

iii.“小盘”风格主动基金

如果按照“进攻防御风格”又可以细分为：

A.“进攻”风格主动基金

B.“均衡”风格主动基金

C.“防守”风格主动基金

下面我们就本文的主题“大盘风格基金”来具体聊聊“规模风格”细分特征：

1.“大盘”风格主动基金

所谓大盘风格主动基金就是指持仓股中大盘股（比如沪深300样本股）配置比例高于一般主动性股票基金，大盘风格的主动基金一方面由于持仓股的市值更大，因此基金整体的流动性更好，另一方面由于持仓股的市值更大，筹码结构更加分散，持仓股整体的波动性会相对小一些，但是大盘风格并不意味着潜在收益率低，很多行业都是遵循“强者恒强”逻辑的，买行业大市值龙头的回报率并不低，比如白酒行业的老大贵州茅台，大A市场能够跑赢贵州茅台的企业寥寥无几；

2.“平衡”风格主动基金

在明白了大盘风格的定义后，“平衡风格”就是在市值规模的配置上相对均衡没有太多倾向性了，比如对标的宽基中证500指数的样本股就是以中等规模的企业为主，持仓股往往是很多细分行业的龙头企业；

3.“小盘”风格主动基金

在明白了大盘风格、平衡风格的定义后，“小盘风格”的对标宽基指数往往就是中证1000指数了，持仓股往往成长性更好，估值弹性也更大，当然整体波动性也会更大；

“大盘风格”与“防御风格”的异同之处：

相似之处：大盘风格与防御风格有很多相似之处，因为由于成分股市值规模偏大的原因，筹码结构更加分散，持仓股整体的波动性会相对小一些，那么在市场整体震荡向下的过程中防御性也更好；

不同之处：大盘风格与防御风格的差别主要是“防御风格”可能会加入一些行业因子的暴露，通过提高防御性行业成分股的比重来控制组合整体的回撤水平；

下面我们来具体分析一下本文的主角“大盘风格基金”：南方转型混合A(F001667) 、易方达瑞恒混合(F001832) 、易方达新经济混合(F001018) 、华安安信消费混合(F519002)、 万家颐和灵活配置混合(F519198)、国富深化价值混合(F450004)、 工银战略转型股票(F000991)、 招商制造业混合(F001869)、 易方达行业领先企业(F110015)、 民生加银研究精选混合(F001220)

a.大盘风格基金综合评级及净值曲线分析：

注：图片内容来自choice

量子咸鱼解析：这批大盘风格基金一共有5只获得了晨星5星评级，其中最引起我关注的是工银战略转型股票(F000991)、 华安安信消费混合(F519002)以及万家颐和灵活配置混合(F519198)，从净值曲线表现来看，工银战略转型和华安安信消费更是大幅跑赢了沪深300大盘宽基指数，净值曲线走势最好，这批的10只大盘风格基金整体上也都跑赢了沪深300，整体表现上也都还可以；

b.大盘风格基金年化回报分析：

注：图片内容来自choice

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金中，工银战略转型和华安安信消费从近5年的年化回报来看都是位于第一、第二，万家颐和灵活配置混合虽然近5年表现略逊色一些，但是仍然达到了18.92%的收益率，超过了优秀基金经理年化15%的标准，其中近3年年化表现更是高达25.4%，并且综合回撤控制水平，整体还是不错的，列入第一梯队没问题；

c.大盘风格基金超额收益及回撤控制分析：

注：图片内容来自choice

评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率

夏普比率其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值

索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金工银战略转型股票(F000991)、 华安安信消费混合(F519002)以及万家颐和灵活配置混合(F519198)在索丁诺比率的表现上均是排在前列，可以从侧面说明大盘风格基金在风格稳健的同时通过基金经理的超额α能力同样可以实现不错的年化收益率，第一梯队的这三只近5年年化收益率均在15%以上；

我们再看下第一梯队的这三只大盘风格基金的净值回撤控制表现：

注：图片内容来自韭圈儿

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金工银战略转型、 华安安信消费混合以及万家颐和灵活配置混合在基金净值回撤控制方面也是要明显强于大盘宽基沪深300以及易方达行业领先混合，能够做到较高收益率的同时良好控制净值回撤还是不容易的，对于基民而言，净值回撤控制水平越好，基民的“持基体验”也会越好，不容易出现“基金赚钱而基民亏钱”的情况，降低基民买基金时追涨杀跌的概率；

d.大盘风格基金所属基金公司投研实力对比：

注：图片内容来自choice

量子咸鱼解析：没有悬念，第一梯队的三只大盘风格基金工银战略转型、 华安安信消费混合以及万家颐和灵活配置混合全部落在了我之前分析文章里面提到过的“在管资产排名前30可以算头部基金公司”的标准，主动型基金所属的基金公司的投研实力越强，其管理的主动基金通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，基金公司的投研实力能够起到的作用还是很大的，毕竟基金的每一次调仓动作，都是需要一个又一个优秀的研究员贡献出来的；

e.大盘风格基金进攻防御分析：

注：图片内容来自韭圈儿

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金工银战略转型、 华安安信消费混合以及万家颐和灵活配置混合体现出进攻和防御性的分化，其中工银战略转型和华安安信消费混合的进攻性、防御性属性非常接近，表现也是不错的，对于万家颐和灵活配置混合则表现出“超强防御属性+进攻性不足”的特征，这应该和万家颐和灵活配置混合的大盘风格属性更加纯粹有关；

f.大盘风格基金重仓股分析：

注：图片内容来自choice

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金前十大持仓股分布都有差异，工银战略转型前十大偏向金融地产这类低估值防御资产，华安安信消费混合更加偏向白酒、航空酒店、家居等大消费赛道，万家颐和灵活配置混合的前十大则偏向于证券行业和电力煤炭行业，单单从前十大持仓的分布上，我更偏向于华安安信消费混合的配置思路；

g.大盘风格基金任职年化回报分析：

注：图片内容来自choice

量子咸鱼解析：第一梯队的三只大盘风格基金其基金经理任职年化回报表现都非常不错，尤其是华安安信消费混合的王斌，4年多的任职年化回报高达37.74%可以说是非常亮眼的，不过时间还不够长，后面可能会有均值回归，而工银战略转型的杜洋以8年多的任职年化回报18.51%证明了自己的优秀超额能力，万家颐和灵活配置混合的章恒任职时间还短，其他的像易方达新经济混合的陈皓8年多的任职年化也是18.96%表现也是非常不错的；

最后总结一下：

股票型主动基金按照“规模风格”可以细分为：“大盘”风格主动基金、“平衡”风格主动基金、“小盘”风格主动基金，大盘风格基金由于持仓股的市值更大，基金整体流动性更好，由于持仓股筹码结构更加分散，持仓股整体的波动性会相对小一些，本文测评的10只大盘风格基金中，工银战略转型股票(F000991)、 华安安信消费混合(F519002)以及万家颐和灵活配置混合(F519198)大幅跑赢了对标的大盘沪深300宽基指数，在风格稳如磐石的同时通过基金经理的超额α能力实现了不错的年化收益率，兼顾了“较高收益率”和“较低波动性”的双重属性，堪称“稳如磐石之选”，对于偏好大盘风格基金的投资者而言值得关注。

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