投资就是随时比较“估值性价比”

（原标题：投资就是随时比较“估值性价比”）

wangdizhe（beiyixiaohai）

流动性越好，人气越旺，估值越高。。。反之亦然。。所以很多人根本不看b股或者港股。。。觉得没劲，低估的命。。。折价有折价的道理。。其实A股即便“牛短熊长”，但很多时候，依然很贵。。。

我持有A股，但玩的谨慎，高于15pe不碰。。。

对于b股而言，流动性很差。。。但也由于流动性枯竭，形成“低估效应”。。。比如老凤祥B这种市盈率5.6倍，而老凤祥A就是13.61倍。。。。

所以对我而言，有一部分仓位，就是追求的“差流行性”。。。因为在大A，即便有高股息的股票，往往有个问题，要么高负债（比如银行），要么股息不持续（比如强周期股）。。。所以“类债仓位”不好匹配。。。。

故而我近年开了b股账户，慢慢买点。。。之前很多年，我都是“专心A股”的。。。。

“好生意+好价格”要等到的话，需要眼光和耐心。。而且机会真出来时候，还要敢下手。。。下手遇到浮亏之后，也要能扛住。。。

不要以为沪指3000点，股票就多便宜，很多龙头以我的眼光看，依然“贵的不能碰”。。。每买一个标的，我都会研究一番。。。关注的核心就是这门生意的“独特性”。。。先想它是不是“易死体质”，比如新能源车这种，就是看不太懂，但总觉得不太稳，只是市场一旦走牛，往往这种成长股领涨，所以需要配置成长仓位，其实是为“市场的乐观”定制的款式。。。

最不易死的，其实主要都在零售业，因为它直接接触c端，形成的“认知确认网络更加密集”，而且由于“往往伴随高频消费或者使用”，使得这种生意被“反复回忆”。。。

只要死不了，永续现金流就长久。。。。随着时间流逝，价值就被创造。。。这就是复利逻辑的本质。。。首先要求的并不是“多强”，而是“长寿”。。。张裕b和老凤祥b都已有百年。。。所以有优势。。。

而长江电力的生意也类似，它很难被替代的，因为电这种能源，需求量会越来越大。。。基本上是一个“水坝印钞机”。。。。

也就是，我不会为了“成长性”而付出什么溢价去拿。。。所谓的成长，在A股里面，被大家常常谈及的时候，其实就是在牛市当中。。。它是一种“牛市验证器”，因为即便真有业绩成长性，往往股价涨的更猛（可以参考3年前的宁德时代）。。。所以“成长很好听”，显得朝气蓬勃，但更多时候也可以掩盖“买贵的愚蠢与贪婪”。。。。

我是怎么抓的“成长因子”呢？。。。其实都是逆势抓的，比如医疗和半导体ETF，就属于明显的成长逻辑。。。但都走弱探底明显。。。这个东西上涨是要“看心情看故事的”。。。业绩永远是辅助的，因为人们从来要的不是“当下的业绩”，而是“未来更高的想象中的高增速”。。。所以即便你真归母净利增速达到100%，直接翻一倍有时候也不行，股价有可能直接跌停的，因为市场对你的期待是500%。。。只要不达预期，就要挨板子的。。。所以对于成长趋势，其实在A股很难准确把握。。。而且因为缺乏真的拥有“硬核科技”的公司（比如美股那7大科技天王那种）。。。同时价格往往还很贵。。。这很容易导致“追求成长因子”的投资者出现较大浮亏，腰斩是经常的。。。

大部分所谓的成长都是说一个好听的故事，为了自己的融资目的罢了。。。也就是“没有价值所以只能忽悠别人说我有成长性”，所以陷阱不断。。。这是因为如此，我基本上不买成长个股，而用行业ETF来完成布局。。。因为在A股“真有成长性还便宜的标的”，其实很难找，即便有，也必定是配着“坏消息”。。。所以核心还是估值性价比问题。。。如果用“微积分”的方式，把所谓的成长因子，用单位价格标定，高估时候是很多的。。。以我的经验，“成长”这种词，对于人性的煽动力很强。。。所以我在实战中，不是不重视，而是很谨慎。。。

在A股多年，对其“诡异的波动”敬畏三分。。。随时都不会忘记防守。。。很多时候，人们想着如何达成复利效应。。其实，只要你“专注于如何不赔钱，并长期存在于这个市场”，就可以实现的。。。越是追求“盈利效率的极致”，有时候越会被市场逻辑所消灭。。。。因为如果那条路真的那么容易被“复制”，那么市场本身就会“被群体性过度的复利效应所泯灭”。。。如果这个市场大部分人都做到500%的年化收益率会发生什么？你想过么？。。。货币的流通速度会被放大，m1必然放大，钱都会流入股市，通胀会很快出现，即便加息也未必能有效抑制，也就是宏观调控面临失控。。。同时，大家突然也都不想上班了，都意识到了“资产核聚变的威力”，公园里满是年轻人玩着手机，看着行情，就业市场面临失调。。。在社会心态方面，不炒股的和炒股的会产生“敌视情绪”，因为似乎后者不仅在“不劳而获”，而且还“颇受尊敬”。。。情绪面临失衡。。。

所以复利效应，必须是“小范围内”才可能存在。。。过度的财富效应永远和秩序稳定存在“不可调和的矛盾”。。。从这个维度去想想所谓的牛市，其实不寒而栗。。。那是注定短暂的狂欢。。。涨潮的时候越迅猛，退潮的时候越颓然。。。也正是因为如此，沪指6124年的纪念碑，17年过去了，依然无法企及。。。即便当下“思牛心切”，一般的最多也就是想到涨到4000-5000点。。。

之所以说这个，并不是对于优秀企业“长期主义”价值成长有所怀疑，而仅仅是强调“对于A股剧烈波动性”的提防。。。

所以我有一部分仓位，就是针对“弱流动性的”，也就是关注的人越少越好。。。如果有足够的钱，向老凤祥b和张裕b这样的是应该“打包都买了”，然后私有化退市的。。。这基本上也是几十年前巴菲特做过的那些事情。。。

投资就是比较，随时关注“估值性价比”，然后做出策略安排。。。啥也不投，其实也一样，那就等于“100%的现金仓位”。。。所以其实一个人无论“投不投资”，其实都在随时执行自己的投资策略。。。

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