证监会主席易会满：对量化高频交易加强跟踪研判 业内认为规范量化交易十分必要

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深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

证监会主席易会满11月8日在2023金融街论坛年会上做主题演讲时表示，对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。他指出，近期，股市波动有所加大，板块热点轮动加快，关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。

英大证券首席经济学家李大霄表示，证监会主席易会满强调对量化高频交易加强跟踪研判……这是一个非常重要的信号。中国股票市场投资者达2.1亿户，其中绝大部分是散户投资者，高频交易和散户不是一个起步线，交易的公平性非常重要，对程序化交易的监管十分必要。

记者采访了解到，量化机构的主力产品是基金，主要分为量化私募和量化公募，前者规模明显大于后者。近年来，随着量化交易流行和被认可，量化公募管理规模也持续增长。据公募排排网数据统计，截至11月7日，457只公募量化产品合计规模达2957.91亿元，相比年初增长了602.93亿元。而第三方数据显示，最新量化私募投资规模在1.5万亿元左右。

业绩方面，量化主力军业绩可圈可点。据私募排排网最新数据，近九成百亿量化私募年内实现正收益。

A股市场量化交易日成交额占比也相当惊人，好买财富西区总经理方婷指出，2022年底量化交易日成交额占A股市场20%左右，由于2023年市场量化基金规模持续增长，量化交易日成交额占比应该比2022年底有所增大，具体的数据可能会在25%左右。

因诺资产相关负责人表示，程序化交易涵盖多种策略和产品，并覆盖了股票、期货、期权等各领域。虽然程序化交易的占比没有确切的数据，但行业普遍认为程序化交易大致占据了股票市场交易额的20%至30%。

值得注意的是，今年8月以来，A股市场延续震荡筑底走势，10月中沪指一度跌破3000点大关！有关量化交易引发市场大跌的争议再起……业内认为，量化放大了市场的波动，是助涨杀跌的元凶。

对此，有券商金融科技部门人士表示，近年来，每逢A股市场大跌，总有投资者质疑与指责量化，原因主要可能有以下几点：一是近来年量化规模扩张较快，尤其是和主观多头相比业绩较好，在震荡市场中赚到了钱引发质疑；二是某些游资可能使用量化交易，尤其是程序化交易，的确让投资者受损；三是量化模型不透明、不公开，外界并不知道量化采用的是何种模型、何种策略，引发市场的各种猜测；四是国内量化模型趋同性较高，存在同涨同跌的风险。

谈到A股市场的量化交易，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏表示，量化交易对散户投资者非常不公平。他认为，中国股市非常复杂，一方面A股市场有大量的散户，大约95%左右；另一方面A股市场还有西方最发达的技术工具，即量化交易，这些量化交易主要是在做空上，在某种意义上，这个量化交易是应该要适当限制的。“因为我们是一个散户市场，不公平是资本市场的天敌，一定要解决‘三公’的问题。”

经济学家任泽平也建议规范量化交易，在完善之前可以考虑暂停量化交易一段时间，尤其在当下A股市场低迷，国家要活跃资本市场之际。他认为，量化交易利用了散户所不具备的信息优势、融券优势、交易优势、大规模操纵个股优势等等，降维收割散户，不仅不为市场创造价值，还抽血A股。量化交易现在已经沦为一把大型镰刀，收割大量弱小的散户股民，对A股生态造成了严重破坏，非常不利于广大投资者保护。

深圳一家股票私募负责人表示，量化的本质是赚交易和套利的钱，市场散户投资者越多，量化越容易获得超额收益，也就是用机器、公式和算法不停地收割散户。海外市场由于量化投资盛行，比如美国量化占比达70%，散户被迫退出市场。同时，量化的集体调仓会引发趋同交易，加剧和放大了市场的波动。

今年9月1日，交易所发布《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，对高频等情形予以重点监控，于今年10月9日起施行，而后10月交易所再度发布相关问答。

对于交易所加强程序化管理，某百亿量化私募表示，量化新规中每秒300笔申报、单日20000笔申报的重点监控，涉及的主要对象是短时间内需要在多只股票上获取流动性的高频策略，比如打板策略。主要涉及的机构是部分高频量化私募和游资。这可能会对高频交易的策略和效率产生一定的影响，尤其是对那些超高频、超大额的交易行为。此外，高频交易也可能面临更多的监管风险和成本，如被认定为恶意操纵市场、扰乱市场秩序等。

某头部量化私募也认为，程序化交易能够快速捕捉机会和避免人为错误，可降低交易成本、提高交易效率。“当前涉及程序化交易的包括指数增强、量化对冲、量化T+0、CTA、量化选股等策略。新规可能会对超高频策略和规模很大的单只产品产生影响。”

从量化交易未来趋势看，业内认为，监管新规下，高频交易将受到限制，量化机构会更倾向于布局中低频策略，交易策略低频化或成趋势。

在玄信资产看来，监管新规下，量化机构会在以下两个方向有所改变。一是交易的合规性。二是策略的多样性。

大岩资本表示，对于采用超高换手率或以日内T+0策略为主的量化机构，需要考虑交易速率和拆单数量的限制，可能会采取分散资金到多个账户或者适当降频的办法达到监管要求。