微创医疗的私有化之路是否可行？

（原标题：微创医疗的私有化之路是否可行？）

既然公司在考虑怎么私有化，那就不要遮遮掩掩，我们一起来讨论下私有化的可行性。$微创医疗(00853)$

先说说动机

老常和公司管理层，因为老常在一级市场失去股份太多，这么多年公司管理层目标就是利用各种机会多拿股份，算计了高瓴、张江、大冢，更算计散户小股东。通过不断授出股权和低价获取股权，老常已经从IPO时的第三大股东变成第一大股东。

现在估计长期暴跌，既然这么低了，这么自私的管理层肯定自然希望通过各种方式再多拿一点股份，私有化就是选择之一。除非公司公开辟谣，不考虑私有化，不然这个可能性不能排除。

从股东结构说说可行性

1. 微创股权结构又复杂多，只要10%的股东不同意，就不可以实施。现在私募和小股东的股权占比应该超过了至少20-25%，就算买通snow ball，微创相关的微信群也有小十几个，微创私有化维X委员会很容易就建立起来。 也就是需要一半左右散户都同意，那么私有化的成本可能远高于现在的股价，看成交量可能在10元甚至15元以上。

2. 高瓴、张江、大冢都是机构股东，特别高瓴有退出机制，高瓴这几年特别困难，私有化过程又充满不确定性以及周期也长，大概率微创管理层需要给这些机构托底协议，且有时间期限才能说服这些机构股东同意。

3. 微创股权结构中还有20%以上的其他外资机构，这些机构大部分只是做二级市场的，和高瓴、张江、大冢更不同，把公开市场公司股份换为一级市场的股份，这改变了机构原来的资金的性质，基本上是非常困难，当然出的价格够吸引力也能办到。

那么总结下，从股权结构来说，微创私有化的价格必须足够有吸引力，才能不会引发10%以上股东的投票反对。

从公司业绩预期说说可行性

微创公司现在处于债务危机处理中，本身公司现金流是较为困难的时候，现在去私有化，愿意参与私有化的财团或者机构本身就是冒着较大风险。

而微创各版块所处赛道大多数是拥挤的国产替代，未来业绩兑现并没有100%确定性利润价值，只有成长的期权价值。每个人对微创未来估值的判断是不一样的，这里假设微创值300-500亿rmb。现在100亿左右，也就是有3-5倍空间。看起来空间很大，但是私有化的价格100亿是做不到，假设200亿私有化，那么老常还不如现在就在二级市场增持股票，或者是通过继续发可转债方式获得公司更多股份，何必私有化？

私有化过程需要很多钱，微创可能可以通过华兴资本、凯雷资本等长期合作方获得支持，但是私有化到重新上市至少要3年以上时间，没有预期回报3倍以上，机构是不会参与的。而因为美元加息，资金成本现在普遍很高，同时因为股价大跌，二级市场现在很多公司既便宜、未来业绩确定性也更高，二级市场流动性也更好。何必在微创这种问题多、业务复杂、确定性被质疑的公司上投入至少几十亿rmb，还需要等3年以上。

所以，单独看微创私有化似乎有性价比，但是横向对比二级市场的公司，其实风险收益比并不高。

从私有化流程的风险说说可行性

首先私有化不能有10%以上股东反对，然后需要等待微创2-3年释放业绩，再到A股或者美股上市，或者是借壳上市。

第一步说服股东就很难，当然有人考虑散户一盘散沙，长期套牢可能愿意让出筹码，但现在5-6元价格就想私有化，这是不是把散户都当傻子了？不怕散户集合起来搅碎老常美梦吗？弄个鱼死网破吗？

微创会不会故意做低业绩，推迟时间释放业绩？ 微创的行业在极度内卷之中，同时微创现在还处于债务危机中，微创哪有能力控制自己的业绩，能够做到自己承诺的24年大幅度扭亏，25年开始盈利就是谢天谢地了，不然公司就面临25-26年资金断裂的风险。

这可不是开玩笑的，在内卷拼速度的行业，没法控制自己的业绩。

最后是上市，微创集团分拆多个子公司上市，已经在A股和港股臭名昭著，监管绝对会重点审核。

美股的中国概念股长期低位，现在还不好评估，且公司的合规性是否能做到美股要求我也存在质疑。

如果私有化失败，这个风险是现在微创内的机构股东无法承担的，那么就需要老常、微创管理层、参与私有化的资本托底，这个托底的代价非常高。

从公司内部激励看可行性

微创集团以及相关子公司长期通过期权来对核心员工进行激励，而一旦私有化，一级私有公司的内部管理透明度大幅度降低，这些核心员工的利益保障会削弱（虽然公司私有化后肯定也会有员工期权方案），而私有化过程又无形中加长了员工期权得权和退出的时间，这对于那些核心员工来说，都是不愿意看到的。

所以私有化对于普通核心员工利益也是受损的。

有利的只有大股东、核心管理层、参与私有化的资本（前提当然是私有化的价格足够低）

文章最后，想说一句，微创管理层现在不应该动各种歪脑筋，而是重点降本增效、把各个赛道的业绩做扎实，好酒不怕没人要，现在无人问津，难道再讲一个私有化的故事，就有资本愿意过来上当受骗了吗？

一个企业，做好自己的业绩，善待自己的股东、自己的员工，才是根本！